加密货币下一轮牛市面临三大障碍，STS Digital CEO表示
要点速览
- •机构期权抛售已形成一个反馈循环，压缩了比特币的波动率并限制了其价格区间。
- •投资者对人工智能的热情正在将大量资金和注意力从数字资产领域转移出去。
- •美国市场结构立法（如Clarity Act）的通过延迟正在延长监管不确定性并打击市场情绪。
- •虽然传统金融机构正在快速整合区块链技术，但由此产生的价值目前更多地惠及这些公司而非加密货币持有者。
- •加密货币市场的有意义复苏可能需要监管明朗化、7×24小时金融基础设施的更广泛采用以及有利的宏观经济转变的共同作用。
加密货币下一轮牛市面临三大障碍，STS Digital CEO表示
STS Digital首席执行官Maxime Seiler表示，机构期权抛售、AI投资以及美国加密货币监管延迟正在压低数字资产价格。
STS Digital首席执行官Maxime Seiler表示，机构期权抛售、资金转向人工智能以及美国加密货币立法延迟，是抑制数字资产价格上涨的三大强劲逆风，即使华尔街正在稳步拥抱区块链技术。
按市值计算最大的加密货币比特币（BTC）近几个月来表现低迷，尽管区块链基础设施的机构采用率创下历史新高，但年内已下跌超过25%。这一回落与2024年初现货比特币ETF的推出形成鲜明对比——后者曾推动BTC创下73,000美元以上的历史新高，并被广泛预期将开启持续的机构买入浪潮。Seiler认为，市场尚未完全消化该技术在传统金融领域的快速整合。
"过去四年中，加密货币和数字资产技术的机构采用率创下历史新高，"Seiler在接受CoinDesk采访时表示。"过去两年来的变化在于，机构越来越多地利用区块链升级传统金融市场，使其实现7×24小时全天候运营。"
他表示，银行、交易所和经纪商正在解决全天候市场运营面临的诸多挑战，包括清算、结算和保证金管理。Kraken和Coinbase（COIN）等公司正在加速这一转型，它们已将业务从加密货币扩展到更广泛的金融服务领域。例如，Coinbase于2022年收购了衍生品清算机构FairX，此后建立了自己的期货和期权基础设施，旨在为加密货币和传统资产类别的机构客户提供服务。
然而，Seiler指出，这种采用在很大程度上使成熟的金融机构受益，而非代币持有者。随着传统金融将区块链技术整合到现有业务流程中，直接流向加密资产的价值低于投资者几年前的预期。
STS Digital成立于2021年，是一家受百慕大监管的加密期权做市商，为交易数字资产衍生品的机构客户提供7×24小时的流动性和定价服务。该公司专注于场外交易（OTC）。百慕大已成为数字资产监管方面更为积极的司法管辖区之一，该国于2018年推出了全面的《数字资产业务法》，并在其分级监管框架下为越来越多的加密公司发放了牌照。
AI与监管加剧加密市场逆风
另一个增长障碍是人工智能。Seiler表示，投资者对AI的热情已经将注意力和资金从加密货币领域转移开来。据Seiler表示，围绕OpenAI、Anthropic等公司以及SpaceX（SPCX）IPO的引人注目的发展，已使AI成为市场主导的增长叙事。更广泛的AI行业已经吸引了数千亿美元的资本承诺，包括领先模型开发商的数十亿美元融资轮次以及超大规模云服务提供商的大规模基础设施建设，加剧了对此前大量流入数字资产的风险资本的争夺。
他还指出，美国市场结构立法的延迟，包括Clarity Act，是另一个压制市场情绪的因素。该法案旨在建立一个联邦框架，明确界定哪些数字资产属于证券监管范畴、哪些属于商品监管范畴，并为交易场所和中介机构制定规则——业内各方的市场参与者都将这种明确性视为更广泛机构参与的先决条件。他表示，监管的确定性将有助于加速传统金融向7×24小时交易和结算的转变，同时为数字资产创造更有利的环境。
期权抛售抑制波动率
Seiler表示，机构加密期权市场的快速增长也在抑制比特币的价格波动性。近几个月来，比特币的隐含波动率一直保持异常低迷，基于比特币期权衍生的预期30天波动率指标——BVIV指数——已降至30%至40%区间，为当前周期最低水平之一，直到7月份才开始小幅回升。在之前的牛市周期中，比特币的隐含波动率通常在60%以上，并在重大价格波动期间经常飙升至80%以上，使得当前的波动率压缩明显偏离历史常态。
"当出现波动率卖出失衡时，就会形成一个反射性循环，"他表示。
他解释说，基金、做市商和其他机构参与者创纪录的期权抛售创造了一个反馈循环——收取期权权利金的行为进一步刺激了更多的波动率抛售，从而同时压缩了隐含波动率和已实现波动率。自2023年以来，在芝加哥商品交易所等受监管平台上上市的加密期权的扩张，以及服务机构客户的OTC交易台的增长，已经显著加深了市场深度。
这种动态实际上限制了比特币的交易区间，抑制了以往市场周期中常见的大幅上涨行情，同时也使该加密货币在更广泛的市场抛售中更加脆弱。过去一个月，比特币一直被困在相对狭窄的60,000至66,000美元交易区间内，多次试图突破阻力位或跌破支撑位都未能产生持续的动力。
"与几年前相比，现在对比特币方向性交易的兴趣要小得多，"Seiler说。"机构期权抛售的增长正在压缩价格区间。"
尽管市场低迷，STS Digital仍在扩张。这家受百慕大监管的公司在完成该司法管辖区监管框架的各项要求后，于今年获得了完整的Class F牌照。该牌照允许公司在不受此前牌照限制的情况下实现业务增长。Seiler表示，公司过去12个月内的比特币期权名义交易量增长了四倍，他将这一增长归因于监管地位的提升和机构参与度的增加。
需要催化剂
展望未来，Seiler表示，加密货币市场的有意义上涨需要几个催化剂同时到位：监管明朗化、7×24小时金融基础设施的更广泛机构部署，以及更有利的宏观经济环境，可能包括降息或新一轮货币宽松。
虽然Seiler不期望这些条件会在未来几个月内出现，但他表示，市场低估了机构采用的速度以及传统金融将加密基础设施整合到全球资本市场中的速度。