Strategy（纳斯达克：MSTR）重新回归积累比特币的轨道，周一在提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中披露了一笔3.697亿美元的购入。这是该公司两个月来的首次比特币买入。由Michael Saylor创立的Strategy是企业界最大的比特币持有者，其由卖出转回买入的举动可能有助于提振投资者信心。这一转变的信号意义也超出了公司本身：由于Strategy的监管文件是观察机构比特币需求最受关注的指标之一，其恢复买入常被解读为企业在经历一段被迫去杠杆之后如何重新配置资产的参照。

根据SEC文件，Strategy在8月24日至30日期间以平均每枚80,318美元的价格购入4,603枚比特币。此次购入使公司总持仓达到845,050枚比特币。Strategy已累计花费637.3亿美元建立其比特币仓位，平均买入价为每枚75,412美元——这意味着最新一笔买入的执行价高于公司的综合成本基准，而市场在评估该仓位的未实现表现时会密切关注这一水平。

Saylor在8月31日的X帖子中确认了这些数字，称公司持有"845,050 bitcoin"，以及67.1亿美元的公司所称的"USD Assets"，包括USD Reserve和USD Cash账户。公司净杠杆为0.0%，这一数字表明Strategy以比特币作抵押的债务义务已被其资产基础完全覆盖——与其此前杠杆化积累策略的阶段相比，这是一个显著变化。

Strategy通过股票销售筹集6.03亿美元

此次购入并未动用额外外部资金。根据其ATM（按市场价发行）计划，Strategy在一周内通过出售4,531,421股MSTR股票净筹集了6.028亿美元，公司公告称。ATM股票发行允许公司逐步向市场出售股票，而非通过一次性定价发行，因此对当前股价较为敏感。

其中，3.697亿美元用于购买比特币，1.518亿美元用于回购STRC优先股，5,070万美元用于支付优先股股息，其余3,000万美元用于增加公司的USD Cash储备。

通过发行股票来收购比特币一直是Strategy为运营融资的主要方式。公司选择在股价回升到足以让股票发行比借款更具成本效益之后，才重启这一流程。

Strategy补回比特币多付近29%

事实证明，这一方式代价不菲。5月至8月期间，公司卖出6,948枚BTC，总价约4.325亿美元，平均每枚62,250美元。而以每枚80,318美元的价格回购比特币，意味着公司比卖出时多支付了近29%。最终结果是Strategy的BTC持仓比之前少了2,345枚，但在过程中获得了约6,300万美元现金。这一事件揭示了该公司模式的一个结构性特征：由于其买卖操作取决于资本市场条件而非对比特币价格的判断，同一枚比特币可能在不同水平上被卖出又买回。

夏季抛售有其特定原因。当STRC股价跌破其100美元面值时，公司的一条融资渠道实际上被关闭了。

为在这种条件下继续运营，Strategy推出了Digital Credit Capital Framework（数字信贷资本框架），计划出售最多12.5亿美元的比特币，用于支付股息和回购自家优先股。截至发稿时，比特币价格为77,849美元——低于Strategy最新购入的平均价格，这一价差将影响公司在ATM计划下恢复进一步买入的速度。