要点

• USDT场外兑出持续，所得资金以美元形式保留。
• Zerocap报告USDT流出连续第三周保持高位。
• USDT和USDC供应量合计减少21.2亿美元。
• Circle第二季度储备收益率为3.48%，该收益由发行方保留。

现金，而非代币

Zerocap是一家总部位于墨尔本的数字资产公司，为机构和合格投资者提供交易、流动性和托管服务，并已作为数字货币交易所在澳大利亚金融情报机构AUSTRAC注册。该公司报告了又一个客户从稳定币转向现金的星期。

Zerocap场外交易员Oliver Davis写道，USDT经历了“随着风险偏好恶化而来的又一个明显的场外兑出周”。所得资金几乎一比一转入美元，并由客户保留。风险偏好的减弱源于科技股的抛售，科技股的下跌也拖累了其他风险资产。

在其10月26日每周市场综述中，Zerocap表示客户对直接交易加密资产兴趣寥寥。比特币（BTC）和以太坊（ETH）成交规模较小且方向不明，Solana（SOL）和XRP仅吸引零星关注。稳定币和外汇占该交易台活动的大部分。

在外汇方面，美元被大幅净买入，而澳元稳定币AUDD再次被大幅净卖出。该交易台报告的资金流向始终偏向美元。

USDT连续三周流出

连续的周报显示客户降低稳定币敞口的方式发生了变化。10月初，离开USDT的客户仍在将资金转入USDC。Zerocap的10月20日报告还提到，客户将AUDD作为进入美元稳定币的本地渠道。

同一周，欧洲银行管理局将USDC列为首个“重要”电子货币代币，纳入欧盟MiCA规则之下，使其储备和流动性处于监管机构的直接监督之下。

在最新的报告周，USDC的买入已减弱至平衡水平，而所得资金转入了普通美元。客户已从在稳定币之间切换，转向完全退出稳定币。

加密的“候车室”正在失去乘客

稳定币通常是加密资本的临时停留场所。堪萨斯城联邦储备银行的一份简报估计，48.8%的稳定币作为交易资产持有，包括在交易之间停放的资本，而用于支付的仅占0.7%。

在最新报告周，Zerocap的客户并未将资本留在这个临时停靠区，而是将其完全移出了加密相关轨道。Zeroc不披露资金规模，因此其交易台数据无法反映整个市场的情况。不过，DeFiLlama供应数据（于10月26日12:17 UTC查询）显示了相似的方向：

两大美元稳定币的供应量一周内合计减少21.2亿美元。尽管Zerocap自身的USDC资金流是平衡的，USDC的百分比降幅却超过USDT的两倍。因此更广泛的市场数据所反映的并非仅是USDT的减少。

这两类数据衡量的是不同的东西。当交易台将客户的USDT转给另一位买家时，代币仍在流通中。只有当发行方赎回代币时，供应量才会下降。交易台资金流和供应数据是两个独立的指标，但在本例中，两者都指向稳定币敞口的下降。

为何稳定币是一种昂贵的等待场所

稳定币背后的每一美元都会产生利息，但该收入由发行方保留。USDC发行方Circle在其SEC文件中报告，2026年第二季度储备收益率为3.48%。该季度储备收入约占Circle收入的95%。

在美国，GENIUS法案禁止支付型稳定币发行方仅因持有代币而向持有人支付利息。

按3.48%的储备收益率计算，100万美元的稳定币每年为发行方产生约34,800美元收益。以代币而非现金形式等待的持有人会放弃这部分潜在收益，除非平台与其分享。当利率维持在高位时，这一差距变得更加重要。

Zerocap的交易台预计美联储将在本周会议上将政策利率维持在3.75%至4.00%区间。Rashad Ahmed和Iñaki Aldasoro的一份BIS工作论文基于2019年1月至2025年6月的美国周度数据发现，更高的银行存款利率预示着稳定币增长放缓，且这种关联对USDC强于USDT，这与存款利率可以与稳定币余额竞争的观点一致。

除了风险偏好减弱之外，Zerocap没有说明其客户的美元是否产生利息，也没有说明客户选择现金的原因。

什么会让资金回流

Zerocap指出，本周三的美联储决议以及Alphabet、微软和亚马逊的财报是风险偏好面临的下一个考验。与此同时，Zerocap策略师Emir Ibrahim表示，对加密货币持有者而言，现在是“寻求保护性结构而非直接卖出的更好时机”。该交易台正在提供本金保护票据，具有85%的本金保护和103%的上行参与率。

如果资金回流加密市场，第一个迹象很可能出现在像Zerocap这样的交易台上，美元会先于其他加密资产流回稳定币。就目前而言，Zerocap的客户选择了现金。

本文仅供参考，不构成财务或投资建议。

来源：Coindoo。