USDT 发行方 Tether——USDT 是按市值计算的最大稳定币——在持续升级的电力供应冲突导致运营瘫痪并终结这一 1.2 亿美元项目后，已退出位于乌拉圭的两座比特币挖矿设施。据悉，这一失败的项目给该稳定币发行方造成约 1.2 亿美元损失，而国有公用事业公司 UTE 在合同谈判失败及发票未结清后切断了电力供应。

Tether 曾设想将乌拉圭作为试点地区和跳板，在整个南美洲扩大加密货币挖矿业务，这是其将业务从核心稳定币向能源和挖矿领域多元化拓展的更广泛举措的一部分。然而，围绕电力供应权利的纠纷使挖矿设施无法获得持续生产所需的充足电力，迫使该公司放弃该项目。

乌拉圭挖矿项目如何走向崩塌

Tether 于 2023 年设立其乌拉圭挖矿项目，看中的是该国的可再生能源资源——主要是水电和风电——以及可靠的电网基础设施、政府稳定性和有利的商业法规。该公司在佛罗里达省建设了两座设施，据报每座设施需投资约 6000 万美元。这两处场地合计构成该公司在南美洲规模最大的初始挖矿投资之一。

早期运营曾带来收入，但电力分配问题随后给两座设施造成了重大运营障碍。Tether 将其与乌拉圭国有公用事业公司 UTE 签订的协议解读为：只要运营需求需要更多电力容量，即可增加电力配额。相反，UTE 则认为合同规定的电量是矿场背后当地实体 Microfin 可获得供应的上限。这一分歧至关重要，因为工业级比特币挖矿高度耗电，电力通常是其最大的运营开支，因此合同供应水平对矿场经济性具有决定性意义。

根据路透社查阅的 UTE 内部文件，冲突在 2024 年 11 月之前已经加剧。不断攀升的挖矿需求随后使这些设施在某些运营周期中长时间得不到充足电力。因此，这一分歧削弱了生产能力，并阻碍了维持两座矿场商业可行性的努力。

谈判失败与断电

政治变动随后加大了 Microfin 与乌拉圭国有电力供应商谈判的压力。2025 年 3 月，新一届政府上台，并任命了 UTE 的新领导层。该公用事业公司随后在有关配电合同潜在修改的磋商中采取了更为强硬的立场。

两个月后，Microfin 停止支付电费，并通知 UTE 打算取消现有合同。双方继续尝试通过重组协议和谅解备忘录来挽救该项目。尽管 UTE 批准了修订后的合同条款，但 Tether 官员未出席原定的签署活动。

由于持续欠费及备忘录未签署，UTE 于 7 月 25 日切断了矿场的电力连接。Microfin 随后通知就业监管机构其终止运营和裁减员工的计划。该公司最终于 12 月结清了与 UTE 的未偿财务义务，但挖矿活动仍处于暂停状态。

比特币生产经济学转向低成本能源

Tether 最初将乌拉圭视为在整个南美洲全面发展比特币挖矿的门户。该公司认为该国合适，因为可再生能源占其电力生产的大部分，且基础设施保持可靠。该公司还打算在评估向巴西、巴拉圭和阿根廷扩张之前，先在那里验证其挖矿框架。

相对较高的电力开支削弱了乌拉圭作为比特币挖矿目的地的竞争力，而不断上升的电力成本和下降的挖矿盈利能力正在改变比特币生产格局。自 2024 年 4 月比特币减半将每个区块补贴从 6.25 BTC 削减至 3.125 BTC 以来，挖矿盈利能力也持续承压。此后全网总算力不断攀升，加剧了竞争，并使电力成本最低的运营商占据优势。加密货币估值下降和电力成本上升，进而给全球挖矿企业带来额外压力。

尽管终止了乌拉圭业务，Tether 仍继续在挖矿、能源系统、软件平台及相关企业领域保持投资活动。该公司同时在巴西扩大了由可再生能源驱动的挖矿业务，并发布了用于挖矿管理的开源工具。与此同时，随着比特币利润率收缩和算力需求增长，一些矿企正逐步将基础设施重新配置于人工智能和高性能计算应用。