Strategy表示，其当前资本结构能够承受比特币长期、稳定下跌，同时继续为利息支付和优先股股息提供资金。

根据公司数据，Strategy的结构可在比特币年度下跌持续5.8年的情况下支持这些义务。该公司还报告称，拥有32.25亿美元现金储备，用于支持优先股股息和债务利息支付。该压力测试基于Strategy自有的BTC Rating指标，而非独立信用评级机构的评估。

这一问题之所以重要，是因为Strategy将比特币作为其主要资金储备资产，同时还承担债务和优先股权益义务。因此，在比特币市场走弱时，其覆盖现金支付、筹集资本或出售比特币的能力，成为评估其资产负债表的核心因素。

在7月25日发布于X的帖子中，Strategy表示，比特币可连续5.8年每年下跌11.4%，而不会使其公司自定义的BTC Rating跌破1.0x。

At today’s capital structure, $BTC could fall 11.4% annually for 5.8 years, and Strategy could still fully fund interest and preferred dividends while maintaining a 1.0x BTC Rating. $MSTR pic.twitter.com/NqL5ZTV9Gg — Strategy (@Strategy) July 25, 2026

At today’s capital structure, $BTC could fall 11.4% annually for 5.8 years, and Strategy could still fully fund interest and preferred dividends while maintaining a 1.0x BTC Rating. $MSTR pic.twitter.com/NqL5ZTV9Gg

该声明发布时，比特币交易价格接近64,463美元，Strategy股票在7月24日收于91.67美元。比特币价格仍低于Strategy的平均买入价，而MSTR已较此前高点大幅下跌。该公司的测算描述的是多年稳定下跌情景，而非突然崩盘，也不保证Strategy在所有市场条件下都能履行每一项义务。

Strategy的比特币压力测试衡量什么

Strategy的模型依赖一项名为BTC Floor ARR的指标。该公司将其定义为在其信用结构加权期限内，能够维持净债务和优先股1.0x覆盖率的最低恒定年度比特币回报率。该计算包括优先股股息支付和利息支付。Strategy当前的信用指标仪表盘显示，该下限为5.8年内负11.4%。

该公司写道，“At today’s capital structure, BTC could fall 11.4% annually for 5.8 years”，同时Strategy仍可继续为利息和优先股股息提供资金。1.0x BTC Rating意味着被衡量的比特币储备仍等于Strategy公式中包含的债权要求。Strategy使用该计算来描述资产负债表覆盖情况，而非比特币未来价格的可能走势。

该指标也不同于传统信用评级。Strategy在内部开发了这一衡量指标，并将其用于说明性目的发布。该公司并未将压力测试表述为比特币将以恒定速度下跌的证据，也未称其融资结构能够承受所有可能形式的市场扰动。

现金储备和比特币出售支撑该模型

截至7月19日，Strategy持有843,775 BTC。该公司以约636.9亿美元购入这些比特币，平均价格为75,476美元。它还报告称，在通过普通股销售筹集2.635亿美元后，拥有32.25亿美元的美元储备。据crypto.news报道，Strategy在当周没有买入或卖出比特币。

该储备用于支持优先股股息和未偿债务利息。Strategy当前数据将年度利息和股息义务估算为约17亿美元。这意味着，在公司需要新的融资、出售比特币或采取其他资本行动之前，现金余额能够提供的直接覆盖不足两年。

Strategy在6月建立了更广泛的Digital Credit Capital Framework。该计划授权最多12.5亿美元的比特币出售，用于建立或补充现金储备。它还允许选择性出售比特币，以资助股息、利息支付和获批的证券回购。Strategy将STRC优先股股息率提高至12%，并批准了分别针对普通证券和优先证券的10亿美元回购计划。

6月29日至7月5日期间，Strategy出售了3,588 BTC，获得约2.16亿美元。该公司将所得款项用于优先股分派和补充储备。这些出售使其持仓从847,363 BTC降至843,775 BTC。

Strategy称其BTC Rating不是信用评级

Strategy的指标定义说明，BTC Rating是一项内部、说明性指标。它并非由独立信用评级机构发布。该指标不衡量流动性、偿付能力或报告的财务表现。Strategy还表示，该计算未计入其债务协议下潜在的交叉违约。

该模型使用优先股的名义价值，尽管部分证券的清算优先权可能高于该金额。其股息覆盖率衡量还假设Strategy能够以大体相似的条款为现有债务再融资，而无需偿还本金。在严重融资冲击或市场冲击期间，这些假设可能并不适用。

优先股股息还需要Strategy董事会批准。该公司可每月调整STRC的浮动利率，且不保证现金支付。如果其融资状况走弱，Strategy可能发行股票、出售比特币、在允许的情况下减少分派，或重组义务。因此，模型中的1.0x结果并不能消除再融资、稀释、执行或市场风险。

比特币和MSTR仍然承压

7月26日，比特币交易价格约为64,463美元，较2025年10月接近126,000美元的峰值低约49%。MSTR在7月24日收于91.67美元。投资者继续关注比特币价格、Strategy的现金需求、优先股股息成本，以及该公司相对于其比特币持仓的市场价值。

当MSTR交易价格高于其比特币储备价值时，Strategy的融资模式运行效果最佳。该溢价使公司能够出售股票并提高每股比特币数量。较低的市场溢价降低了新发行的吸引力，并促使Strategy优先积累现金，而不是购买更多比特币。

该公司也已从主要聚焦积累的模式，转向更主动的资本管理方式。其当前框架包括股票销售、现金储备、潜在的比特币出售和回购计划。Crypto.news分析指出，Strategy的市场溢价，即mNAV，仍是核心因素，因为它决定了普通股发行能否提高每股比特币数量。

该压力测试反映了Strategy对其当前资产在比特币稳定下跌情况下可支持其融资结构多久的看法。它并不预测比特币走势，也不覆盖所有类型的市场压力。未来结果将取决于比特币价格、资本获取渠道、股息决策、债务条款，以及Strategy对获授权比特币出售的使用情况。