根据公司最新披露，Strategy Inc.在扣除对优先股股东和可转债持有人的义务后，持有约525亿美元的净比特币储备。

总持仓数字要大得多。Strategy持有约845,050枚BTC，价值约740亿美元，占比特币总流通供应量的约4.02%。这使Strategy成为迄今最大的企业比特币持有者，这一仓位是通过其比特币财库战略下多年的债务和股权发行积累而来的。扣除估计148亿至155亿美元的优先股义务以及67亿至68亿美元的价外可转债后，净数字为525亿美元。

新的报告方法

报告方法的变更可追溯至2026年7月，当时Strategy推出了修订后的指标框架，优先展示普通股股东的净敞口。此前，公司仅报告其比特币总持仓。在新方法下，公司自愿扣除资本结构中位于普通股权益之上的索偿。

执行董事长Michael Saylor一直是该框架最 prominent的倡导者，其目的是让股东更清楚地了解在资本结构中的优先索偿获得清偿后，剩余归属他们的价值。向净指标的转变回应了外界对公司以往披露的长期批评：即头条BTC数量和总估值数字未能反映收购所用的杠杆。

Strategy还引入了市场净资产价值指标（称为mNAV），自修订框架生效以来该指标持续高于1.0x门槛。公司已将其股权发行门槛永久锚定在该水平，意味着不会以低于其比特币持仓净资产价值的价格出售股票从而稀释股东。

现金储备与战略定位

除比特币持仓外，Strategy还保持充足的流动性。公司报告有51亿美元的USD储备，外加约16亿美元的额外现金池。两者合计足以覆盖数年的优先股股息和利息义务，而无需出售任何比特币。

近几周，Strategy既未购买也未出售任何比特币。相反，公司通过MSTR股票出售筹集资金，并进行了有限的优先股回购。在回购优先股的同时暂停比特币收购有双重目的：既减少了排在普通股股东之前的优先索偿，又保持现有比特币仓位不变。

净储备框架对市场意味着什么

740亿美元总数字与525亿美元净数字之间的差距约为215亿美元。这一金额代表在假想的清算情景中，普通股股东获得任何分配之前必须先获清偿的索偿总价值。

对于评估MSTR股票的人而言，mNAV指标维持在1.0x以上表明市场至少对Strategy的净比特币仓位给予了全额估值。随着公司的比特币持仓相对于比特币总供应量变得越来越大，这一溢价如何演变是值得关注的变量之一；其他企业比特币财库公司是否采用类似的扣除索偿后净额报告同样值得关注，这将使跨公司比较更具参考意义。

约67亿美元的可转债被归类为价外，即其转换价格高于MSTR当前交易水平。如果这些可转债转为价内，稀释情况将发生变化，可能以影响普通股股东价值的方式改变净储备计算。