Strategy，这家此前名为MicroStrategy的上市软件公司，在截至2026年8月2日的一周内出售了1,638枚BTC，约合1.0473亿美元。此举是公司新近采用的Digital Credit Capital Framework框架下的最新一步，该框架允许管理层系统性地出售比特币、回购自身证券并主动管理流动性。对于一家在2020年8月将比特币作为主要国库储备资产后、并围绕持续增持比特币建立公司身份的企业而言，这一做法代表了显著转向，最初其策略被描述为对抗法币贬值的对冲手段。

该交易已在向美国证券交易委员会提交的8-K文件中披露。出售后，Strategy仍持有842,138枚BTC，价值约526亿美元，继续保持其作为最大上市比特币持有者的地位。

以低于成本基础出售比特币

Strategy此次出售的1,638枚BTC平均成交价为每枚63,957美元。在此之前，公司已有大约四周未出售任何比特币。该平均售价接近周末比特币回落后的市场水平约62,500美元。

此次出售的仓位约占Strategy总持仓的0.2%。公司最初为剩余比特币持仓支付了约635亿美元，平均成本为每枚75,419美元。按当前约526亿美元的市值计算，该仓位仍有约110亿美元、约17%的未实现账面亏损。因此，每次低于成本出售都会实现其中一部分损失。

在新框架下，比特币作为流动资产的功能与其作为国库储备的角色同等重要。此外，出售所得提高了可自由支配资金，并为管理层回购股票提供了空间。直到2026年中期，如此规模的比特币出售都属例外；自6月下旬以来，它们已成为常规工具的一部分。

以低于面值的价格回购STRC

在出售比特币的同时，Strategy也通过股权市场筹资。公司首先通过按市价发行（ATM）计划新增发行了301万股MSTR普通股，募集约2.906亿美元。此类计划允许公司按市场价格持续发行股票，而不是一次性配售。尽管这会稀释现有股东权益，但也能立即为公司提供资金。

其中2.5亿美元进入公司的美元储备缓冲，使其增加至40亿美元。其余资金则用于回购公司自己的优先股，即STRC证券。

在7月下旬宣布首批STRC回购及持续回购政策后，Strategy已回购912,143份STRC证券，金额约8,120万美元，平均每份价格为89.02美元。相较于100美元的面值，这一价格折让约11%。优先股支付固定股息，在破产清偿顺序上优先于普通股，但不附带投票权。最初，STRC的交易目标是接近其面值。当其交易价格低于面值时，每次回购都能以低于票面价值的成本取消未来的股息义务，因此管理层认为这类资本用途在当前更具吸引力。

股息负担相当可观。公司已自2026年7月1日起将STRC证券的年化股息率上调至12%。因此，每次回购都会缩小有权领取股息的持有人范围。尽管如此，公司计划暂时维持该利率，直到该股票持续接近面值交易。发行与回购遵循同一逻辑：Strategy在市场提供资本时筹资，在自家证券低于价值交易时回购注销。

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Digital Credit Capital Framework作为战略转变

董事会于2026年6月下旬设立了该框架。它授权两条回购路径——优先股和MSTR普通股——各自最高10亿美元，总计最高20亿美元，且没有固定到期日。此外，Strategy还设立了一个将比特币持仓变现的计划。

首席执行官Phong Le将此次重组描述为公司自我定位方式的变化。Strategy不再首先专注于融资，而是通过发行与回购来管理其资本结构，二者的组合会根据市场情况调整。因此，回购与发行并行推进，而非按顺序进行。纯粹的积累模式不再具有唯一优先性。与此同时，比特币与股权和债务一起，成为一个可管理的变量。执行董事长Michael Saylor则从资产负债表质量的角度阐述了这一框架。

"The framework is intended to strengthen Strategy's credit profile, while Bitcoin remains the primary treasury reserve." - Michael Saylor, Executive Chairman, Strategy

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管理层对此的认真程度很快就显现出来。2026年6月下旬至7月上旬，Strategy出售了价值约2.16亿美元的比特币。这是自2020年开始积累策略以来已知的最大单笔出售，也是第三次出售。此前，这些持仓一直被视为不可触碰。至于这是否会成为一次性事件，当时仍未确定。8月初再次出售表明情况并非如此。

尽管持有最大的比特币仓位，MSTR股价仍承压

截至目前，股权市场尚未回报这一战略调整。在8-K文件披露当周活动后，MSTR盘前交易下跌约1%至2%，最新约报93美元。过去12个月累计跌幅约为75%。52周区间显示了其波动幅度。

2025年8月，该股最高达到414.36美元。随后在2026年6月底跌至81.81美元。从高点到低点，该股价值下跌约80%，两点之间相隔不到11个月。当前股价较该低点高约14%。Strategy仍然是该代币最大的企业持有者。

股价承压与疲弱的季度业绩同步出现。2026年第二季度，Strategy报告净亏损82.2亿美元。该数字背后是数字资产的公允价值会计处理，该方法会将价格下跌直接计入损益表。因此，这一亏损本质上是账面影响，不涉及现金流。相比之下，去年同期同样的机制带来了100.2亿美元利润。与此同时，该季度比特币持仓增长11%，最高达到846,000枚BTC，而出售计划是在之后才开始的。