非洲稳定币承诺在出金环节折戟：支付服务商试点揭示现实
要点速览
- •非洲三家最大的多牌照PSP在三年间各自独立试点了稳定币通道，但在对出金环节进行压力测试后，每一家都选择了稳定币与传统银行通道相结合的混合模式。
- •将美元稳定币兑换为本地货币的成本超过8%，在法郎区典型的10万美元转账中，点差、滑点和出金费用合计超过8%。
- •路演材料将稳定币与8.5%的地区汇款平均水平作对比，但现有最便宜的通道——收费3.54%的纯数字汇款运营商和成本3.92%的移动钱包出金——约为8%出金成本的一半。
- •合规要求使可用的流动性池规模受限，因为经过审核的交易对手缺乏深度，而Binance P2P等开放场所（已于2024年2月将奈拉下架）对持牌机构而言基本是禁区。
- •这些服务商如今在本地流动性充足时通过稳定币路由支付，在流动性不足时通过银行通道，这种混合模式已降低了客户成本。
过去三年，非洲三家最大的多牌照支付服务提供商（PSP）各自独立试点了稳定币支付通道——而在对出金环节（即把数字美元兑回可在本地使用的现金的步骤）进行压力测试后，它们最终都不约而同地选择了稳定币与传统银行通道相结合的混合模式。这些公司为商户、电商平台和汇款公司处理跨境支付，以及总额每年达数十亿美元的贸易结算。它们的模式曾承诺将跨境资金流动成本降低10倍。区块链运行正常，出金环节却未能奏效。兑回本地货币的成本超过8%，在流动性薄弱的市场中，节约的成本随之消失。
这些发现来自Gwera Kiwana于2026年10月22日由TechCabal发表的分析，揭示了其所述的一个行业一直回避的真相：在创始人解决本地流动性问题之前，稳定币无法修复非洲的跨境金融。
Kiwana身兼一家风投基金投资委员会成员，并以天使投资人身份支持初创企业。她写道，如今向她路演的每一个跨境金融科技和支付初创企业都是稳定币初创企业。稳定币——与美元挂钩的数字代币——已成为所有跨境业务参与者的基本配置，其存在的理由并非凭空想象。
根据世界银行的数据，撒哈拉以南非洲仍然是全球汇款成本最高的地区，200美元汇款的平均成本为8.5%，而全球平均水平为6%。Chainalysis估计，使用稳定币从该地区汇出200美元的成本约低60%。但Kiwana提醒，这一估算基于某一天的收盘汇率来定价兑换成本——这只是报价的一个快照，而非大额交易时实际获得的价格。
每一笔跨境支付都要完成三项任务：信息传递、合规以及结算为可在本地使用的货币。稳定币能很好地完成第一项任务，却未能让第二项任务变得更容易。至于第三项，USDC或USDT转账可在数秒内完成最终确认，但最终性不等于可支付性。拉各斯的商人不会用USDT付房租，内罗毕的自由职业者也无法用USDC支付孩子的学费。总得有人卖出奈拉或先令，也总得有人把这笔钱送到。区块链提供的是最终性——它给不了奈拉或先令。
真正的成本存在于两个环节。第一个是外汇兑换。将美元稳定币兑换成塞地或克瓦查，需要一个持有本地货币、想要美元、并且能在该时刻以该规模进行交易的交易对手。除了该地区少数最大的市场之外，这样的交易对都很薄弱。薄弱的交易对会产生滑点——即报价与实际成交价差距，因为大额订单会吞噬最优报价，并以越来越差的价格成交。在整个法郎区（CFA区，即横跨西非和中非大部分地区的CFA法郎区域），在典型的10万美元转账中，点差、滑点和出金费用合计超过8%。即便经过审核的交易对手往往也缺乏深度，因此在交易结算之前，价格要在资金部门的WhatsApp私信、群聊和电话中反复讨价还价。Kiwana写道："这不是一个市场。这是一场谈判。"
还有交易对手是谁的问题。一些流动性池是匿名的，一些参与者是为了洗钱而来。领先的流动性提供者只与通过企业尽职调查（KYB）审核的企业交易，这使流动性池保持干净但规模很小。人们容易被Binance P2P这类开放市场吸引，因为那里有更多交易对手——但其中许多是无法通过合规审查的PSP，而一些提供商无论如何都会与身份不明的实体交易。合规要求越严格，持牌机构可以合法触及的市场就越浅。
Chainalysis报告称，截至2026年6月，撒哈拉以南非洲在全球加密货币增长中领先，主要由点对点活动驱动——而其中大部分对持牌PSP而言是禁区。非正式的交易场所也会消失：Binance于2024年2月将奈拉从其P2P市场下架。
第二个成本是最后一公里。本地支付通道携带固定成本和监管要求，只有达到规模才能回本。低于该规模时，大部分交易量会经由跨境通道路由，而PSP们发现跨境通道的成本可能高达本地支付的10倍。稳定币并不能消除这一成本，只是将其转移到了旅程的末端。
Kiwana认为，更大的错误在于基准的选择。路演材料将稳定币与8.5%的地区平均水平作对比，但PSP的客户们并不是在按平均水平行事。据世界银行报告，全球纯数字汇款运营商的收费为3.54%，向移动钱包的出金成本为3.92%。与这些通道相比，8%的出金成本是其两倍。
因此，这些服务商如今采用混合模式：在本地流动性充足的市场使用稳定币通道，在流动性不足时使用传统银行通道——在这一做法下，客户成本已经下降。Kiwana写道，这不如革命那样激动人心，但它是真实的。
稳定币在企业资金管理、美元储蓄以及拥有充足持牌流动性的通道中仍然占有一席之地。但在为支付场景推出稳定币之前，创始人应该按一周中最糟糕一天的实际成交价格来为兑换定价，清点可用的持牌交易对手数量，模拟其主要交易场所消失时会发生什么，并与客户已有的最低成本通道进行基准比较。她认为，在稳定币通道无法胜过传统通道的地方，不应强行推行。
Kiwana总结道，非洲支付的下一个突破不会来自更快的区块链。它将来自让本地流动性变得深厚、持牌且平淡无奇的人。
Gwera Kiwana是Morse的合作伙伴关系负责人。她是Launch Africa Ventures投资委员会成员，并在过去七年中天使投资了十余家聚焦非洲的初创企业。她曾在Monzo、11:FS和Onafriq工作，并共同创立了Women Who Build Africa。
本文基于她的分析，最初由TechCabal发表。
