稳定币供应一周缩水67亿美元，创2026年最大单周降幅

根据DefiLlama的稳定币每日数据系列，截至11月7日的七天内，锚定美元的稳定币总供应量减少66.6亿美元，降至2923.1亿美元——这是2026年最陡峭的单周收缩，也是自2022年5月Terra的UST崩盘那一周以来最深的一次。Tether和Circle合计贡献了44亿美元的降幅，占总量的66%。稳定币是设计用于追踪美元的区块链代币：当美元流入时发行方铸造新代币，当持有人赎回时将其注销，因此总量也充当了加密领域内美元流动性规模的持续衡量指标。

两种代币均未脱锚。11月8日01:03 UTC，$USDT在CoinGecko上的交易价格为0.99892美元，$USDC为0.99945美元，这意味着资金是通过赎回而非折价流出的。

下滑不仅限于单周。该数据系列已连续十个交易日下降，跌势始于10月29日，滚动七天变化已连续29天为负。过去30天内，供应量较10月8日的3073.3亿美元减少150.3亿美元。周五录得的2923.1亿美元是自2025年9月24日（当时总量为2916.8亿美元）以来的最低水平。以5月17日3155.4亿美元的峰值计算，市场在174天内已缩水232.3亿美元，即7.36%。

就规模而言，66.6亿美元相当于存量稳定币基础的2.28%，相当于同一时刻比特币1.52万亿美元市值的0.44%，以及DefiLlama在其支持的421条链上统计的810.7亿美元存款的8.2%。如此规模的收缩不会掏空借贷市场，但会剥掉这些市场所依赖的美元流动性的一层。

连续十个下跌日与年内最陡峭的一周

每日数据使这轮跌势脉络清晰。10月23日供应量为3032.5亿美元，并在截至10月29日（当日录得3001.1亿美元）之前一直保持在3000亿美元上方。次日跌破至2997.0亿美元，随后依次降至2989.6亿、2983.6亿、2976.2亿、2960.1亿、2951.3亿、2945.5亿、2937.3亿，最终为2923.1亿美元。三个最大的单日降幅分别出现在10月29日（-14.9亿美元）、11月3日（-16.0亿美元）和11月7日（-14.2亿美元）。

在2026年记录的311个滚动七天读数中，11月7日的读数是年内最负值，而2026年最差的七个读数全部落在当前这一轮跌势之内。在此之前，最陡峭的周为2月1日的-40.8亿美元和6月7日的-38.1亿美元。

从百分比来看，与2022年的对比并不像标题那样令人担忧。在截至2022年5月15日的一周内，供应量在1580.1亿美元的基础上减少274亿美元，收缩幅度为17.36%。上周的66.6亿美元相当于基础的2.28%——按百分比计小了7.6倍。2022年那一次是对抵押品存疑的发行方的挤兑；而这一次是对两家最大发行方的持续提现，两者仍按面值进行赎回。

两家发行方占降幅的三分之二

$USDT下降31.0亿美元，占总量的46.5%；$USDC下降13.1亿美元，占19.6%。Sky的USDS减少8.64亿美元，World Liberty的$USD1减少3.57亿美元，贝莱德的BUIDL减少2.49亿美元，Global Dollar减少2.17亿美元。市值前十的稳定币中有八种在过去一周缩水，恰好两种实现增长。

这种集中度决定了收缩如何传导。Tether和Circle是两家最大的发行方，其代币是大多数现货和衍生品交易场所的默认计价资产。当它们的供应量下降时，影响落在共享的订单簿基础之上，而非某个平台流失存款。

Tether自身的鉴证报告指向同一方向

Tether由BDO出具、日期为9月30日的第三季度鉴证报告称，前三季度USD₮的发行"大致稳定在1840亿美元"。此类鉴证是由外部会计师事务所对储备进行的时点性审查，而非全面审计。DefiLlama同一日期的数据显示为1838.4亿美元——1.6亿美元的差距处于发行方报告与链上聚合数据之间的正常差异范围内。对比周五的1769.97亿美元，USD₮在该报告发布后的38天内下降68.4亿美元，即3.87%。

发行方自身的数据解释了为什么赎回并未造成折价。鉴证报告显示储备缓冲为79.5亿美元，高于二季度末的41亿美元；储备资产总额为1915亿美元，其中直接和间接持有美国短期国债1324亿美元。相对68.4亿美元的五周流出，缓冲的覆盖倍数为1.16倍；相对1769.97亿美元的USD₮流通量，储备覆盖率为108.2%。

Tether首席执行官Paolo Ardoino在鉴证报告发布时将缓冲定位为赎回工具而非利润线："我们的责任是确保USD₮在人们最需要的时候依然可靠，包括在市场和金融体系承受压力之时。""在维持近80亿美元超额储备的同时，创造15亿美元的净营业利润，为这项工作提供了坚实的基础。"Tether报告前三季度净营业利润总计45亿美元，其中第三季度为15亿美元。

Circle：更小的基数，更陡的斜率

Circle的季度数据显示，在更小的基数上出现了更急剧的下滑。$USDC在9月30日为745.8亿美元，11月7日为706.0亿美元，五周内下降39.9亿美元，即5.35%。公司第三季度业绩报告显示营收增长17%至8.65亿美元，而储备收入下降8%。首席执行官Jeremy Allaire在公司新闻稿中强调的是分发而非余额："在第三季度，我们持续看到机构正在$USDC之上构建和扩展业务的证明。"同一新闻稿还披露了币安1亿美元的股权投资及续签的合作伙伴关系，以及9月16日Arc主网的上线。

两个季度均未显示出困境信号——这正是关键所在。两家最大的发行方在一周内失去了44亿美元的代币，但均未报告储备缺口。供应量可以因持有人赎回而下降，这与因持有人无法赎回而下降是截然不同的事件。

长尾增长，龙头收缩

$USDe增长4.04亿美元，$RLUSD增长2.70亿美元，两者合计抵消了总收缩的10.1%。两者在结构上均不同于那些缩水的代币：$USDe是一种由对冲后的衍生品头寸而非银行存款支持的合成美元；而$RLUSD的发行方还运营着一个支付网络，并在XRP Ledger以及以太坊上进行结算。

两种代币增长并不能证明发生了轮动。总供应量仍然下降，这意味着离开两家最大发行方的资金大部分并未在别处以相同数量重现。这种分化确实表明边际需求流向了哪里：流向在美元基础上支付收益的工具，而非其唯一承诺只是锚定的代币。

67亿美元的缺口对链上信用意味着什么

稳定币是链上信用的计价单位。借贷市场以$USDT和$USDC报出借款利率，永续期货——无到期日、杠杆头寸通过资金费率支付来维持的衍生品合约——以它们结算，而财政部门将其作为现金腿持有。当这些代币的供应量在一周内下降2.28%时，即便借款人行为没有任何变化，三件事会机械地随之发生。

第一，以美元计价的TVL以相同速率下降。一个持有10亿美元$USDC的协议在2.28%的收缩后仅显示9.77亿美元，即使没有任何合约易手。第二，可贷浮动量收缩，在借款规模不变的情况下利用率上升，浮动借款利率随利用率走高。第三，同样的美元被要求在更多场所发挥更大作用，这正是为什么2.28%的供应变化在资金费率上的反映可能大于其规模本身所暗示的。

这轮跌势始于10月29日，与币安遭入侵发生在同一天，该交易所后来表示已补足98%的被盗资金。这一时间点值得指出，但不应过度解读：除非被盗代币被赎回或销毁，盗窃行为不会缩减稳定币供应，而两家发行方均未将两起事件联系起来。每日数据还显示，11月4日之后跌势加速，连续几天的降幅分别为5.80亿、8.22亿和14.2亿美元。

数据所支持的是一个需求侧的故事。截至撰稿时，滚动七天窗口连续29天供应量下降，比特币价格为75,709美元，以太坊价格为2,233.87美元（CoinGecko数据）。稳定币是加密仓位的现金腿；当现金腿收缩时，总敞口通常也在收缩。

破位或确认趋势的关键点位

未来一周有两个读数至关重要，且都来自同一每日数据系列，而非某种图表形态。若收盘价重新站上3000亿美元——即10月29日总量所维持的水平——将是这轮流出已经停滞的首个信号。若跌破2916.8亿美元——2025年9月24日的读数——则将创下2026年新低，并成为至少自2025年9月以来最弱的水平，将回撤延伸至全年一直守住的范围之外。

速度比水平更重要。连续五个七天读数落在-35亿美元至-67亿美元之间。若某一周收盘时降幅低于10亿美元，将是10月29日以来的首次减速，意味着新发行正在吸收赎回。数据尚不足以支持比这更强的论断。

对DeFi而言，值得关注的数字是稳定币供应量与总锁定价值之比。以2923.1亿美元稳定币对比810.7亿美元TVL，该比率为3.6比1。观察这一比率可以区分美元流出与风险敞口流出：如果TVL企稳而供应量持续下降，说明资金正在彻底离开加密领域；如果供应量先企稳，则说明此次提现是加密领域内部的风险轮动。

数据来源：DefiLlama、Tether第三季度鉴证报告、Circle第三季度业绩、CoinGecko。

本文仅供参考，不构成投资建议。稳定币供应数据为DefiLlama截至2026年11月7日的每日数据系列，可能会有修订。