据最新链上数据，Stellar 目前对约 4.9 亿美元的非美政府债务进行代币化并存储，规模超过任何其他公链。自 2 月以来，该网络在该类别的市场中一直处于领先地位。这一进展表明，现实世界资产的代币化不再仅限于美国政府债务和美元稳定币，而是延伸至以其他货币计价的主权债务。

这一细分市场的规模仍相对较小：代币化美国国债产品已在各公链上形成数十亿美元级的市场，而非美元主权债务在代币化热潮中所占的份额仍小得多。

背景

Stellar 网络正成为以代币化形式发行非美主权债务的主要平台。这批价值约 4.9 亿美元的工具由使用 Stellar 的机构托管人和基金平台持有，并以欧元、英镑及其他本地货币等多种货币计价。

机构发行方对该网络并不陌生：Stellar 由 Jed McCaleb（其此前曾联合创立 Ripple）于 2014 年联合创立，并由非营利组织 Stellar Development Foundation 提供支持，此前已承接过受监管的资产产品，其中包括 Franklin Templeton 的 OnChain U.S. Government Money Fund——该基金自 2021 年起使用 Stellar 记录份额，随后扩展至更多网络。

Stellar 在 X 平台的一篇帖子中强调了这一里程碑：

Most of the world's governments and businesses don't operate in dollars. Their debt is coming onchain anyway. Stellar now holds roughly $490M in tokenized non-US government debt, more than any other network. It has led the category since February. pic.twitter.com/m0WGeIVRAp

— Stellar (@StellarOrg), August 21, 2026

数据显示，自 2 月以来增速同样强劲，该网络上的新发行量远远超过竞争性 Layer-1 链在这一专业领域的表现。

24/7 可编程结算

据 Stellar 介绍，链上债务消除了美国与境外之间的代理往来环节，可提供全天候结算，具备可编程性与合规性，并可直接访问资金。在这种安排下，资产管理公司可以以稳定币对其头寸进行原子结算，而发行方则可以降低发行成本。

可编程性工具的推出时间相对较近：Stellar 于 2024 年 2 月在主网激活了其 Soroban 智能合约引擎，扩展了受监管链上工具发行方可用的工具组合。

与此同时，据该报道，各交易所和托管机构正在扩展其服务，以满足来自欧洲、拉丁美洲和亚洲地区基金的需求。对开发者而言，Stellar 的低费用加上开箱即用的合规功能，使该网络成为受监管证券基础设施的首选。

美元替代方案兴起

这一动向显示出宏观经济层面的转变：储备和结算基础设施正从美元主导走向多元化。据 MSB Intel 的一条 X 帖子，欧盟和英国关于 DLT 证券的监管规定正日益明晰，预计将进一步推动更多发行。这些监管制度已有具体落地：欧盟的 DLT 试点制度自 2023 年 3 月起投入运行，英国于 2024 年推出数字证券沙盒，明确了基于 DLT 的证券如何在监管下发行和交易。

数据显示，其他智能合约平台（如自 2024 年 3 月起托管 BlackRock 代币化美元基金 BUIDL 的 Ethereum）以及 Polygon 也在争取 RWA 发行方，但该网络的原生代币 XLM 迄今已建立起领先优势。正如报道所概述，更广泛的代币化债务市场未来的重要步骤包括储备验证、二级市场流动性以及跨链互操作性标准。