Strive Bitcoin 在 10 月 5 日开始的一周内通过其 SATA 优先股计划加速融资，募资估计约 5500 万美元——按近期市场价格足以购入约 638 枚 BTC。

期间 SATA 总成交额约 3.17 亿美元。该证券支付固定股息，在公司资本结构中优先于普通股。然而，新股发行取决于优先股是否以不低于 100 美元面值的价格成交，而 SATA 有三个交易日低于该门槛，拖慢了估计发行速度。大部分估计募资发生在周一和周二，即 SATA 于 10 月 5 日及 10 月 6 日大部分时间在面值上方交易，随后直到 10 月 9 日一直低于面值。

在周五比特币交易价格接近 82,800 美元的情况下，638 枚 BTC 价值约 5300 万美元。这一结果将 Strive 的比特币储备策略与行业最大企业比特币持有者 Strategy 所采用的资本市场操作方式紧密联系在一起。本周数据也凸显出该公司的增持节奏与其自身上市股票的交易状况直接相关。

成交量不等于公司融资

这一区别很重要，因为成交量不会自动转化为公司收益。交易者可以在面值下方交易 SATA，而不会为公司带来任何新资本。因此 Strive 既需要活跃的需求，也需要有利的价格支撑，其下一次披露文件将确定究竟有多少现金真正进入了比特币储备。

市场跟踪机构估计，Strive 通过其市场增发（ATM）计划售出约 5500 万美元。该估计将符合条件的 SATA 成交量与一个捕获率相结合，后者反映交易量通常有多大比例转化为新发股票，并依据过往美国证券交易委员会（SEC）文件进行校准。

ATM 计划允许公司逐步向公开市场发行股票，避免一次性大规模融资的时间压力。然而，当 SATA 市场价格跌破面值时，发行效率就会下降。以低于 100 美元的价格出售会削弱该计划的经济性，并稀释其收益主张。

SATA 在 10 月 5 日及 10 月 6 日大部分时间交易于 100 美元上方，随后直到 10 月 9 日一直低于面值，即便日成交量仍达到其最高水平。这一差距表明，仅凭交易活跃度并不能保证比特币的购入。

对公司而言，成交量与发行之间的差异至关重要。交投火爆可能暗示强劲需求，但 Strive 实际收到的现金可能很少，因为只有符合条件的交易才会为新股腾出空间。因此，该估计在公司提交下一份报告之前仍属初步。

这一机制实际上起到了刹车的作用。投资者必须以面值或更高的价格支撑 SATA，Strive 才能扩大供给。一旦这种支撑消失，发行便会暂停，比特币购入只能依赖现有现金或其他融资渠道。

持仓增长之际 Strategy 转向普通股

Strive 报告截至 10 月 2 日持有 29,462 枚 BTC，此前在 9 月 28 日至 10 月 2 日之间以每枚约 84,422 美元的均价购入 2,000 枚 BTC。该公司还在第三季度增持 8,137 枚 BTC，平均成本为 78,885 美元。

Strive 的 BTC Yield（衡量每股比特币增长的指标）截至 9 月 30 日达到年初至今 63.2%、本季度至今 18.5%——这是衡量增持速度是否超过新股发行速度的每股指标。其资产负债表没有任何债务本金，但 SATA 带来约 1.68 亿美元的年化股息义务。每一份新的优先股都会加重未来的支付负担，使该模式依赖于投资者对这一收益型证券的持续需求。

Strategy（前身为 MicroStrategy）则提供了更大的参照对象。其 10 月 5 日的文件显示，9 月 28 日至 10 月 4 日期间没有 STRC 股票被出售。Strategy 仍在 10 月 1 日至 10 月 4 日之间购入 334 枚 BTC，资金来自 MSTR 普通股，使其总持仓达到 848,000 枚 BTC。与优先股不同，普通股不承担固定股息义务。

两家公司都体现了相同的比特币储备模式：以优先股或普通股融资来增持比特币。融资渠道会随市场价格变动而切换，而 Strive 的 SATA 计划目前最鲜明地展示了这一约束——一旦优先股跌破面值，发行即告停止。

即将公布的每周 8-K 文件应会披露以 SATA 募资购入比特币的确切数量，以及 Strive 是否在优先股回升至 100 美元上方后恢复发行。

来源：Blockonomi