预计银行将再度努力阻止加密平台为稳定币余额支付收益，但据一份与 Bitcoin Magazine 及其客户分享的周一政策简报，TD Cowen 华盛顿分析师 Jaret Seiberg 认为，未来两年内国会通过此类禁令的概率仅为 10%。

问题在于，交易所及其他平台能否向在其平台上持有美元挂钩稳定币的投资者提供收益或奖励。稳定币是旨在与美元保持一比一价值锚定的区块链代币。Seiberg 认为立法行动不太可能，尽管他指出了一条通向禁令的“狭窄路径”。

他的理由既有程序性也有政治性。一项单独的稳定币收益法案，可能比更广泛的加密市场结构立法更容易获得推进大多数立法所需的 60 张参议院票；后者在 9 月 15 日以 49 比 50 未通过终结辩论表决，Seiberg 在民主党中期选举横扫之后已表示其在本届国会实际上已经夭折。

他写道，禁令将使银行受益，他预计行业将在 2027 年 1 月召开的下届国会再度推动，理由是民主党的胜果开辟了一条路径。

Seiberg 为何仍看到路径

这条路径取决于参议院格局的变化。关键的加密行业支持者或退休或落选，而对行业持怀疑态度者正被提拔。Seiberg 在计票前写道，参议员 Elizabeth Warren 很可能执掌银行委员会——即对稳定币法案拥有管辖权的委员会；而长期以来批评该行业的参议员 Sherrod Brown，在约 6400 万美元的加密资金支持的竞选支出未能阻止他后，重新赢回俄亥俄州参议员席位。

这并非他的基准判断。他写道，加密政治“复杂”，这正是概率起点为 10% 的原因。

一些民主党人将抵制在更广泛的一揽子方案之外单独处理稳定币收益问题。Seiberg 再次认为 Clarity 法案没有路径，理由是民主党人将坚持加入特朗普总统会拒绝的伦理与投资者保护条款。他写道，这一分歧使民主党人不太可能在仅针对收益的法案上团结一致。

民主党人在实质内容上也不一致。加密政策领域的民主党领军人 Angela Alsobrooks 参议员支持为使用稳定币支付奖励，而非仅为被动持有支付奖励——这一区分在 Clarity 谈判期间塑造了 Tillis-Alsobrooks 折中文本。

此外还存在观感问题。国会将被要求阻止选民从稳定币持有中获得回报，尽管他们在储蓄账户和货币市场基金中可以获得回报。Seiberg 质疑民主党领导人是否愿意进行一场可能被描述为从散户投资者手中夺走资金的投票。

GENIUS 法案已经禁止的内容——以及它留下的空白

这场争论是 GENIUS 法案——正式名称为《引导与建立美国稳定币国家创新法》，是首个全面的联邦支付稳定币框架——遗留的未竟事务，该法案由特朗普总统于 2025 年 7 月 18 日签署成为第 119-27 号公法。该法规禁止获许可和外国支付稳定币发行方仅为持有、使用或保留支付稳定币而支付“任何形式的利息或收益”。它未明确涵盖交易所及其他中介机构——银行界所称的漏洞。

美国银行家协会及各州银行家协会去年年底敦促国会将平台奖励视为被禁止的利息，此后 ABA 与美国独立社区银行家协会（ICBA）进一步敦促参议院收紧 Clarity 法案措辞，以禁止基于余额和持有期限的奖励。ICBA 警告称，带收益的支付稳定币可能抽走社区银行的存款并削减本地放贷。

稳定币是大多数交易所上比特币的主要交易对，因此收益之争关系到比特币市场如何结算以及平台如何吸引美元余额。货币监理署（OCC）将于 2027 年 1 月生效的 GENIUS 法案最终规则，将第三方奖励问题留待逐案审查，而银行原本希望该机构将其关闭。与此同时，众议院民主党人正在起草自己的市场结构方案，并赋予 SEC 更大的角色。

Seiberg 的简报将一项狭窄的收益禁令视为即便 Clarity 法案无法通过、仍可能获得 60 票的唯一银行诉求。他写道，概率不为零的原因在于，社区银行善于论证稳定币收益会将资金抽离银行并损害本地放贷——而小型银行有着促使国会采取行动的记录。他仍持怀疑态度。

下一届国会的考验在于，银行能否将收益问题从更广泛的加密之争中剥离出来，还是民主党的分裂与散户投资者的观感问题会让概率维持在 Seiberg 周一所设定的水平：十分之一。

本文首发于 Bitcoin Magazine，作者为 Micah Zimmerman。