稳定币市值减少77亿美元，6月交易量达1.79万亿美元

尽管交易活动创下纪录，2026年6月稳定币市场仍出现收缩，凸显供给与使用可能朝不同方向变化。

CoinDesk Data于7月6日报道，市值下降2.39%，约77亿美元，至3120亿美元。这是五个月来首次月末下跌，也是自2022年5月 Terra-Luna 崩盘以来最大的单月美元降幅。

供应下降并未带来链上活动的相应回落。Visa基于Allium的仪表盘记录到，6月经调整后的交易量为1.79万亿美元，较5月增长63%，较2025年6月增长125%。$USDC约占1.21万亿美元，而$USDT约为5760亿美元。

如前所述，截至7月中旬，市场已较5月高点低约100亿美元。DefiLlama的稳定币仪表盘显示，7月28日总市值约为3099亿美元，30天内下降0.79%。$USDT仍是最大代币，约为1839亿美元，而$USDC约为737亿美元。

这次下跌幅度温和，并不像 Terra

“自 Terra 以来最大跌幅”指的是6月下跌的美元金额，而不是事件严重程度。2.39%的月度收缩远小于2022年的崩盘。CoinGecko发现，在UST失败、加密信贷市场整体失序的2022年第二季度，主要稳定币损失了339亿美元，约占其价值的近五分之一。

2026年6月也缺少 Terra 危机的一个标志性特征：大范围脱锚。DefiLlama显示，7月28日$USDT和$USDC都接近1美元交易。此次收缩来自流通供应减少，而不是代币价格出现同等程度的暴跌。

不同数据提供商给出的总量并不相同，因为它们追踪的资产不同，且采用的分类规则不同。CoinDesk Data测算6月底市场规模为3120亿美元。CoinGecko的第二季度行业报告将季末总量定为3051亿美元，并报告季度下降48亿美元，降幅1.6%。CoinGecko称这是自2023年第三季度以来首次季度收缩。

这一差异使“市场四年来首次萎缩”的说法过于宽泛。CoinDesk Data记录的是五个月来的首次月度下降，而CoinGecko记录的是自2023年第三季度以来的首次季度下降。两组数据都显示回落，但都不足以支持将6月描述为自 Terra 以来首次出现的任何一种收缩。

创纪录的交易量反映的是更快周转，而不只是支付

Visa的经调整交易数据比原始链上交易量更有参考价值，但它并不是纯粹的支付指标。该仪表盘会剔除已知机器人活动、交易所内部转账、重复的智能合约移动，以及跨越高频或高交易量阈值的钱包。它也只统计复杂交易中转移的最大稳定币金额。

不过，Visa的经调整分类仍包括交易所存取款、去中心化交易所交易、借贷、投资基金、铸造和销毁，以及法币出入金活动。因此，1.79万亿美元反映的是经过筛选的经济流动，而不应被表述为1.79万亿美元的购买、汇款或商户结算。

6月数据仍显示供给与使用之间明显分化。尽管$USDT的流通供应不到$USDT的——更准确地说，$USDC的流通供应不到$USDT的一半，但$USDC却流动了约1.21万亿美元。$USDT处理了约5760亿美元，但仍以市值计为更大的代币。如前所述，$USDC在经调整转移价值方面已持续领先于$USDT。

当每个代币更频繁易手时，更小的流通量也可以支撑更高的交易量。6月创纪录的交易量结合更低的供应，说明周转速度在上升。但这并不能说明资金由谁发送、为何流动，或这些活动是否产生了支付收入。

麦肯锡和 Artemis 的另一项分析说明了测量上的差距。两家公司估计，2025年可识别的稳定币支付约为3900亿美元，约占全球支付量的0.02%。其中，B2B支付约为2260亿美元，而更广泛的链上总量中，很大一部分来自交易、内部转账和自动化活动。稳定币使用确实在增长，但经过筛选的链上流动与现实世界支付仍然是不同的数据集。

收益型产品或许只解释了部分转移

代币化国债产品的扩张，为一部分离开不生息稳定币的资金提供了一个合理去向。RWA.xyz在7月下旬将代币化美国国债价值定为约162亿美元。DefiLlama在7月28日显示，Circle 的 USYC 约为30亿美元，BlackRock 的 BUIDL 约为26.4亿美元。

资金轮动的说法有其经济基础。支付型稳定币旨在维持固定价值，通常不会把储备收益直接分配给持有者。代币化国债基金可以在链上提供短期政府债务敞口。因而，资金管理者可能会把闲置余额放在收益型产品中，并在接近结算时再转换为稳定币。

不过，公开数据并不能证明全部77亿美元的下降都流入了代币化基金。总体增长无法追踪每一笔申购。资金也可能回流至银行存款、用于加密资产出售、在被排除的类别之间转移，或离开数字资产市场。

CoinDesk Data发现，6月代币化资产总市值增长1.75%，达到301亿美元，而稳定币供应却在下降。这支持了向代币化金融产品更广泛转移的趋势，但并不能证明存在一对一的直接转移。

CoinGecko还发现，部分与收益挂钩的加密美元在第二季度出现收缩。$USDS下跌16.4%，而$USDe下降24.4%。CoinGecko将部分原因归因于收益率低于无风险利率，以及用户解押相关产品。证据指向的是选择性轮动，而不是一致性地转向收益。

美国规则与7月发行情况将影响下一步走势

监管背景仍未完善。GENIUS Act 于2025年7月18日签署生效，并为支付型稳定币发行方建立了联邦框架。美国货币监理署（Office of the Comptroller of the Currency）提出的规则涵盖储备、赎回、风险管理、报告、托管和监管。

该法律计划于2027年1月18日生效，或在联邦监管机构发布最终实施规则后120天生效，以较早者为准。截至7月28日，监管机构尚未完成全部细则。正如 crypto.news 所报道，一年期立规期限已过，但多项提案仍待最终行动。

当前仍在进行中的一个截止日期涉及客户识别。一项联邦联合提案将要求获准发行支付型稳定币的机构建立基于风险的客户识别和验证程序。意见征询截止日期为2026年8月21日。

FDIC 也于7月17日发布了拟议报告表格，意见需在《联邦公报》发布后60天内提交。这些文件将为受 FDIC 监管的支付型稳定币发行方建立定期财务和运营报告制度。

这些规则可能改变稳定币的发行和持有地点，也可能影响以美国为主的产品如$USDC 与偏海外的产品如$USDT 之间的竞争。相关报道还指出，行业团体对拟议规则是否将收益限制过度延伸至第三方奖励计划提出了异议。

下一批证据将来自发行方的铸造与销毁数据、月末供应、锚定稳定性以及经调整交易量。若净发行回升，将支持6月只是暂时性波动的观点；若赎回持续，则表明链上美元流动性正在经历更长期收缩。

6月同时支持两个结论：稳定币供应走弱，但剩余代币以创纪录的经调整速度流通。市值衡量流通量的规模，经调整交易量衡量其流动活跃度。两项指标都不可相互替代。