全球最大的数字资产财库公司 Strategy 结束了为期两个月的比特币购买暂停。周一，该公司宣布以每枚约 80,300 美元的均价买入了价值 3.7 亿美元的比特币。消息公布后，Strategy 股价上涨近 3%，至约 130 美元。重启购买表明，在优先保存现金、履行股东义务的一段时期之后，公司再次愿意将资金投入比特币。

根据提交给 SEC 的文件，此次购买比特币的资金部分来自新发行 MSTR 股票的销售所得。其余资金用于支付股息、回购 STRC（一种向投资者定期支付收益的 Strategy 特殊股份类别），并向公司现金余额增加 3,000 万美元。选择以发行股票而非举债融资，标志着公司购买资金来源的转变——此前借贷成本和杠杆担忧曾在低迷时期对该模式构成压力。

此次购买正值比特币短暂反弹，周一交易价格约为 78,800 美元。在经历此前 10 个月的大部分时间处于熊市后，该加密货币于 8 月 21 日单日大涨逾 23%，据加密数据聚合商 CoinGecko 数据，自 5 月以来首次收复 79,000 美元。这轮涨势也使 Strategy 的持仓价值重回成本之上，扭转了此前巨额账面亏损的局面。由于 Strategy 持有比特币总供应量的 4%，其财务状况与该加密货币的价格波动密切相关，其购买披露也成为衡量机构比特币需求的重要风向标。

Strategy 激进的囤币模式历来依靠新股发行和借贷资金支持，在市场低迷期间承压。随着比特币价值下跌，Strategy 持仓缩水，其为继续购买筹集新资金的能力也减弱。

这一压力促使 Strategy 放弃了早前"永不卖出比特币"的立场。6 月下旬，比特币交易价格为 58,500 美元，较历史高点下跌 53%，Strategy 出售了部分持仓以履行财务义务。整个夏季，公司又三次出售比特币，总销售额约 5.44 亿美元。

公司因其激进的购买策略面临日益增大的股东压力，尤其在过去一年 MSTR 股价累计下跌超过 60% 的情况下。为此，Strategy 探索了新的融资方式，但其中数项招致批评或结果令人失望。

2025 年 7 月，公司推出 STRC，这是一种支付股息的股份类别，旨在吸引注重收益的投资者，并为购买比特币提供另一个现金来源。STRC 投资者可获得定期派息，不同于主要在 Strategy 股价上涨时受益的 MSTR 普通股股东。

6 月，在比特币低迷令该模式承压后，Strategy 设立了新的财务安全垫。该计划预留现金用于支付股息和利息，并赋予公司在需要时回购股票或出售比特币的选择权。即便如此，Strategy 仍必须创造现金以向 STRC 投资者定期付款，因而依赖于新股发行或比特币出售。

近来，公司专注于重建现金储备，以确保即使比特币价格持续疲软也能继续支付股息。展望未来，后续购买的节奏——以及资金来自股票发行、STRC 回购还是其他工具——将体现在公司定期提交的 SEC 文件中，这些文件披露每笔比特币收购及其资金来源。

本文最初发表于 Fortune.com。