Strategy：比特币需下跌83%，STRC才会达到1倍BTC评级

Strategy为何公布比特币底线图表

Strategy Inc.（纳斯达克：MSTR）利用其9月1日的图表来应对公司资本结构带来的一个核心风险：在储备的模型化价值与各证券所计入的义务相匹配之前，比特币可以下跌多大幅度。该公司表示：

“ $BTC 需从当前水平下跌83%，$STRC 才会达到1倍 $BTC 评级。”\n
根据Strategy的内部计算，1倍 $BTC 评级意味着其比特币储备的价值等于计入该工具的名义债务和优先股债权，而高于1倍的评级则表示模型化比特币价值超过这些债权。这并不意味着一旦比特币跌至13,136美元，STRC就会违约、停止派息或以特定价格交易。

由于每种证券的计算包含了公司资本结构的不同部分，因此各自具有不同的门槛。图表列出的门槛为：STRF为1,519美元，STRC为13,136美元，STRE为14,198美元，STRK为15,857美元，STRD为17,517美元。在所示模型下，债务在零时达到1倍。这些门槛的排序反映了各工具在计入储备的债权序列中的位置，这也是为什么在该模型下，门槛较低证券的持有人看起来比序列中较高位置工具的持有人获得更好的覆盖。

比特币价格与STRC的13,136美元门槛之间的差距，支撑了Strategy关于其比特币储备提供充分模型化资产覆盖的论点。然而，该计算并未衡量可用于派息的现金、证券的市场价值或重组过程中的潜在回收。Strategy的信用指标还指出，$BTC 评级仅为示例性说明，不包括潜在的交叉违约，也不是外部信用评级。

公司图表上显示的门槛代表的是一个快照，而非固定的保护水平。未来的比特币买卖、优先股的发行或回购、债务变化以及美元资产的变动，都可能改变计算结果，即使比特币的市场价格保持不变。

Strategy的1倍BTC评级衡量什么

Strategy最新的资本更新显示，截至8月30日，公司持有845,050枚 $BTC 和67.1亿美元资产。8月31日的披露还报告了1.52亿美元的STRC回购和3,000万美元的USD Cash配置，使该余额达到16.1亿美元。

更广泛的数字信用资本框架（Digital Credit Capital Framework）确立了管理优先股股息、回购、美元储备和潜在比特币出售的政策。Strategy已将STRC的年股息率提高至12%，并设定了使该证券保持在其100美元名义金额附近的公司目标。这一股息承诺是一项经常性现金义务，这也是公司发布区分模型化资产覆盖与可用流动性指标的原因之一。

该公司最近一次比特币购买新增4,603枚 $BTC，耗资约3.697亿美元，平均价格为每枚80,318美元。Strategy报告交易后净杠杆为零，资本更新的相关报道描述了比特币收购、现金增加和STRC回购对其资产负债表的影响。

Strategy提醒，该指标不包括可能的交叉违约，并使用优先股名义价值，即使清算优先权可能超过这些金额。该公司还表示，$BTC 评级既不是流动性指标，也不是关键绩效指标。

比特币支撑Strategy不断扩展的资本结构

Strategy将比特币、数字信用和普通股描述为其长期资本模型的三个相互关联的组成部分。该公司设定了成为全球最大上市公司的雄心，将 $BTC 作为其储备基础，STRC作为信用工具，MSTR作为提供放大比特币敞口的股票。

这一结构超越了仅仅在资产负债表上持有加密货币的公司模式。比特币企业金库可以通过运营资金、股票发行、债务或优先证券获取 $BTC，使投资者同时暴露于比特币价格波动和公司的融资决策。

Strategy的资本模式也成为其与MSCI就拟议指数资格测试争议的核心。该公司认为，其比特币业务构成一项主动经营业务，而非被动资产持有。MSCI的咨询将于9月30日截止，决定预计在10月16日前作出——这一结果可能影响Strategy证券有资格纳入哪些指数，进而影响与之相关的被动资金流。

来源：Bitcoin.com