Strategy 已连续四周未购买 Bitcoin (BTC)，这是其两年来最长的购买暂停。该公司计划在 7 月 30 日星期四美国市场收盘后发布第二季度财报。

SEC 文件显示，Strategy 最近一次购买 Bitcoin 覆盖截至 6 月 21 日的一周。此后，该公司并未继续增持，而是出售了 Bitcoin，使市场关注点从积累转向其如何为债务义务提供资金并管理资产负债表流动性。

买入暂停发生在 mNAV 下滑之后

多年来，Strategy 的股票相对于其 Bitcoin 持仓价值一直存在溢价，这一比率被称为 mNAV。该溢价使公司能够以高于其 BTC 敞口价值的价格出售股票，并提高股东每股对应的 Bitcoin 数量。

当 mNAV 向 1 靠近时，这一模式会面临压力。在该水平上，新的股票出售可能不再创造价值，反而会破坏价值。Strategy 的 mNAV 在 6 月下旬降至约 0.99，首次跌破平价，随后回升至约 1.03。其 Bitcoin 持仓目前的交易价值低于购买成本，而管理层认为实际盈亏平衡水平更接近 1.22。

We’re gonna need another color. pic.twitter.com/AqZO5UeXDx — Michael Saylor (@saylor) July 26, 2026

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6 月 29 日至 7 月 5 日期间，Strategy 通过两笔交易出售了 3,588 BTC，金额约为 2.16 亿美元。所得资金用于支付优先股股息，并补充公司的现金储备。Strategy 于 6 月下旬采用该资本框架，截至 7 月 20 日，其储备已达到 32.25 亿美元。

财报或将厘清资本策略

Strategy 第一季度报告了 145 亿美元的经营亏损，主要受 Bitcoin 按市值计价下跌影响。LSEG 的一致预期显示，第二季度经营利润可能反弹至 38.6 亿美元。不过，参与该预期的七名分析师中有两名是在 Bitcoin 6 月下跌之前提交预测的。

由于 Strategy 报告的盈利与其 Bitcoin 持仓的会计价值密切相关，第二季度财报可能让投资者更清楚地了解近期 BTC 价格波动的影响，以及公司对其新资本框架的运用。即将发布的业绩将显示 Strategy 是否会继续当前做法：在保持 Bitcoin 持仓不变的同时筹集新资本。