根据 The Block，渣打银行将 Sky 的治理代币 SKY 到 2028 年底的目标价设为 $0.325。以该行约 $0.065 的参考价格计算，这一目标意味着价格上涨五倍，估值约为 $76 亿美元。

渣打银行数字资产研究全球负责人 Geoff Kendrick 将 Sky 描述为“联邦银行”，原因是该协议发行稳定币、通过治理框架运行，并向借款人收取批发利率。这一比喻指的是 Sky 的经济模式，并不意味着它是受监管的吸收存款机构。

撰写本文时，Sky 的实时界面显示 SKY 的交易价格接近 $0.061，市值约为 $14.3 亿美元。假设流通供应量保持不变，价格达到 $0.325 将对应接近 $76 亿美元的市值。根据 CoinMarketCap 报告的实时价格，由于 SKY 的交易价格略低于渣打银行 $0.065 的参考价格，其涨幅将约为 5.3 倍。

这一目标取决于多项运营假设：USDS 持续获得采用、协议盈余保持可持续，以及最终分配给 SKY 持有者的盈余比例。

Sky 的收入面临多重分配需求

Sky（前身为 MakerDAO）以协议抵押品为基础发行 USDS，并通过借款、贷款和资本配置活动产生收入。用户可以将 USDS 存入该协议的储蓄模块并获得 sUSDS，后者按照治理机制设定的储蓄利率累积收益，而资金来源是协议总盈余。

独立的生态系统基金会 Sky Frontier Foundation 报告称，第二季度协议总收入为 $1.0735 亿美元，协议净盈余为 $3329 万美元。这些盈余不会自动流向 SKY 持有者，还必须用于支付储蓄利率、储备金、安全、运营费用，以及治理批准的持有者奖励。

因此，$0.325 的预测并不只是基于 USDS 供应量的推算。它假设 Sky 能够扩大收入基础，同时避免储蓄支付、储备金和风险管理成本消耗原本可以支撑 SKY 价值的资金。

治理机制决定 SKY 与盈余之间的联系

Sky 官方文档指出，协议总盈余可以用于公开市场购买 SKY 和发放质押奖励。不过，利率、储备金目标及其他关键参数由代币持有者治理决定，且都可能发生变化。

因此，SKY 是治理代币，而不是具有预先确定股息政策的股份。其价值部分取决于，在满足更广泛系统的资金需求后，治理机制是否继续将相当一部分协议盈余分配给回购和质押奖励。Sky 的质押界面体现了该协议将治理参与与奖励联系起来的机制。

这一预测依赖链上信贷活动扩大

渣打银行的目标价假设，Sky 能够获得该行预计将在去中心化金融领域出现的部分稳定币和链上信贷增长。渣打银行此前曾对代币化资产作出规模大得多的预测。不过，正如 Coindoo 在其代币化估值比较中指出的那样，由于对采用率、监管和流动性采用了不同假设，机构预测可能存在显著差异。

Sky 已经拥有较为可观的基础。其界面显示，USDS 和 DAI 的合计供应量为 $97.9 亿美元；据其 Q2 2026 报告，Sky Frontier Foundation 报告称，截至第二季度末，协议抵押品规模为 $123.2 亿美元。

一个关键问题是，USDS 是否会更广泛地用于借贷、交易和结算，而不是主要为了获得补贴收益而被持有。这一区别将决定 Sky 是形成更大且更持久的收入基础，还是需要支付更多成本来吸引存款。

“联邦银行”比喻的局限

Sky 承担了一些类似银行的经济功能，但其风险结构有所不同。该协议的风险文件警告称，Sky 面临智能合约漏洞、抵押品损失、流动性限制、治理变化，以及 USDS 可能失去美元挂钩等风险。

其收益模式也不同于储备支持型稳定币发行方。在 Coindoo 的主要稳定币比较中，sUSDS 被描述为按照治理设定的利率从 Sky 的总盈余中获得收益，而储备支持型发行方通常保留其储备产生的收入。这种结构可能使 sUSDS 对寻求收益的用户更具吸引力，但也使 Sky 更依赖可持续的协议收入和审慎的风险参数设置。

可能检验这一目标的指标

Sky 的收入和稳定币规模构成了渣打银行目标价背后的运营基础。相关证据将包括：在为储蓄者、储备金和风险控制提供资金后，治理机制是否继续将未来盈余转化为回购和质押奖励。因此，这一目标不仅取决于 USDS 的增长，也取决于协议收入的持久性以及 Sky 治理体系作出的决策。

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