代币化现实世界资产在去中心化借贷平台和交易所中的存款在过去一年中增至 74 亿美元，较 23 亿美元增长两倍以上，尽管同期 DeFi 的总存款约下降了 15%。

这一数据来自资产管理公司 CoinShares 与链上数据提供商 Token Terminal 于周四发布的《The Growth of Hybrid Finance》。这是双方的第二份联合报告，覆盖时间为 2025 年第二季度至 2026 年第二季度，所有数据均由 Token Terminal 提供。

过去 365 天里，现实世界资产（RWAs）已从 tokenisation 走向更活跃的链上市场。与 @tokenterminal 一起，我们研究 Hybrid Finance 在存款、交易和衍生品方面的增长，以及其下一阶段可能的定义因素。… pic.twitter.com/D8kEvM1A6j — CoinShares (@CoinSharesCo) 2026年8月6日

这种分化贯穿于三个不同市场。同期，去中心化交易所的总体现货交易量下降约 70%，而代币化现实世界资产的现货交易量则上升约 220%。在永续合约平台上，RWAs 的交易量和未平仓量都在 2025 年 10 月开始的更广泛放缓中继续上升，RWA 仓位如今已占链上永续合约未平仓量的四分之一以上。

代币化国债和多策略基金，包括 JTRSY、BUIDL 和 sUSDS，占据了最大份额，其次是 JAAA、syrupUSDC 和 PRIME 等私募信贷产品，以及 sUSDe 之类的 delta-neutral 策略。代币化黄金在现货交易量中领先。永续合约活动主要集中在石油和贵金属、S&P 500 和 Nasdaq-100，以及科技和半导体股票。

CoinShares 联合创始人兼首席执行官 Jean-Marie Mognetti 在一份声明中表示：“投资者并没有离开传统金融。”他补充说：“看看链上实际在使用什么。国债、黄金、S&P 500、半导体股票。没有一个是加密资产。”

以太坊在抵押品中占主导地位

近 70% 的 RWA 存款位于基于以太坊构建的借贷平台上。Plasma 已成为第二大去向，这得益于 Aave 向以太坊之外的扩张；而 Solana 的增长则“主要由”原生 RWA 借贷平台 Kamino 推动。存款仍集中在 Aave、Morpho 和 Kamino 上。

但这些活动尚未转化为平台收入。报告称，在采用早期阶段，借贷和交易平台的应用收入在过去一年均有所下降。Hyperliquid 是例外，其产生的“应用收入显著高于”任何其他交易或借贷平台，并超越 Solana 和 Ethereum，成为收入最高的链。Decrypt 在 7 月报道称，现实世界资产在 Hyperliquid 上首次在单周内超过加密资产，芯片制造商 SK Hynix 成为交易最活跃的股票。

这种分化并不新鲜。2 月，代币化现实世界资产在一个月内增长 8.7% 至 248 亿美元，而 DeFi 的总锁仓价值下降 25% 至 948 亿美元；1inch 联合创始人 Sergej Kunz 将这种轮动归因于 DeFi 收益被压缩，而代币化国债收益约为 4%。BlackRock 的 BUIDL 基金是报告中提及的产品之一，该公司周一又推出了两只代币化货币市场基金，随后欧洲货币市场基金的代币化份额类别也迅速推出，这些基金合计管理规模为 3110 亿美元。

规模仍然有限。在全球超过 100 万亿美元的股票市场中，约有 22 亿美元已被代币化；报告将这一位置类比为 2019 年的稳定币。当时整个稳定币市值还不到 60 亿美元，但在五年内增长至 2000 亿美元以上。该分析仅覆盖可分布式资产——即可转移至发行平台之外钱包的资产——因此将 Canton 和 Provenance 等网络排除在范围之外。