渣打银行预计，随着该协议将收益来源拓展至加密货币市场之外，Ethena 的 USDe 稳定币供应量到 2028 年底将增长约八倍至 400 亿美元。

这家英国跨国银行在周三发布并分享给 Cointelegraph 的研究报告中，首次覆盖 Ethena 的 ENA 代币，给出 2028 年底 2 美元的目标价，约为报告中 0.28 美元价格的七倍。渣打银行还预计，在此期间 USDe 的增速将略微超过整体稳定币市场。此次覆盖将一个去中心化金融治理代币纳入与该行比特币和以太币 2028 年底目标价相同的研究框架。

这些预测意味着，到 2028 年，ENA 的表现将同时优于比特币（BTC）和以太币（ETH）。该行预计，在同期末 BTC 将达到 300,000 美元，ETH 将达到 18,000 美元。

拓展收益来源

渣打银行表示，USDe 传统加密基差交易（即持有现货加密货币同时做空永续合约）的回报下降，促使 Ethena 拓展至 DeFi 与机构借贷、现实世界资产，以及与股票和大宗商品挂钩的基差交易。这些来源目前的综合收益率为 5.2%，为 USDe 提供了更大的扩张空间。这一综合收益率是值得关注的关键数字，因为八倍的供应量预测有赖于 Ethena 在加密基差交易之外维持回报。

该行预计，更广泛的代币化资产市场将从今天的约 3,500 亿美元增长到 2028 年底的 4 万亿美元——增长超过十倍——从而扩大 Ethena 可用于产生收益的资产池。

这一增长前景紧随 Ethena 在面向消费者的产品上的持续发力：据 Cointelegraph 此前报道，该协议推出了提供 6% 奖励的 USDe 支付应用。

USDe 增长可能推动 ENA 回购

USDe 增长与 ENA 回购之间的联系是渣打银行对该代币估值逻辑的核心。Ethena 治理于 9 月初批准的一项费用开关规定，一旦 USDe 达到特定的供应量里程碑，协议业务线 95% 的净收入将用于回购 ENA——这使得 USDe 的供应量走势成为该机制启动前最值得关注的变量。

按 250 亿美元的 USDe 供应量计算，Ethena 估计，假设协议总收益率为 6%、净收入抽成率为 25%，该机制每年可产生 3.75 亿美元的 ENA 回购。

渣打银行估计，如果 USDe 达到 400 亿美元的预测值且 ENA 价格保持不变，年度回购金额可能相当于 ENA 流通市值的大约 23%。该行表示，这一比例可能难以持续，因此预计 ENA 的价格将上涨，直到回购金额稳定在代币市值的较低百分比。

作为对比，该行指出 Uniswap 的情况，UNI 的年化回购率随着代币价格上涨已稳定在约 3% 至 4%。

市场概览

根据 CoinGecko 数据，ENA 周三交易价格约为 0.27 美元，过去一周上涨约 28%，过去一个月上涨约 77%。该代币市值约为 26.5 亿美元。