案例研究 | 这家万亿美元机构资产管理公司为何将 MemeCoin 纳入其加密 ETF
要点速览
- •T. Rowe Price 于 2026 年 7 月推出 TKNZ，作为首只主动管理的多代币现货加密 ETF，允许基金经理持有 5 到 15 种加密货币。
- •Dogecoin 约占该基金投资组合的 1.26%，而 Bitcoin 和 Ethereum 合计约占 60%，Binance Coin 则是第三大持仓。
- •基金首席投资组合经理 Blue Macellari 表示，公司不会原则性排斥 meme 币；如果这些资产表现良好，投资者应当能够参与其中。
- •T. Rowe Price 认为，高强度的 meme 币交易活动可以作为检验区块链网络能否可靠且低成本处理高交易量的压力测试。
- •该公司的更广泛策略认为，在加密领域，主动选券的重要性可能高于其他任何资产类别，因为市场情绪本身就能脱离基本面驱动价格变动。
T. Rowe Price 已将 meme 币纳入其主动管理的加密货币交易型开放式指数基金（ETF），并表示，仅仅因为声誉因素就排除成熟代币，将与该基金的投资策略相悖。
这家总部位于 Baltimore、成立于 1937 年、以传统共同基金和退休计划产品著称的公司，于 2026 年 7 月推出 T. Rowe Price Active Crypto ETF（TKNZ），这是首只主动管理的多代币现货加密 ETF，赋予基金经理根据基本面、采用率和市场动能，在 5 到 15 种加密货币之间调配的自由。
选择持有 Dogecoin 等 meme 币，与其说是在押注互联网驱动型代币具有基本价值，不如说是在检验主动管理在一个投资者情绪能够像技术或采用率一样迅速推动价格变化的市场中，究竟能提供什么。Dogecoin 诞生于 2013 年，作为对 Bitcoin 的戏仿式致敬，曾多次跻身按市值排名前十的加密货币，并吸引了散户交易者和高知名度公众人物的关注。
T. Rowe Price 数字资产负责人兼首席投资组合经理 Blue Macellari 表示：“我们想要真正的主动管理。”
“我不会坚持原则说，‘我要做一个自命清高的人’，如果某个 meme 币表现出色，我的投资者却不能参与其中。”
这种理念标志着与传统加密投资方法的明显不同。后者长期以来主要聚焦于 Bitcoin，以及更近时期的 Ethereum 和少数大市值资产。T. Rowe Price 表示，与其预先认定某一类代币不可投资，不如让基金经理依据资产本身的优劣进行判断，并决定其是否能为组合表现作出贡献。
这并不意味着该基金在 meme 币上进行了大规模结构性押注。Dogecoin 目前约占投资组合的 1.26%，而大约 60% 配置于 Bitcoin 和 Ethereum。Binance Coin 是第三大持仓。较小的配置比例是有意为之：这一策略允许基金经理持有 meme 币，但不会让它们成为组合核心。
Meme 币：区块链基础设施的测试场
T. Rowe Price 的论点不只限于价格表现。Macellari 将 meme 币交易活跃期视为测试某条区块链能否应对异常高需求的一种方式。吸引大规模投机交易的网络，必须在拥堵期间仍能快速、低成本且可靠地处理交易。
“当我们观察一条经历过 meme 币周期的链时，这几乎是我们能接近真实网络压力测试的最佳方式，”Macellari 说。
这使得 meme 币活动即便对本身并不关心这些代币的投资者而言，也具有相关性。能够承受强烈投机活动的区块链，在使用规模扩大时，也可能更有能力支持其他应用。
Macellari 还将这一点直接联系到稳定币支付的发展，认为区块链基础设施最终需要支持极大差异化规模的交易。
“发送 1 亿美元的稳定币，必须是高性价比的，”她说。“但发送 3 美元，也同样必须是高性价比的。”
这一观点反映了机构投资者评估加密网络方式的更广泛转变。资产管理公司不再只是通过区块链声称的技术能力来评估它们，而是越来越多地看这些网络在遭遇真实经济活动和极端需求时会发生什么。
真正的押注是主动管理
因此，T. Rowe Price 策略中更关键的部分，可能是其将加密视为一种证券选择会对回报产生实质影响的资产类别。该公司的基金经理从三个大类评估代币：区块链技术与代币经济学、生态系统增长与采用、以及市场动能。
Macellari 表示，这种组合之所以重要，是因为加密市场可能会在传统基本面分析跟上之前就奖励某些资产。
“你可以在基本面上判断正确，”她说。“但如果 crypto Twitter 没看到，或者不同意你，你就会在不知不觉中挡在他们面前，风险自负。”
这意味着市场中情绪本身就成了一个投资变量。某个代币可能拥有有吸引力的技术，却无法吸引用户、流动性或关注度。相反，一个传统公用性有限的代币，也可能因为其社区、流动性和市场参与度而变得具有经济意义。
对 T. Rowe Price 而言，仅仅因为某个资产被标注为 meme 币就拒绝考虑它，会削弱该基金旨在提供的主动管理模式。
这一做法也解释了为什么公司没有简单推出另一只 Bitcoin 或 Bitcoin 加 Ether 产品。其目标是为投资组合经理在加密市场变化时腾挪资本提供空间。随着更多资产满足监管要求，该基金的可投资范围可以扩大；与此同时，随着经理重新评估单个代币的投资逻辑，组合也可以调整。
因此，与其说 meme 币配置本身是一个独立的组合仓位，不如说它更像是传统资产管理人日益打算如何接近加密市场的一种表态。T. Rowe Price 实际上是在押注：主动加密管理者的价值，在于愿意审视整个可投资市场——包括传统金融可能难以归类的资产——然后决定其中有多少、或者是否有必要纳入组合。
对于投资者而言，这项实验的关键不在于 Dogecoin 或其他 meme 币能否成为传统金融资产，而在于专业投资组合管理能否稳定识别：何时加密市场中最非传统的资产值得配置，何时不值得。随着 ETF 市场从单一资产产品转向主动管理、多代币和行业特定基金，这一区分可能会变得越来越重要。
“我们认为，在加密领域，良好的判断、良好的决策以及主动管理的重要性，可能比任何其他资产类别都更高，”Macellari 说。
因此，T. Rowe Price 对 meme 币的配置，最终是对这种判断力的押注，而不是对每一种 meme 币都是稳健投资的认同。