代币化黄金作为 DeFi 抵押品表现稳健，但采用率仍然偏低
要点速览
- •代币化黄金现货交易量在第一季度达到 907 亿美元，但在 DeFi 借贷协议中，只有 1.5% 的 XAUT 和 PAXG 合计市值被用作抵押品。
- •稳定币因价格稳定而主导 DeFi 借贷抵押品，而黄金挂钩代币会随金价波动，令借款人面临清算风险。
- •3 月 23 日，在黄金经历逾四十年来最差单周表现期间，Aave 在未中断的情况下处理了最大规模的 XAUT 清算簇，验证了代币化黄金和预言机价格数据源在压力下的可靠性。
- •自 1 月高点以来，金期货已下跌逾 26%，原因是市场预期美国利率将持续处于高位，削弱了对不生息资产的需求。
- •截至 6 月，代币化现实世界资产领域总价值已超过 430 亿美元，而新兴的 crypto TradFi 领域规模达到 66 亿美元。
今年以来，随着实物金条价格攀升至历史高位，代币化黄金需求大幅增长，但根据预言机提供商 RedStone 的一份新报告，这类资产中只有一小部分真正被用于去中心化金融（DeFi）。
代币化黄金的现货交易量在第一季度达到 907 亿美元，受金期货上涨至每金衡盎司 5,600 美元上方推动。尽管如此，目前仅有约 6,300 万美元的 Tether Gold（XAUT）和 PAX Gold（PAXG）——这两种 ERC-20 代币分别由存放在金库中的一金衡盎司投资级实物黄金支持——被用作 Aave v3 和 Morpho 等借贷协议中的抵押品。该数额仅占两种代币合计 42 亿美元市值的 1.5%。
这一差距反映出 DeFi 借贷中的更广泛模式：USDC 和 DAI 等稳定币因价格稳定而占据主导地位，使借款人能够避免清算风险。相比之下，黄金支持型代币会随金价波动而变化，在贵金属抛售期间会让借款人面临追加保证金的风险——尽管这类代币的市场影响力不断提升，但这一点仍抑制了更广泛的使用。
尽管 DeFi 采用率仍然不高，代币化黄金已经通过了一次重要压力测试。3 月 23 日，在金价突然下跌期间，Aave 在未出现中断的情况下处理了其规模最大的 XAUT 清算簇，表明代币化金条在不利市场环境下也能可靠地作为 DeFi 抵押品运行。此次事件也验证了借贷协议在触发和执行清算时所依赖的预言机价格数据源的可靠性。
这些清算发生在金价单周下跌 10% 之后——这是该金属四十多年来最差的单周表现。摩根大通贵金属策略师 Greg Shearer 将这次下跌形容为“extremely brutal flush”。（Yahoo Finance）
自 1 月触顶以来，金期货已下跌逾 26%，原因在于市场预期美国利率将长期维持高位，从而削弱了对黄金等不生息资产的需求。
代币化黄金的下一道关口或许是 DeFi 采用
RedStone 的研究表明，代币化黄金作为 DeFi 抵押品已经证明了其韧性，但随着代币化现实世界资产（RWA）市场持续扩张，更广泛地接入借贷协议仍是关键基础设施难题。
黄金是快速扩张的代币化 RWA 生态的一部分，该生态还包括私募信贷和美国国债，股票资产的重要性也在提升。Token Terminal 在 6 月报告称，该领域总价值已超过 430 亿美元。
与此同时，中心化加密货币交易所也在加速接受代币化资产，试图连接传统金融与数字资产。根据 CoinGecko 近期报告，截至 6 月，这个新兴的“crypto TradFi”市场规模已达 66 亿美元。