Tether公布2026年第二季度15亿美元利润，储备缓冲缩减至41.1亿美元

Tether的超额储备——即超出流通中每个USD₮代币所需支持的资金——在2026年第二季度末降至41.1亿美元，较一个季度前公布的创纪录的82.3亿美元大幅下降。根据BDO编制并经Tether自行披露的鉴证报告，尽管净营业利润本季度攀升至15亿美元，高于第一季度的10.4亿美元，但储备缓冲仍出现收缩。

值得注意的是，该公告将41.1亿美元作为本季度的结果呈现，而未将其与上一季度的82.3亿美元进行明确对比。这一对比显著改变了对结果的解读方式：尽管同期利润有所增长，Tether在第一季度公布的创纪录储备缓冲在第二季度回吐了约一半的价值。

Tether Posts Strong Q2 Performance, Generates $1.5B Net Operating Profit, Maintains $4.11B Reserve Buffer, and Expands Gold Holdings to More Than 146 Tons Read more: — Tether (@tether) July 31, 2026

Tether Posts Strong Q2 Performance, Generates $1.5B Net Operating Profit, Maintains $4.11B Reserve Buffer, and Expands Gold Holdings to More Than 146 Tons

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1846亿美元的资产负债表，数据解读

其余披露内容与Tether一贯的储备策略一致。USD₮发行量达到约1846亿美元，较第一季度末增加约4.46亿美元。这一增长发生在更广泛的稳定币市场总市值同期下降的背景下——这一分化使USD₮在稳定币市场的份额超过60%，进一步拉大了与按市值计算第二大稳定币Circle的USDC之间的领先优势。

有担保贷款敞口——Tether储备构成中备受关注的项目之一——减少了23.8亿美元，降幅为15%。黄金持有量扩大至超过146吨，CEO Paolo Ardoino指出仅本季度就新增了14吨。

该鉴证报告也发布于Tether在多个领域积极行动的月末：

• 向Mercado Bitcoin在巴西的链上扩展投资2000万美元。
• 领投薪资稳定币初创公司Pact Labs的700万美元融资轮。
• 与内罗毕证券交易所签署探索性代币化协议。
• 于本月早些时候冻结了与美国针对ISIS-K相关钱包制裁相关的USDT。

这些举措涵盖的地区中，USD₮已广泛用于跨境支付，并作为本地货币波动较大的经济体中的美元获取工具。储备缓冲的下降与这些投资活动无关。这些交易通过公司的投资组合提供资金，而非来自储备资产。不过，它们为本季度的整体财务状况提供了背景。

从82.3亿美元到41.1亿美元：账面发生了什么变化

总资产在本季度末收于1877.5亿美元，总负债为1836.4亿美元，剩下41.1亿美元的缓冲。在第一季度末，根据Tether自身发布的2026年第一季度报告，总资产为1917.7亿美元，负债为1835.4亿美元。负债季度环比几乎没有变化。资产端则不然：资产侧约40亿美元的收缩是压缩缓冲的主因——而非Tether已发行的USD₮数量发生了任何变化。

Tether just released its quarterly $USDT attestation for Q2 2026. Tether had a great second quarter of 2026, with ~1.5B in net operating profit, despite highly volatile global markets. $USDT user base continued to grow, reaching the new all-time-high of 650M+, with the widest… pic.twitter.com/x4qxgacCRi — Paolo Ardoino (@paoloardoino) July 31, 2026

Tether just released its quarterly $USDT attestation for Q2 2026.

Tether had a great second quarter of 2026, with ~1.5B in net operating profit, despite highly volatile global markets.

$USDT user base continued to grow, reaching the new all-time-high of 650M+, with the widest… pic.twitter.com/x4qxgacCRi

— Paolo Ardoino (@paoloardoino) July 31, 2026

Ardoino在公告中的评论将这一变动归因于本季度的市场波动，指向储备中非国债部分的按市值计价损失。黄金和比特币在第二季度均经历了剧烈的价格波动，与公告中对两类资产波动性的描述一致。公告未做的是对具体组成部分进行对账说明：它没有细分约40亿美元的波动中有多少来自黄金、多少来自比特币，或多少来自23.8亿美元有担保贷款减少以不同形式将资产移出资产负债表。

Tether shrinking cushion

从更长的时间跨度来看，这一波动看起来不像异常现象，而更像是一个具有真实市场敞口的储备投资组合应有的自然表现。本季度的15亿美元被称为净营业利润——这一术语公司在一年前并未统一使用。这一术语变化值得注意，尤其是对于那些将这些季度数据逐一叠加比较、仿佛它们基于相同构建方式的人。

缓冲数字在Tether自身资产负债表之外也具有重要意义，因为其背后支撑的是：国债和国债回购收入构成储备基础中最大、最稳定的部分，Tether自称为全球最大的美国国债买家之一——持有的国债数量超过许多主权国家。在这一头寸之上的缓冲缩小并不会威胁USD₮的支撑（储备仍以充裕的幅度超过负债），但它确实缩小了在不重复收缩的情况下吸收下一轮黄金或比特币波动的能力。

第三季度鉴证报告仍需回答的问题

Tether的公告表示，其四大会计师事务所审计程序在本季度继续推进，但未提供关于时间表或范围的进一步细节——这是自该审计委托宣布以来每份鉴证报告都面临的同样悬而未决的问题。BDO编制的季度鉴证报告提供了验证储备超过负债的时点快照，但并不构成全面范围的财务审计——后者将对内部控制、储备构成方法论和报告流程进行更深入的审查。该审计完成后是否会以本季度鉴证报告未做到的方式详细列出储备构成的波动，仍是一个悬而未决的问题。

更为紧迫的问题更简单：第三季度的鉴证报告是否会显示缓冲趋于稳定、重建至第一季度水平，或继续下降。持续收缩的模式将比任何单一季度更能揭示Tether的储备策略。