现实世界资产代币化——市场常用缩写为RWA——是代表链下资产所有权的区块链代币：可以是政府债券、贷款、基金份额、股票或一根金条。支持者强调其结算更快、最低购买门槛更低，以及可将此类代币直接用作抵押品。

2026年市场快速扩张，但其总体规模仍取决于统计口径。根据所参考的追踪机构不同，估计值介于约190亿美元至超过600亿美元之间，原因是各家对代币化资产的界定方式不同。本文综合近期多份报告，梳理当前市场格局。

价值高度集中。代币化国债占据主导，私人信贷位居第二，房地产仍然微不足道。以下各节将分析市场规模、增长率、旗舰产品、资产类别、持有人、链上借贷、代币化股票以及长期预测。

2026年代币化RWA市场有多大？

目前不存在一个公认的单一数字。Learnsignal引用的追踪数据显示，截至2026年9月中旬，链上分布式代币约388亿美元。这些代币代表约3650亿美元的底层资产——剔除稳定币后约为3050亿美元。

其他追踪机构对分布式资产的估算也落在类似区间。Chainalysis估计，2026年第二季度末市场规模为360.7亿美元。Dune报告称，总供应量在年内突破340亿美元，而Centrifuge记录到前七个月内从约250亿美元增至370亿美元。

两端的数据差异明显。CoinGecko测得2026年3月市值为193.2亿美元。CoinDesk引用Bernstein的数据称，链上代币化资产约510亿美元，而最宽泛的定义得出的总额超过600亿美元。

差异源于统计方法。市值统计的是代币的流通价值。锁仓总价值（TVL）可能涵盖智能合约中持有的资产，包括不能自由交易的抵押品。稳定币是另一条分界线：许多分析师将这些锚定法币的代币视为独立类别，因此有些总额将其计入，有些则剔除。一些追踪机构还计入许可链上的资产，而另一些只统计公开发行的代币。Chainalysis指出，Canton等私有网络上的活动不会出现在链上持有人统计中，因此实际市场规模可能大于任何单一数据集。

作为参照，CoinDesk Data报告称，2026年3月稳定币总市值达到3170亿美元。规模约300亿至400亿美元的分布式RWA市场只是这一数字的一小部分。

日期同样重要。上述数据采集于不同月份，其间市场有所波动。即使方法相同，2026年3月的报告与2026年9月的报告相比也会显得偏小。

代币化资产增长有多快？

过去一年的增长在所有衡量指标上都非常可观。RWA.xyz数据显示，市场规模从2025年4月16日的88亿美元增长至2026年4月16日的约299亿美元——增幅约240%。CoinGecko报告增长256.7%，从2025年1月的54.2亿美元增至2026年3月的193.2亿美元。Yellow.com的研究在其2026年年中统计中引用了184%的同比增长，Chainalysis则报告了较前一时期135%的增长，该市场第二季度末规模为360.7亿美元。

百分比增幅最大的类别起点较小。Chainalysis发现公司信贷增长3,156%，私募股权增长1,340%，但这些增长只是让各该类别从数千万美元提升到约20亿美元左右。Dune报告代币化股票涨幅超过2,000%。

国债在百分比上增长较少，但新增美元金额更大。alysis记录到125%的涨幅，从68.6亿美元增至154.2亿美元——按绝对值计，超过其后三个类别之和。

基数效应影响对这些数字的解读。一个从5000万美元增至15亿美元的类别会显示出巨大的百分比涨幅，但对总量的贡献很小。读者应同时关注美元变化和百分比。

短期数据显示结构仍在变化。Learnsignal的2026年9月30天数据显示，代币化股票增长超过17%，为最快类别；同期代币化国债略有下滑。

代币化美国国债：最大的类别

美国政府债券是最大的代币化资产类别。Chainalysis统计，截至2026年中期，链上规模为154.2亿美元，占所有代币化RWA价值的42.8%。Learnsignal的9月数据显示约157亿美元，约占市场的40%。

也存在较低的估算。MetaMask引用RWA.xyz数据，列出2026年4月初约128.8亿美元，高于2024年底的约50亿美元。Astraea Law发现，代币化国债基金到2026年5月中旬突破约150亿美元。

三个产品最为突出。BlackRock的BUIDL基金持有约27亿美元，BeInCrypto数据显示其2026年8月31日市值为28亿美元。Circle的USYC持有约26亿美元，Franklin Templeton的BENJI基金规模也报告为26亿美元。

这些产品持有短期政府证券，并发行代表该资产池权益的代币。MetaMask列出典型收益率约3%至5%，每日赎回较为常见。一些代币随利息累积而价格上涨，另一些则将价格维持在1美元附近，通过增加钱包中的代币数量来计息。

Learnsignal对实际变化提出了有益的澄清。法律敞口是熟悉的，因为代币化国债基金仍持有美国国库券。变化的是记账层：转账可以在几分钟而非几天内结算，且代币可无需单独的托管交割即可用作抵押品。

风险主要集中在代币层。底层债务的信用风险很小，但持有人面临对手方、智能合约和赎回延迟风险。此外，Franklin Templeton已获得SEC的不采取行动豁免，允许其共同基金和ETF投资BENJI，最早可能于2026年第四季度实施。

按类别划分的代币化资产

各类别表现各异。MetaMask使用RWA.xyz的2026年4月初数据，列出国债约128.8亿美元，大宗商品约73.7亿美元。私人信贷的分布式价值接近50亿美元，而更宽泛的统计达到180亿至190亿美元。

大宗商品几乎全部是黄金。Tether Gold持有约27亿美元，Paxos Gold约24亿美元，两者合计约占该类别的74%。这些代币不支付收益，因此回报取决于金价。

房地产是主要类别中最小的。Learnsignal估计其约为2.26亿美元，不到追踪市场的1%——鉴于房地产是行业评论中被引用最多的用例之一，这一点尤为突出。该类别的预测规模要大得多：德勤预计到2035年代币化房地产将达到4万亿美元，这一数字显示了该类别目前的早期阶段。

更高的收益伴随更高的风险。MetaMask指出，2026年3月整体私人信贷市场的压力表明，劣质贷款如何影响代币化产品。锁定期很常见，二级市场交易也很清淡——两者叠加可能使持有人难以快速退出头寸。

谁持有代币化资产

持有人基础遍布全球。Chainalysis发现，美国持有人占全球代币化RWA持有人基础的11.7%，占其价值的11.4%。代币化国债则打破了这一格局。按价值计，意大利占经地理定位的代币化国债持仓的29.9%，葡萄牙占18.8%，新加坡占18.2%，美国以10.5%排名第四。

持有人数量讲述着不同的故事。日本以16.4%的持有人占比领先，但仅占价值的0.4%。Chainalysis解读为：一小群大型外国持有人推动了价值，而更广泛的散户基础建立了小额头寸。

发行方主要是大型传统机构。Learnsignal列出BlackRock、Franklin Templeton、Apollo、Hamilton Lane和WisdomTree为主要建设者——是资产管理公司，而非加密初创企业。

以太坊仍是主导网络。MetaMask报告，截至2026年4月，其承载了超过56%的代币化资产价值。Stellar、Solana、Polygon、Avalanche、Arbitrum、Base和BNB Chain也承载相关产品。

Chainalysis补充了一个政策观点。美国境外的持有人购买代币化国债产品，实际上是在对美国政府的债务而非本国政府的债务创造需求。代币化还改变了购买者群体：通过降低最低头寸规模并消除对美国券商关系的需求，一种批发工具变成了里斯本新加坡的散户持有人可以直接购买的产品。

私人信贷与链上借贷

借贷数据显示了代币化资产的实际用途。Dune发现，信贷资产约占去中心化借贷中所存入全部现实世界资产的四分之三，而代币化国债只有极小部分被同样使用。

Chainalysis得出了类似结论。私人信贷占所有以代币化RWA为抵押的出借价值的77%，出借私人信贷的钱包数量在此期间增长了1,618%。大宗商品借贷增长875%。国债则反向下降23%，是唯一收缩的类别。

Chainalysis将这种分化归因于流动性。私人信贷在未代币化状态下难以出售，因此可充作抵押品的代币对持有人更有价值。国债已是传统金融中流动性最高的抵押品；需要以此换取现金的持有人有成熟的途径。

收益是另一个驱动因素。Dune首席执行官Frederik Haga表示，代币化私人信贷让投资者在赚取利息的同时，还能将同一资产作为抵押品进行借款并支持其他交易。MetaMask列出私人信贷的典型收益率为8%至15%。

在一些数据集中，私人信贷看起来规模更大。CoinDesk引用Bernstein的数据称，510亿美元代币化资产中约47%是私人信贷——这一类别往往隐藏在公开数据面板的表象之下。

代币化股票与ETF

代币化股票按价值计规模不大，但用户增长迅速。Insights4VC追踪到分布式代币化股票从2026年3月的9.51亿美元增长至7月的18.9亿美元。Dune报告活跃持有人突破一百万。其他数据更高：OneBullEx引用的数字显示，持有人从1月的103,000人增至2026年9月的190万人。Ondo Finance的股票平台于2026年5月达到10亿美元的锁仓总价值。

Token Terminal数据显示，代币化ETF年内规模增长两倍，市值从1月1日的2.19亿美元增至6.54亿美元。代币化ETF的持有人增长约51倍，而个别代币化股票的持有人增长约26倍。

Binance bStocks拥有448,400名持有人——占全部代币化ETF持有人的一半——但仅占23.3%的市值，即1.6亿美元。Robinhood占持有人13.1%和资本5.4%。Ondo Finance以仅20.3%的持有人占据47.4%的资本，即3.257亿美元。

用户更偏好单个公司而非基金。Dune估计，个别股票占现货市场所持代币化股票的81%，其价值一年内增长八倍——这与传统市场的格局相反，在传统市场，超过6,000只美国上市ETF的数量已超过个股。

Token Terminal的数据还显示出重叠。追踪标普500和纳斯达克100的产品合计价值约3.3亿美元，接近该板块总量的一半。由于多家发行方在不同链上提供类似的敞口，对单一指数的需求被分散到几乎相同的代币中。

流动性仍是限制。MetaMask指出，大多数代币化股票的订单簿远比传统股票稀薄。SEC于2026年1月28日表示，无论所有权记录在链上还是链下，现行证券法均适用。

预测、监管与风险

长期预测差异巨大。BCG和ADDX预计到2030年存在16.1万亿美元的机会，而麦肯锡的基准情景是同期代币化市值约2万亿美元——两家机构预测之间存在约八倍的差距。目前分布式市场约为388亿美元。任何单一预测都应被视为估算，而非定论。

各地区规则不同。美国众议院金融服务委员会于2026年3月25日就《2026年代币化现代化市场法案》举行听证会。目前尚无全面的联邦框架，SEC采取逐案处理方式，包括对Franklin Templeton的豁免和Ondo待决的申请。欧盟将代币化证券视为现行法律下的金融工具，并依据MiCA对服务提供商发放许可——OneBullEx认为这一制度更清晰，尽管要求严格。跨境经营的公司面临哪些规则适用的问题。

风险是现实存在的。一项涵盖2025年12月至2026年5月的arXiv研究发现了部分代币化市场流动性不足的迹象。代币化基金也分散在不同网络中，而这些网络之间没有桥接就无法共享抵押品。

基础设施可能驱动下一阶段。纽约证券交易所已宣布计划推出24/7交易和即时结算。Franklin Templeton正与DigiFT和Binance合作推动更广泛的机构使用。

数据说明了什么

代币化RWA市场真实存在且在增长，但仍然狭窄。多数追踪机构的分布式价值在300亿至400亿美元区间，其中国债约占40%。私人信贷紧随其后，房地产1%。

增长最快的是股票和ETF，主要由大型平台上的散户用户驱动，但资本仍集中在较小群体的大型持有人手中——持有人数量与资金规模的差距在ETF、国债和股票中反复出现。对2030年的预测从2万亿美元到16.1万亿美元不等，读者应仔细比较来源，因为每家追踪机构对市场的定义不同。本文仅供参考，不构成财务建议。

未来数月可能有 several 事态发展改变格局：SEC对Ondo申请的回应、Franklin Templeton将BENJI纳入传统基金的计划，以及纽交所全天候交易是否会催生代币化上市，以及《2026年代币化现代化市场法案》能否走出2026年3月的委员会听证阶段。每一项都将改变资产在新旧市场之间流动的便捷程度。

资料来源

• 现实世界资产代币化解析：2026年市场的真实格局（Learnsignal）
• 北美：代理式商务增长透视（Chainalysis）
• 2026年RWA类别：代币化国债、股票、大宗商品等（MetaMask）
• 新报告发现代币化的快速扩张正在催生新的投资风格（Fortune）
• 代币化ETF规模增长两倍，散户采用速度超过资本增长（Richard Salmond）
• 代币化国债推动RWA市场在2026年初突破300亿美元（OneBullEx）
• 稳定币与代币化资产报告 2026年3月（CoinDesk Data）

本文基于 Blockonomi 最初发布的报道。