当一家公司的锁定期到期、内部人士股票大量进入公开市场时，股价通常不会上涨。SpaceX 这一次打破了这一惯例。

SPCX 于 8 月 6 日收于 114 至 115 美元区间，较前一交易日收盘价 108.27 美元上涨约 6%。当天，内部人士和早期投资者持有的 9.115 亿股股票解锁可售，实际上使可公开交易的流通股在单个交易日内增加了一倍多。

锁定期背后的计算

SpaceX 于 2026 年 6 月以每股 135 美元上市。其初始流通股被刻意限制在约 6.39 亿股，占总流通股数的不到 5%。

SpaceX 没有采用大多数 IPO 常见的单一 180 天锁定期，而是设计了分阶段解锁安排。刚刚到期的第一批解锁了 9.115 亿股。后续批次将持续释放至 2026 年 12 月及之后，其中 Elon Musk 的个人持股以及部分高管持股将一直锁定到 2027 年年中。

该结构中还包含一项加速条款：如果 SPCX 连续多个交易日较 IPO 价格至少高出 30%，则可额外提前解锁 10% 的股份。鉴于到期当天股价仍比 IPO 价格低约 15%，这一触发条件从未接近被触发。

一次本不该发生的上涨

自上市以来，SPCX 经历了较大波动，股价一度升至 225 美元以上，随后回落超过一半。更广泛的市场波动以及财报后的公司层面压力共同推动股价大幅跌破 IPO 价格。

看跌型锁定期到期的经典案例是 Facebook 在 2012 年的锁定期到期，当时股价在单个交易日内下跌近 7%。SpaceX 的走势则相反。

较高的成交量表明，新解锁的股票找到了愿意接盘的买家。相较于 IPO 价格，SPCX 当时约低 20%，且较高点回落超过 50%，对买家的风险回报判断与股价高于 200 美元时已明显不同。

分阶段解锁安排的后续影响

第一批锁定期已经结束，但后续解锁将继续向市场投放新股，直至 2026 年底。Musk 本人及关键高管的持股要到 2027 年年中才会进入流通。

当前股价与 135 美元 IPO 价格之间的差距，也可能形成一个心理上限。那些看着账面收益从 225 美元回落至 108 美元的内部人士，在下一批解锁时，若股价接近 IPO 价格或从其回落，行为反应可能会不同。