Michael Saylor 于7月26日星期日在 X 上发布了 Strategy 的 Bitcoin 购买图表，并配文称：“We’re gonna need another color.” 这是自该公司6月22日最后一次披露 Bitcoin 购买以来，Saylor 第五次发布类似内容。

MSTR 被广泛视为 Saylor 的 Bitcoin 收购策略的杠杆化代理交易标的，这一模式已被数十家企业财库公司效仿。Strategy 目前已连续四周未向其投资组合增加任何 Bitcoin，这是两年来首次，使得这次暂停对关注该公司文件、并将其视为企业 Bitcoin 财库扩张力度实时指标的投资者而言尤为值得注意。

Saylor 的周日图表不再可靠指向周一的 Bitcoin 买入

多年来，Saylor 在周日晚间发布的图表通常会先于周一提交的 8-K 文件，后者披露又一笔 Bitcoin 购买。但这一信号近期已变得不那么稳定。6月28日，Saylor 发文称：“We’re gonna need more charts,” 但随后公布的是新的资本框架，而不是 Bitcoin 收购。7月5日，他再次发文，时间点就在 Strategy 完成其史上最大规模 Bitcoin 出售之前不久。

Saylor 还曾在11月下旬提到“green dots”，一天后 Strategy 宣布建立 $1.44 billion 美元储备，并买入 130 BTC。1月4日，他发文询问粉丝：“Orange or Green?” 暗示接下来将是币还是现金。

7月26日的帖子获得超过 11,000 个点赞和 1,400 多条回复。不过，Saylor 并未解释配文含义，公司也确认没有发生交易。

Strategy 相对于其 Bitcoin 持仓的市场价值，即企业 mNAV，于6月27日跌破 1。这意味着 MSTR 的交易价格低于其所持 Bitcoin 的价值。在这种情况下，出售股票以购买更多 Bitcoin 不再提高每股 Bitcoin 含量，反而会降低这一指标。与此同时，Strategy 的优先股股息必须以现金支付，其中 STRC 的利率已上调至 12%。

We’re gonna need another color. pic.twitter.com/AqZO5UeXDx — Michael Saylor (@saylor) July 26, 2026

Strategy 已完成 113 次 Bitcoin 购买，总计 843,775 BTC，平均买入价为每枚 $75,476，总成本为 $63.69 billion。按 Bitcoin 价格 $65,283.96 计算，该头寸价值约 $55.1 billion，意味着持仓约浮亏 $8.6 billion。

6月下旬推出的资本框架为筹集和保留现金提供了新的选项。该框架授权进行 $1 billion 数字信用证券回购、$1 billion 普通股回购，以及最高 $1.25 billion 的 Bitcoin 出售计划。7月23日，Strategy 更改了 mNAV 的计算方式，并警告称该日期之前的数据不再具有可比性。这一变化很重要，因为 mNAV 是用于比较 MSTR 股权估值与其所持 Bitcoin 的主要简化指标之一。MSTR 股票上周五收于 $91.67，低于一周前的 $94.85。

Strategy 将现金转入储备

Strategy 仍在筹集资本，但目前将所得资金存入储备，而不是购买 Bitcoin。在7月13日至7月19日期间，该公司出售 2,732,318 股 MSTR，获得净收益 $263.5 million，且未购买任何 Bitcoin。Strategy 在7月20日提交给 SEC 的文件中表示，其新的美元储备为 $3.225 billion。该储备目前可覆盖约 1.8 年的股息承诺。

该公司继续融资的能力并不是眼下的限制因素。根据现有的 at-the-market 计划，Strategy 仍可额外出售最高 $23.53 billion 的普通股。因此，当前暂停反映的是持有现金的决定，而不是缺乏可用融资能力。

此次暂停发生在 Strategy 于6月收到警告之后。Cryptopolitan 于6月24日报道，CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 曾敦促该公司停止购买 Bitcoin，并重建其现金缓冲。Strategy 的储备较 2026 年初下降了约 38%。

Moreno 表示，Strategy 的股息义务在六个月内增加约四倍至 $1.2 billion，而股息覆盖期已从超过七年降至约 14 个月。

“Buying whenever capital is available is not a strategy,” Moreno said, describing it as “a formula for accumulating at cycle peaks.” 他建议 Strategy 采用基于模型的方法来安排未来购买时点。

下一个重要数据节点是7月30日星期四，Strategy 计划在美国市场收盘后公布第二季度业绩。该报告将让股东重新了解现金储备、股息覆盖情况，以及在 Saylor 的图表帖一个月来不再转化为常规 Bitcoin 购买之后，资本框架是否有任何更新使用。