现货比特币ETF在连续四个交易日内吸引约16.1亿美元资金,这段需求期恰逢受通胀保护的美国国债提供接近3%、期限近三十年的实际收益率。这种重叠造成了一种真实的配置张力:一边是没有收益流的增长敞口,另一边是波动性较低、有保障的实际收入。

16.1亿美元四日连增意味着什么

四个交易日内报告流入比特币ETF的16.1亿美元表明买家兴趣持续,而非单日飙升。多日连续流入通常被解读为投资顾问和机构稳定参与的证据,因为要保持资金流日复一日为正,需要反复进行一级市场创设,即授权参与者交付比特币以换取新发行的ETF份额。相关报道请参阅SEC就Cboe 3倍比特币和以太坊ETF提案开放意见征集期。

作为一种配置工具,该产品本身仍处于早期:直接持有比特币而非通过期货合约获取敞口的美国现货比特币ETF,直到2024年1月SEC批准首批产品后才开始交易。这一表述也带有保留意见。基金资金流衡量的是需求而非价格走向,连续流入并不保证后续走势。比特币ETF已经展示过市场情绪可以多快转变,例如一次急剧下跌曾引发12.4亿美元的清算——这提醒人们,受监管的准入并不能消除波动性。相关报道请参阅比特币矿商斥资数十亿美元投入AI 资本支出超过营收。

为何接近3%的实际国债收益率改变了对比

实际收益率是投资者在剔除通胀后保留的回报,是衡量资产能否保持购买力的更清晰指标。30年期通胀保护国债(TIPS)利率——以DFII30实际收益率系列追踪——是"接近3%"这一数字背后的基准。

这一读数也需要历史背景。同一DFII30系列在2021年和2022年的一段时间内处于负值,这意味着在该时期买入的长期TIPS即使计入通胀补偿,若持有至到期也将损失购买力。因此,接近3%的实际收益率之所以引人注目,是因为它几乎锁定长达三十年,并且可以对照每日国债收益率曲线进行核实。对于配置决策而言,这改变了门槛收益率:存放在长期TIPS中的资本可获得跑赢通胀的收入,并有美国政府背书,而比特币不支付收益,完全依赖价格上涨。

宏观背景又增加了一层因素。随着美国债务突破40万亿美元,一些投资者将比特币视为对冲财政风险的工具,而另一些人则认为高实际收益率证明更安全的工具终于提供了足够的回报,可以争夺同样的防御性资本。

投资者如何在ETF动能与更安全收益之间权衡

两种资产可以因不同原因吸引资金。比特币ETF提供对波动性增长资产的受监管、交易所交易敞口,而长期国债提供可预测的实际收入和较低的预期波动性。两者在投资组合中并非互斥,但它们争夺的是同一份边际资金。

看涨观点以16.1亿美元的四日连增为依据,证明即使存在有吸引力的无风险替代选择,需求仍在持续。看跌观点则反驳称,接近3%的实际收益率提高了持有无收益资产的机会成本,而且资金流的逆转可能快于收益率的重估。

ETF资金流入能否在高实际收益率环境中持续,是一个悬而未决的问题,而且这在一定程度上是一个利率故事。如果通胀保持粘性,这一利好便是有条件的——美联储官员玛丽·戴利已指出通胀降温可能需要更长时间这一不确定性。评判这一问题的数据按公开时间表发布:ETF资金流每个交易日统计一次,DFII30系列每日更新,月度CPI发布则塑造决定名义收益率与实际收益率之间差距的通胀预期。在得出哪一方胜出的结论之前,双方的数据都值得密切关注。

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