Strategy（前称 MicroStrategy）是公开上市公司中持有比特币最多的企业。公司在最新的 SEC filing 中披露，截至 2026 年 8 月 2 日当周，公司卖出 1,638 枚 BTC，约合 1.047 亿美元，平均每枚价格为 63,957 美元。同期，公司通过其按市价发行（ATM）计划发行了 3,011,361 股 MSTR 股票，净募资 2.906 亿美元。该期间 Strategy 未购买比特币。

公司将约 2.5 亿美元划入其美元储备，并花费约 8,120 万美元回购 STRC 优先股。截至 8 月 2 日，Strategy 持有 842,138 枚 BTC，这意味着出售后其比特币储备仍大约保留了 99.8%。此次出售是已披露的 Strategy 首次主动从金库储备中出售比特币以支持运营，标志着该公司自 2020 年将 BTC 作为主要储备资产以来一直采取的“只增不减”策略出现了明显变化。

储备状况与成本基础

除比特币持仓外，Strategy 还披露：

• 其美元储备为 40 亿美元。
• 优先股股息和债务利息义务的预计覆盖期为 2.3 年。

Strategy 公布的整体平均买入成本约为每枚比特币 75,419 美元。最新出售价格 63,957 美元比该组合平均成本低约 15%。不过，这一数值并不能确定出售带来的会计或税务结果。文件并未说明出售了哪些比特币批次，单个批次的买入价格可能高于或低于所披露的平均值。

尽管此次出售仅减少了 Strategy 总储备的约 0.19%，但它标志着公司策略的明显转变。比特币持仓不再只是完全静态的金库资产，也可以被变现以满足公司融资需求。

为什么 Strategy 以低于 100 美元回购 STRC

Strategy 的比特币变现计划允许出售 BTC，用于支持优先股股息、债务利息、现金储备及其他资本管理交易。

其优先证券需要定期现金支付，而比特币本身不会产生收益。Strategy 因此必须通过软件业务、现有现金、证券发行或出售比特币来履行这些义务。

STRC 的交易价格一直低于其每股 100 美元的票面价值。Strategy 以约 8,120 万美元回购了 912,143 股，平均每股约 89 美元。

按每股 100 美元的票面价值计算，这批回购股份的票面总额约为 9,120 万美元。这意味着 Strategy 以比票面价值低约 1,000 万美元的价格将其注销。

这些股份还带有股息义务。若按 12% 的年化利率并以 100 美元票面价值计算，在利率不变的情况下，这批回购股份对应的年度股息约为 1,090 万美元。

直接的财务效果是 STRC 流通股减少，未来股息支付下降。新增现金储备也为 Strategy 提供了更长时间来履行剩余义务，从而延后其再次融资或进一步出售比特币的需要。

MSTR 发行降低了每股比特币敞口

发行超过 300 万股 MSTR 股票增加了公司的现金，同时也扩大了其稀释后的普通股数量。

许多投资者将 MSTR 视为间接获取 Strategy 比特币持仓敞口的工具。当稀释后股数上升而比特币储备持平或下降时，每股所代表的公司 BTC 权益就会变小。

Strategy 通过名为 BTC Yield 的自有指标来跟踪这种关系。尽管名称如此，BTC Yield 并不是股息、现金回报，也不是 MSTR 股价表现的衡量指标。它衡量的是比特币持仓相对于稀释后普通股数量的变化。

截至 2026 年 5 月 25 日，Strategy 披露年初至今的 BTC Yield 为 13.3%。最新披露数值为 3.5%。两者之间相对下降约 74%。这并不意味着 MSTR 股东损失了 74%，甚至不是 9.8% 的现金。它只是意味着，随着 Strategy 发行更多普通股、放缓 BTC 累积速度，并随后出售部分储备，早前每股对应的比特币增长明显减速。

Schiff 的批评聚焦于普通股稀释

Peter Schiff 批评了这些交易，认为 Strategy 一边发行普通股、一边出售比特币，是在支持一项带有大量股息义务的优先证券。他称该公司持续“牺牲普通股股东来拯救优先股股东”，并表示：

“STRC 现在成了 MSTR 脖子上的一个累赘。”

“STRC 现在成了 MSTR 脖子上的一个累赘。”

Schiff 以 BTC Yield 的下降来支持其观点，即随着 Strategy 将资本导向 STRC，普通股股东获得的比特币敞口正在减少。

STRC 回购带来了可量化的好处：按当前利率，它减少了约 1,090 万美元的年度股息义务。成本同样清晰可见：Strategy 发行了更多 MSTR 股票，并在周末时持有更少的比特币。

仅凭这份文件，尚无法判断节省下来的股息是否足以补偿普通股股东所承受的稀释和比特币敞口下降。答案将取决于未来的 STRC 回购、股份发行以及比特币活动，而不是仅仅这一周的数据。

Strategy 投资者面临的变化

Strategy 仍然高度暴露于比特币，但其储备如今承担了双重功能。它仍是公司的主要金库资产，同时也可被变现，用于满足现金义务或支持资本结构中的其他部分。

最新交易结合了三种融资工具：出售比特币、发行普通股以及动用现有现金。募集资金被用于提升流动性并注销折价优先股，而不是购买更多 BTC。

未来的文件将显示，这究竟只是一次有限调整，还是一种重复出现的模式。最值得关注的指标将是每股稀释后 MSTR 所对应的比特币数量、可用于支付股息和利息的现金，以及仍需定期支付义务的优先股规模。

免责声明：本文仅供信息参考，不构成财务或投资建议。比特币持仓、优先股回购、股份发行和专有绩效指标均不能保证未来回报。

方法说明：本文依据 Strategy 截至 2026 年 8 月 2 日的 Form 8-K、公司关于比特币变现与资本管理的官方披露、Michael Saylor 的公开更新以及 Peter Schiff 的公开回应。关于比特币出售比例、与 Strategy 平均买入成本的差额、相对于 STRC 票面价值的折价以及估算可避免的 STRC 股息，均使用了公司披露的数据计算得出。