CoinDesk 的 Crypto for Advisors 通讯本周聚焦代币化，Jason Barraza 分析了 TokenizeThis 2026 上的讨论如何从现实世界资产是否应上链，转向这些资产如何在实践中使用。本期还包括“Ask an Expert”栏目，CoinDesk Research 的 Joshua de Vos 就代币化投资产品和当前市场趋势回答了相关问题。

代币化在 2026 年走向成熟，现在必须投入实际应用

在 TokenizeThis 2026 上，争论不再围绕现实世界资产是否应上链展开。相反，发言者关注的是代币化资产是否正在被使用，以及更广泛的机构采用仍需要哪些基础设施。

在会议的大部分时间里，比特币交易价格约为 60,000 美元，但这并不是台上的主要焦点。更广泛的加密市场叙事与代币化叙事已日益分化。代币化现实世界资产（RWAs）已超过 300 亿美元，约为 2025 年初水平的六倍。这一增长主要由代币化美国国债、私人信贷和大宗商品支持型工具推动，这些资产类别本身已经存在机构对更快结算和可编程现金流的需求。

在主题演讲中，RedStone 创始人引用了一项 EY 和 Coinbase Institutional 的调查，显示 64% 的资产管理机构现在希望进行代币化，高于一年前的 40%。该主题演讲传达的信息是，关于代币化需求的争论在很大程度上已经结束。

监管是今年基调较去年发生变化的主要原因。GENIUS Act 作为美国首个针对支付型稳定币的联邦框架，赋予了该领域合法性；与此同时，发言者反复将仍在参议院推进的 CLARITY Act 描述为更大的潜在催化剂。CLARITY Act 将在 SEC 和 CFTC 对数字资产的监管权限之间建立更清晰的划分，可能解决一个多年来限制产品推出的问题。RedStone 联合创始人 Marcin Kazmierczak 表示，与 GENIUS 相比，CLARITY 可能是一个 10 倍甚至 100 倍的时刻，因为它可能为全范围资产类别打开大门。

现金和抵押品成为早期用例

抵押品是代币化已经展现实用价值的领域之一。在回购专题讨论中，Broadridge 的 Robert Krugman 表示，该公司目前每天在 Canton 网络上处理约 3700 亿美元的代币化回购交易。Canton 网络是由 Digital Asset 开发、面向机构金融市场的隐私型区块链。这仍只是 12 万亿美元美国回购市场中的一小部分，但它是一个真实用例，而且可编程性的逻辑非常直接。

“如果你想借五分钟，就为五分钟付费[而不是一整天]。这是显而易见的选择，”Ownera 首席执行官 Ami Ben-David 表示。

资产管理机构也强调实用性高于新颖性。一个反复出现的主题是，代币化产品必须相较其所替代的产品实现净改善。Apollo 的 Christine Moy 表示，该公司的代币化私人信贷基金已经展示了她所称的链上资产“超能力”：为原本缺乏流动性的产品提供二级市场流动性，以及能够在 Aave 和 Morpho 等 DeFi 协议中将私人信贷用作抵押品。Aave 和 Morpho 是 Ethereum 上最大的两个去中心化借贷市场之一。

资金管理部门出于类似原因也表现出兴趣。在 Onchain Treasury Management 专题讨论中，WisdomTree 的 Maredith Hannon 描述了一家美国小型建筑公司如何通过一个熟悉的网页界面，使用代币化货币市场基金向一家阿根廷供应商付款。该公司不需要第二个银行账户，财务主管还能在资金转移过程中获得收益。

Citi 的 Ryan Rugg 讨论了该银行的代币化存款及其 24/7 美元清算服务，同时强调客户“并不只是想要一个 Citi 代币”。他说，客户想要的是多银行轨道。

铸造与效用之间的差距

与会嘉宾还指出了若干尚未解决的问题。

首先是分销。Moy 认为，下一波投资者的起点是比特币和一只卡通猴子，而不是蓝筹股，因此服务提供方需要在这些投资者的钱包中触达他们。Maple 已经采用了这种方式，在链上以稳定币发放贷款。

合规是另一个挑战。Fidelity 的 Jasmine Jia 描述了一位管理人在客户通过空投收到一个代币后不得不迅速应对的情况。金额微不足道，但仍触发了内部警报，并将合规现代化提上议程。EY 和 Coinbase Institutional 的调查也支持了这一担忧，49% 的受访者将把区块链整合进传统投资组合和风险框架视为其最大的准备缺口。

碎片化和缺乏互操作性仍是主要问题。在结算专题讨论中，Stellar 的 Raja Chakravorti 将互操作性称为长期来看最大的单一解锁因素，因为被限制在某一平台或区块链上的资产无法自由流动。随着数百条链以及对最终性的不同定义并存，流动性正变得越来越碎片化。

Ripple 的 Lauren Berta 指出，不同链上的最终性各不相同，一笔被记录为已结算的交易仍可能逆转；她表示，这种情况无法实现规模化。台上没有任何发言者声称行业已经解决了这一问题。

Glasshouse 的氛围并非由炒作驱动。它反映的是一个清楚自己已经建立了什么、也清楚还缺少什么的行业。下一项考验是，必要的基础设施——那些“枯燥的部分”——是否会被建成。

会议环节的更多录像可在 Tokenize This YouTube 频道观看。

— Jason Barraza，RedStone 机构策略总监

Ask an Expert

Q. 代币化股票交易量在 6 月创下历史新高。这个数字到底有多重要？

6 月链上代币化股票交易量达到 38.6 亿美元，较 5 月增长 145%。SpaceX IPO 是主要催化剂，代币化 SPCX 在 Backpack 和 xStocks 等平台上产生了 11.9 亿美元交易量。

不过，大多数活动是通过合成封装产品进行，而非发行方支持的结构；并且相当大一部分交易量来自永续期货，而不是现货产品。代币化股票的链上市值为 15.3 亿美元，而年初至今的合计交易量为 1.5 万亿美元。数据表明，对链上股票敞口存在强劲需求，但尚未显示这种需求正在通过直接所有权得到满足。

Q. 并非所有代币化股票产品都相同。最重要的区别是什么？

核心问题在于代币实际代表什么。在最强的模式中，代币就是股票本身，意味着所有权、投票权和股息都随之转移。在合成封装产品中，投资者持有的是对另一实体的合同债权，而非底层股票。这会引入交易对手风险、跟踪风险，以及公司行动可能无法正确传导的可能性。

两个拥有相同 ticker 的代币可能代表非常不同的工具。SEC 在 2026 年 1 月的工作人员声明中明确提出了这一区别。对于评估这些产品的顾问而言，结构并不仅仅是技术细节。它决定了持有人实际拥有的权利。

Q. 目前监管框架发展到什么程度？

该框架的发展程度比许多人意识到的更高，尽管仍存在重要缺口。在过去八个月里，SEC 为 DTC 代币化服务发布了不采取行动函，发布了确立所有权分类的工作人员声明，并批准了 Nasdaq 关于将代币化证券与传统股票并行交易的提案。DTCC 作为美国证券市场主要的交易后清算和结算基础设施，本月完成了首批实时生产交易。

即便取得这些进展，不确定性仍然存在。代币化股票仍在很大程度上仅限于非美国投资者或合格投资者，CLARITY Act 尚未颁布，第三方合成模式相比发行方支持的结构具有更多法律不确定性。该框架正朝着更清晰的方向推进，但要支持信心和采用，仍需开展更多工作。

— Joshua de Vos，CoinDesk 研究主管

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