Strategy（原名MicroStrategy）公布2026年第二季度净亏损。该亏损主要是一项会计技术性结果，与其比特币持仓的公允价值变动有关，而公司底层的比特币增持策略在本季度反而加速推进。根据FASB ASU 2023-08公允价值会计准则——适用于2024年12月之后开始的财年——企业须在每个报告期将特定加密资产按市值计价，这意味着比特币价格下跌会直接反映在报告收益中，无论经营业绩如何。Strategy是最大的上市企业级比特币持有者，其股票已日益成为股票投资者对比特币的替代投资工具。

资产负债表变化与比特币持仓

Strategy的比特币持仓环比增长11%。公司报告称，自2026年初以来比特币持仓增长25%，年初至今共买入174,895枚比特币，卖出3,620枚比特币。每股比特币含量环比增长5%，从201,170聪增至210,824聪，据Investing.com加拿大2026年第二季度财报电话会议要点显示。

第二季度资本配置在多条线上积极展开。公司仅在第二季度就融资84亿美元——超过上年任何一个季度——其中55亿美元通过数字信用募集。

Strategy announces Q2 2026 results: – Increased $BTC Holdings by 11% – Reduced Convertible Debt by 18% – Increased USD Reserve by 12% – Increased BPS by 5%

— Strategy (@Strategy) July 30, 2026

长期可转债债务从82亿美元减少至67亿美元，按净债务计算下降18%。可转债——可按设定价格转换为股权的债券——一直是Strategy在不出售现有持仓的情况下为比特币购买提供资金的主要工具。美元储备攀升至37.5亿美元，可覆盖超过2.1年的优先股股息和利息支出，处于公司设定的2至3年目标范围内。公司还持有约185亿美元的比特币未实现亏损，相当于约54亿美元的潜在税收优惠，据财报电话会议摘要显示。

STRC与数字信用状况

Strategy的旗舰数字信用优先股工具STRC交易价约89.50美元，远低于其99至100美元的目标区间。STRC的名义价值从2025年第四季度末的28亿美元增长至2026年第二季度末的105亿美元。STRC的机构持有量从11亿美元增长至31亿美元，占STRC流通总量的比例从22%升至29%。

管理层概述了将STRC恢复至面值的计划，包括10亿美元的回购计划——其中9.75亿美元仍可用——以及维持强劲美元储备的承诺，目标窗口约在2026年9月8日结束。

执行董事长Michael Saylor表示，公司打算大力削减现有债务，并避免以比特币持仓作抵押借款所带来的不确定性。

MSTR持有者的主要风险

第二季度业绩凸显了MSTR持有者在未来几个季度可能需要关注的几个变量。每股比特币含量、债务削减、已募资本和STRC股息覆盖率在第二季度均有所改善，尽管报告收益反映了比特币价格变动对资产负债表的影响。

财报电话会议还提示了可转债到期日可能带来的潜在压力，下一次回售日期为2027年9月。据财报电话会议要点显示，如果届时MSTR交易价格高于183美元，公司将把可转债转为股权；若不然，管理层提出的选项包括溢价出售MSTR股票、出售比特币，或按当前可转债条款进行再融资。

管理层的近期优先事项仍是在处理较远期债务之前，先将STRC恢复至面值。MSTR持有者面临的关键变量在于STRC能否在2027年9月可转债回售日期之前稳定在面值附近，以及公司的每股比特币增量能否持续。这两个因素均与比特币价格走势密切相关。Strategy近期在价格弱势时买入的模式，反映了管理层对其长期方向的信心。