根据CoinShares与Token Terminal发布的报告，按持有者数量计算，代币化股票已成为公开区块链上增长最快的现实世界资产类别，尽管其在总市值中的占比仍然较小。目前约有22亿美元的股票敞口已完成链上代币化——这一数字相当可观，但在全球超过100万亿美元的股票市场中仍只占很小的比例。

这一快速扩张表明，在更低最低投资门槛的推动下，更广泛的投资者群体获得了更高的可及性。

什么是代币化现实世界资产

代币化现实世界资产是指对传统资产（如国债基金或股票）的权益主张，以可转让代币的形式在公共区块链上发行。代币发行后，可用作抵押品、与其他资产进行交易，或用于获得杠杆敞口，而无需直接与发行方打交道。CoinShares与Token Terminal的报告指出，虽然发行本身并不复杂，真正的考验在于这些代币化资产的实际使用情况。

存款数据显示出加密原生资产与现实世界资产活动之间的明显分化。2025年第二季度至2026年第二季度期间，加密货币资产存款总额下降约15%，这一下滑既反映了资金流出，也反映了加密资产价格的下跌。同期，借贷平台和去中心化交易所上的现实世界资产存款从23亿美元增长至74亿美元。

现货去中心化交易所也出现了类似的格局：整体交易量（以加密原生资产为主）下降约70%。相比之下，现实世界资产现货交易量增长约220%，尽管基数较小。这种分化正是该报告 findings 重要的核心原因：它记录了在加密原生存款与现货交易量双双收缩的时期，代币化传统资产的链上活动仍在扩张。

增长驱动因素与投资者行为

代币化股票在持有者数量增长方面处于领先地位，过去一年已超越机构类产品。这一扩张主要由准入门槛降低驱动，更低的最低投资规模吸引了更广泛的投资者群体。尽管单个持有者的资金规模仍然有限，持有者基数却在显著扩大。

平均钱包余额（以管理资产规模除以链上持有者数量计算）揭示了不同细分市场之间的明显差异。通过xStocks发行的产品显示出的余额表明散户广泛参与，而贝莱德（BlackRock）的BUIDL则显示出数千万美元的平均余额。虽然钱包并不完全等同于个人，但这一巨大差距仍提供了有参考价值的信息。综合来看，这些数字表明两条采用路径正在并行发展：一边是广泛的散户规模持有者群体，另一边是少量的大额机构配置。

与此同时，机构资金正集中在能够产生收益的抵押品上。目前链上收益率大约在3.2%至5.5%之间。代币化国债基金处于该区间的低端，而私人信贷、借贷市场、金库和资金费率策略则提供逐步更高的回报。投资者优先选择既能持续产生收益、又能支持借贷的生息资产，这也解释了资金为何集中沉淀在Aave、Morpho和Kamino等成熟平台上。约70%的现实世界资产存款位于基于以太坊构建的借贷平台——这种集中度使该细分领域在链上市场中形成了明确的重心。

收入与未来展望

促进此类活动的平台尚未充分获取其价值。由于现实世界资产活动相较于加密原生市场仍然较小，借贷和交易服务的应用收入均出现同比下滑。

Hyperliquid表现突出，其应用收入显著高于其他平台。这在一定程度上归因于衍生品经济——高交易频次转化为持续性手续费收入。Hyperliquid同时在层和结算层运营，而不依赖第三方链。第二大借贷平台Morpho目前未在协议层收取费率。

基于完全稀释市值计算，交易平台在其同类群体中也展现出最高的收入倍数。这一估值反映了资本周转速度和经营杠杆，与公开市场股票中交易所业务的估值逻辑相似。

报告将当今的代币化股票与2019年的美元稳定币进行了类比。两者目前相对于其可触达市场而言规模都较小，均经历快速增长，且都依赖仍在发展中的基础设施。报告指出，这一类比 signifies 一个发展阶段，而非注定的结果。稳定币本身已从2019年的小众工具发展为加密市场中广泛使用的结算基础设施，这正是报告将该类比作为参考基准而非预测的原因。与2019年相比的一个关键区别在于链上可审计数据的可获得性，使顾问能够直接跟踪趋势——对于一个使用量目前远超平台收入而言的细分领域来说，这是一个值得注意的转变。

完整报告提供了主要借贷平台和交易所在存款、交易量、收益率和收入方面的细粒度平台级数据——为读者提供了具体的观察指标，包括：随着现实世界资产使用规模扩大，应用收入是否会回升；Morpho是否会引入协议费率；以及以太坊借贷平台上的存款集中度是否会持续。

来源：Blocktelegraph