Strategy在8月最后一周恢复了比特币购买，斥资3.697亿美元购入4,603枚BTC。此次收购结束了约两个月的抛售阶段，使公司持仓升至845,050枚BTC。

Strategy前身为MicroStrategy，最初是一家商业智能软件供应商。如今，该集团还运营着所有上市公司中规模最大的比特币储备。公司不以传统现金储备为主，而是将这种加密货币作为其主要资产负债表储备——这一做法后来被众多上市公司效仿，但规模无一能及Strategy。自2020年以来，在执行董事长Michael Saylor的领导下，公司几乎不间断地增持比特币，并通过持续的股票发行计划为购买提供资金。然而，在2026年5月至8月之间，Strategy在公司历史上首次出售了比特币。该持仓的成本基础目前总计637.3亿美元，相当于每枚比特币75,412美元。因此，仅这一家公司就控制了2100万枚比特币最大供应量的4%以上。

股票销售为比特币购买提供资金

购买周的细节记录在提交给美国证券交易委员会（SEC）的8-K文件中，这是在季度报告周期之外披露重大事件的标准工具。由于Strategy通过这些每周文件披露其比特币购买情况，这些报告已成为市场密切关注的机构比特币需求指标。文件显示平均购买价格为每枚比特币80,318美元。持仓从840,447枚BTC升至845,050枚BTC。该集团自6月以来未曾报告任何购买，此次交易正值价格回升阶段。值得注意的是，Strategy支付的价格高于其75,412美元的历史成本基础，该基础因此次购买而略有上升。

此次购买的全部资金来自公司的At-the-Market（ATM）发行计划，该集团借此直接在市场上出售自家股票，而非进行传统的增资。这省去了固定发行日期和银行承销团，使发行方能快速获得新资金。在报告周内，Strategy出售了4,531,421股MSTR股票，净筹资6.028亿美元。没有其他资金来源参与此次购买。

在这笔资金中，3.697亿美元（约占筹资额的61%）用于购买比特币；另有1.518亿美元用于回购STRC优先股，5,070万美元用于支付STRC股息，剩余的3,000万美元计入可自由支配的美元现金头寸。因此，购买比特币只是更广泛资本配置的一个环节，且越来越多的新资金正用于履行对优先股股东的义务。

STRC跌破面值迫使Strategy出售比特币

STRC是Strategy发行的一种面值为100美元的优先股。此类证券支付固定分红，并优先于普通股。该工具最初是公司购买比特币的独立融资渠道。然而，2026年6月其价格跌破面值。当此类证券在面值以下交易时，发行方每次进一步发行的成本都会上升，从而失去一个关键资本来源。尽管如此，对STRC持有人的派息仍在继续。

董事会于2026年6月底推出《数字信贷资本框架》（Digital Credit Capital Framework）作为应对。该规则允许选择性出售比特币，以支付优先股股息和回购。公司历史上首次将自身比特币持仓用作资本来源。2026年5月至8月间，该集团出售了6,948枚BTC，筹资约4.325亿美元，平均价格为每枚比特币62,250美元。

此次回购的价格比之前的出售价格高出约29%。按净额计算，Strategy的持仓仍比抛售阶段开始前少2,345枚BTC——这一差距不足总持仓的0.3%。不过，价差中约6,300万美元仍以现金形式留在资产负债表上。因此，这次短暂的策略转向使公司损失的是持仓而非流动性，其诱因是优先股价格下滑，而非对比特币头寸的重新评估。

尽管出售比特币，净杠杆仍保持为零

截至8月底，用于优先股股息和利息支付的专项美元储备为51.0亿美元。此外，该集团持有可自由支配的现金头寸16.1亿美元，两项合计67.1亿美元。公司仍报告净杠杆率为0.0%。该指标将债务与可用流动资金对比，意味着资产负债表上不存在可能在市场下跌时迫使抛售的净债务。

与此同时，这些资金中有相当一部分用于稳定优先股。在报告期内，Strategy斥资1.518亿美元回购了1,557,177股STRC。在总额超过10亿美元的授权中，剩余3.648亿美元，已动用约6.35亿美元。报告周内的回购规模与比特币购买量处于同一数量级。

另一项单独的超过10亿美元的授权用于回购MSTR普通股。董事会迄今尚未动用该授权。此类回购将减少流通中的MSTR股份数量，而非通过ATM计划增加股份数量；公司将该工具留作备用。

Strategy持有超过所有可获比特币的百分之四

凭借845,050枚BTC，Strategy现在控制了未来可获得的全部比特币的4%以上。与竞争对手的差距十分悬殊。由Tether支持的储备机构Twenty One持有43,514枚BTC；Metaplanet以约43,000枚BTC紧随其后；矿企MARA持有35,577枚BTC；在由Adam Back和Cantor Fitzgerald参与的Bitcoin Standard Treasury Company，这一数字为30,021枚BTC。这四家持有者加总仍不到Strategy持仓的五分之一。相对于第二大持有者，Strategy的领先优势约为十九倍。

恢复购买的时机主要取决于价格走势。比特币在前几周从约63,000美元的低点回升，一度突破81,000美元。过去一个月，这一最大加密货币上涨约24%，但按周来看价格变化不大。比特币最近交易价格约为78,000美元，对应市值约1.57万亿美元。

与75,412美元的成本基础相比，该持仓显示出超过20亿美元的未实现账面收益——公司本身并不披露这一数字。从长远来看，Strategy未来能否在不出售比特币的情况下融资，取决于优先股价格能否回升至面值以上。对观察者而言，值得关注的信号因此十分具体：每周的8-K文件、STRC价格相对于其100美元面值的位置，以及剩余STRC和MSTR回购授权的动用速度。