SpaceX报告第二季度营收为78.1亿美元，同比增长92%，同时净亏损5.41亿美元，这是该公司成为上市公司以来首次发布财报。连接业务收入42.9亿美元，AI业务收入25.6亿美元，航天业务收入9.62亿美元。季度资本支出达183.7亿美元，其中158.3亿美元投入AI基础设施。截至6月底，SpaceX持有935.2亿美元现金、1927.7亿美元总资产和11.0亿美元比特币。盘后交易中股价下跌4%。

大盘背景

周二晚间，美股期货几无波动，此前主要股指连续第二个交易日强劲上涨，标普500指数收于历史新高。道琼斯工业平均指数期货上涨90点，涨幅0.2%，标普500指数期货上涨0.1%。纳斯达克100指数期货下跌0.2%。

亚洲市场多数上涨。韩国Kospi指数大涨超过4%，领跑该地区，Kosdaq指数上涨2%。日本日经225指数攀升3.1%，Topix指数上涨1.57%。澳大利亚标普/ASX 200指数上涨0.13%。香港恒生指数下跌0.4%，中国沪深300指数基本持平。

在美股盘后交易中，SpaceX股价在公司披露第二季度资本支出升至184亿美元后一度下跌近7%，随后有所回升，收盘下跌4%。AMD在调整后收益仅略高于华尔街预期后下跌8%。英伟达股价上涨约2%，此前Elon Musk称该芯片制造商生产"最好的AI计算机"，并表示SpaceX计划仅使用英伟达的Vera Rubin处理器。

Cursor收购与监管谨慎

在财报电话会议接近尾声时，Musk被问及SpaceX计划以600亿美元收购AI编程公司Cursor的交易。他避免详细讨论这笔交易，但表示公司正在努力尽快完成。

"我们正努力尽快完成收购，"Musk说。"我认为我们已经非常接近了。但我们对于在监管审批前操之过急保持谨慎。"

该交易预计将在第三季度完成。Musk此前曾因涉及重大企业交易的公开言论与监管机构发生争执，包括他对Twitter的杠杆收购以及一项最终未能实现的将特斯拉私有化的宣布。

Starship与Starlink V3路线图

Musk表示Starship的第13次测试可能在接近月底时进行，但日期仍取决于监管批准。他在电话会议开始时将本季度描述为SpaceX的"又一个里程碑"，指出下一次Starship任务将把首批V3 Starlink卫星送入轨道。Starship是SpaceX较新的可重复使用发射系统，正在开发用于执行Falcon 9无法胜任的更大规模任务。

Musk还谈到了新发射的Starlink V3卫星，表示客户在SpaceX将足够多的V3卫星送入轨道之前不会看到全面升级，因为每个V3单元比早期版本提供更大的容量和更快的互联网服务。SpaceX可能需要大约1,000颗V3卫星才能让网络达到这一水平。Musk预计公司将在明年第二季度左右实现这一目标。

他还表示Starlink最终可能承载全球大部分互联网流量。V3升级旨在扩大SpaceX相对于竞争对手卫星宽带项目的领先优势，包括亚马逊的Project Kuiper，后者已发射原型卫星但仍处于部署的早期阶段。

财务指引与AI支出展望

SpaceX首席财务官Bret Johnsen表示，未来两个季度的支出应保持在第二季度录得的水平附近。Johnsen补充说，投入AI计算设备的资金现在可以在12个月内收回，这意味着新安装的计算能力所产生的收入预计在一年内即可覆盖其成本。

SpaceX目标是到2026年底实现年化营收1000亿美元，Johnsen表示，Musk指出该数字最终可能更高。该预测包括SpaceX计划收购Cursor带来的预期销售额。1000亿美元这一数字并不代表整个日历年的营收；它描述的是如果SpaceX在2026年底的业务水平在随后12个月内保持不变，公司将会产生的年度营收。

政府合同

SpaceX总裁Gwynne Shotwell表示，公司在第二季度获得了超过60亿美元的美国政府业务。"我们看到明年在该领域还有更大的增长空间，"Shotwell补充道。

部分业务来自美国太空部队。7月，该机构下达了16亿美元的订单，用于2027年前计划的18次Falcon 9发射任务。这些任务将搭载五角大楼制造的用于追踪和瞄准空中目标的卫星。另一项合同于5月授予，SpaceX获得了22.9亿美元的合同，用于建设一个受保护的高速卫星网络，将全球各地的军用传感器与武器系统连接起来。SpaceX与联合发射联盟在五角大楼国家安全太空发射计划下竞争国家安全太空发射任务。

Grok AI开发

关于公司的人工智能业务，Musk表示Grok的开发正在快速推进。他预计4.6版本"可能下周"发布。

公司自进入公开市场以来的首次财报电话会议将不仅仅以季度数据来评判。投资者正密切关注管理层就未来发展方向所讲述的更大故事，尤其是在多年向AI基础设施投入巨资之后。核心问题是SpaceX能否证明这些支出最终如何转化为具有可靠收入的持久业务，而不是仍然是一个持续消耗现金的昂贵扩张。

股东参与与散户参与度

SpaceX在财报电话会议前借鉴了Musk在特斯拉的做法，设立了一个在线页面，股东可以在其中提交问题并投票选出他们最希望管理层回答的问题。排名随着更多投票的涌入而变化。

散户交易者在IPO中的参与度异常之高。SpaceX约20%的股份保留给个人投资者，使其成为美国重大股市首发中散户配售比例最大的之一。

许多排名最高的问题聚焦于Starship。股东要求提供更多载人着陆系统的视频，NASA计划在明年的Artemis计划中使用该系统将宇航员送上月球表面。其他人则希望了解几个技术里程碑的时间表，包括Starship的首次在轨燃料加注操作、SpaceX预计同时捕获助推器和上级的时间点，以及公司是否能改善火箭的外观。

SpaceX新推出的柴犬吉祥物Asteroid也引起了股东的兴趣。投资者询问这个已有一款35美元毛绒玩具的角色是否可以更多地参与儿童教育、公益活动和公众推广。

与英伟达合作的轨道AI计算

SpaceX公布了一项与英伟达的合作协议，将开发可在轨道上运行人工智能系统的计算设备。该硬件将在卫星上运行，由太阳能板提供能源。

两家公司将联合开发Starmind AI1卫星载荷。SpaceX表示，每个单元预计将搭载英伟达Rubin图形处理器和Vera中央处理器，使卫星的计算能力接近大型数据中心内部的水平。

轨道数据中心在商业规模上仍未得到验证。SpaceX已提出在轨道上部署多达100万颗计算卫星的计划，而科学家则对太空垃圾以及与如此庞大的网络相关的更广泛环境破坏表示担忧。

资产负债表亮点

SpaceX第二季度末总资产为1927.7亿美元，高于去年12月底的920.8亿美元。最大的变化来自公司6月IPO后的现金。现金及等价物从247.5亿美元跃升至935.2亿美元。SpaceX还持有64.9亿美元有价证券，使流动资产总额达到1080.5亿美元，而六个月前为309.5亿美元。

其他短期资产包括36.0亿美元的客户应收账款、27.2亿美元的存货以及17.2亿美元的预付费用和其他流动资产。物业、设备和其他物理基础设施增至657.4亿美元，高于12月的426.0亿美元。公司还报告了11.2亿美元的融资租赁资产、13.2亿美元的无形资产和116.5亿美元的商誉。

SpaceX截至6月底的比特币持有额为11.0亿美元，低于2025年底的16.4亿美元。比特币是该公司的唯一数字资产。

总负债增至655.5亿美元，此前为507.5亿美元。流动负债基本持平，为211.2亿美元，包括82.4亿美元的未付供应商账单、79.8亿美元的短期递延收入、25.3亿美元的当期债务和租赁，以及23.8亿美元的应计费用和其他义务。长期债务和融资租赁从219.7亿美元攀升至368.4亿美元。SpaceX还持有63.1亿美元的长期递延收入和12.8亿美元的其他负债。

此前估值为387.5亿美元的可赎回可转换优先股在公开上市后从资产负债表中消失。额外实缴资本从377.1亿美元激增至1673.4亿美元。股东权益总额达到1272.2亿美元，而12月仅为25.7亿美元。SpaceX的累计赤字从370.4亿美元扩大至418.5亿美元，而累计其他综合收益为17.2亿美元。

分部营收分析

SpaceX第二季度营收为78.1亿美元，高于上年同期的40.7亿美元和第一季度的46.9亿美元。2026年前六个月营收为125.1亿美元，而去年同期为81.4亿美元。

连接业务仍然是公司最大的收入来源，本季度创收42.9亿美元，高于前三个月的32.6亿美元和一年前的25.9亿美元。六个月连接业务收入从50.6亿美元攀升至75.5亿美元。

航天部门收入为9.62亿美元，而第一季度为6.19亿美元，去年同期为7.46亿美元。其六个月总额略降至15.8亿美元，低于2025年的16.1亿美元。

AI部门收入为25.6亿美元，是一个季度前报告的8.18亿美元的三倍多，也远高于一年前记录的7.37亿美元。该业务上半年收入达到33.8亿美元，而去年同期为14.7亿美元。

经营业绩与调整后EBITDA

SpaceX本季度整体经营亏损1.43亿美元，远小于第一季度的19.4亿美元亏损和一年前报告的9.70亿美元亏损。上半年经营亏损从9.43亿美元扩大至20.9亿美元。

按分部计算，连接业务本季度产生16.6亿美元的经营收入，而航天部门亏损5.42亿美元，AI部门亏损12.6亿美元。六个月内，连接业务盈利28.4亿美元，航天部门亏损12.0亿美元，AI部门亏损37.3亿美元。

调整后EBITDA总额升至35.4亿美元，而上一季度为11.3亿美元，去年同期为12.1亿美元。连接业务贡献26.0亿美元，AI业务贡献11.5亿美元，航天部门录得2.05亿美元亏损。上半年调整后EBITDA从29.4亿美元增至46.7亿美元。

资本支出

本季度资本支出达183.7亿美元，较第一季度的101.1亿美元和一年前的28.3亿美元大幅增长。AI占其中158.3亿美元，连接业务使用13.7亿美元，航天业务支出11.7亿美元。季度AI基础设施支出使SpaceX与最大的超大规模计算公司处于同一支出梯队，包括微软、Alphabet、亚马逊和Meta，这些公司都宣布了数百亿美元的AI资本支出承诺。

在完整的六个月期间，SpaceX投资了284.8亿美元，是一年前支出的69.7亿美元的四倍多。仅AI支出就达到235.5亿美元，连接业务为27.0亿美元，航天业务为22.3亿美元。

股价表现与股权结构

SpaceX股价在周二业绩公布后最初上涨，但早盘涨幅未能维持。随后股价在盘后交易中下跌4%。

SpaceX于6月公开上市后，Musk的持股地位发生了变化。发行将其经济权益减少至约占所有流通股的42%，但并未削弱他对公司的控制权。Musk仍然控制着超过80%的股东投票权，因为他保留了SpaceX全部的B类股票。每只B类股票拥有10票投票权，而每只公开交易的A类股票仅有一票。

这种安排被称为双层股权结构，通过赋予一类股票远大于另一类的权力，将财务所有权与投票影响力分离开来。创始人和高级内部人士通常持有权力更强的类别。

反对者认为，同等的所有权应伴随同等的投票权，他们主张赋予两名持有相同数量股票的投资者不同级别的影响力，会使重大企业决策掌握在一小群人手中。机构投资者委员会多年来一直反对这些结构，该组织表示，创始人主导的控制权随着时间的推移可能变得更难挑战，即使企业可能需要新的领导层或不同的战略，高管仍能受到保护。

关于双层股权制度如何影响投资者的研究得出了不同结论。2024年通过哈佛法学院公司治理论坛发表的一项研究考察了Russell 3000指数中的公司，发现在五年期和十年期内，拥有两种或更多股票类别的企业的平均表现优于单一股权结构的公司。欧洲公司治理研究所的一项独立研究得出了不太有利的长期结论，发现双重股权公司通常附带的早期估值优势往往会消退，这些公司在上市约七至九年后交易价格低于可比的单一股权企业。

期权市场活动

SpaceX股价周二收于125.33美元，当日上涨9.4%——这是该股自6月15日跳涨20%以来的最大单日涨幅，但仍低于其135美元的IPO发行价。

期权市场正为财报发布前后的重大波动做准备。当前定价表明SpaceX可能上涨或下跌约15%，转化为约2250亿美元将被增加或从其市值中抹去。根据期权分析平台ORATS的数据，设置略微偏向下跌。

预期的波动对Musk的个人财富也具有重要意义，因为他大部分财富与SpaceX相关联。当SpaceX进入公开市场时，Musk成为全球第一位达到万亿富翁地位的人。发行后，《福布斯》估计其净资产约为1.1万亿美元，包括预定在未来归属的股票奖励，这使他远超当时排名第二的Alphabet联合创始人Larry Page。然而，这一里程碑是短暂的。根据《福布斯》的最新计算，SpaceX自IPO以来的下跌已将Musk的估计财富减少至约7259亿美元。

SpaceX期权交易在6月公司公开上市后几乎立即激增，投资者反复追逐与远高于股票实际交易价格挂钩的看涨合约。该活动在周一加剧。根据SpotGamma的数据，一份周五到期、行权价为330美元的看涨期权在数百笔独立交易中易手约90,000次。总花费约220万美元，大多数合约价格接近每份0.30美元，即每份合约约30美元。与该单一期权相关的未平仓合约量目前已接近2000万美元。

330美元的行权价几乎是SpaceX当前股价的三倍。虽然此类交易对于大多数上市公司来说会显得非常不同寻常，但SpaceX的波动幅度远大于典型的大盘股。根据ThinkOrSwim数据，其隐含波动率为133，使其比标普500指数中除Sandisk以外的每家公司都更具波动性。随着交易者围绕公司首次财报发布进行布局，波动在本周变得更加极端。一些投资者将这些低概率合约作为防范突然反弹的保护；在IPO后的急剧下跌之后，如果SpaceX出乎意料地回到之前的高点，这些期权价值将迅速上升。

特斯拉与SpaceX潜在合并

悬在公司头上的另一个问题是Musk是否最终会将SpaceX与特斯拉合并。Musk此前曾讨论过这种可能性，并多次将不同的业务合并在一起。

2016年，特斯拉以26亿美元收购了SolarCity。Musk当时是SolarCity的董事长和主要投资者之一，这使得该交易极具争议。他在2026年采用了类似的策略。2月，Musk通过一项估值1.25万亿美元的交易合并了SpaceX和xAI。在此之前，他已将xAI与X（前身为Twitter的社交媒体平台）合并。

特斯拉今年早些时候还披露，已向xAI投资约20亿美元。该股份预计在业务合并后将转换为SpaceX股票。两家公司已经在密切合作，共享工程师、技术和其他资源，这使得投资者密切关注Musk是否可能最终进一步收紧特斯拉与SpaceX之间的联系。

IPO余波与历史对比

SpaceX作为上市公司进入首次财报发布时，其股票已经承受巨大压力。自6月12日开始交易以来，公司市值已损失超过5000亿美元，许多散户投资者在第一时间买入Musk的火箭公司后遭受了严重损失。该股目前已连续四周下跌，较盘中高点低逾50%。

早期的失望引发了对Facebook 2012年IPO的比较。Facebook在上市后也经历了困境，持续下跌数月后才触底，价格低于发行价的一半。区别在于规模：Facebook上市首日估值约为1000亿美元，大约是SpaceX迄今抹去的五分之一。

该报告发布于特斯拉季度业绩两周之后，后者在华尔街反响不佳。投资者对不断上升的成本、负的自由现金流以及Musk关于特斯拉能多快扩展Robotaxi服务的谨慎言论表示担忧。SpaceX的财报也紧随主要科技公司的季度更新，人工智能支出已成为投资者最关注的问题之一。

SpaceX通过有史以来最大规模的IPO上市，并立即开始上涨，但很快就失去了动力。其股价周一收于约115美元，约为历史高点的一半。尽管出现了抛售，华尔街总体上仍然乐观。分析师平均目标价表明该股可能翻一番以上，最终突破之前的高点。Visible Alpha追踪的目标价范围从170美元到800美元不等，尽管该服务之外的一些预测更为悲观。

AI作为核心估值驱动因素

SpaceX的估值主要基于其AI业务，而非其火箭和知名发射任务。在IPO前的演示中，公司表示AI占其总市场潜力的93%，公司将其估值为28.5万亿美元。

在财报发布前，分析师预计第二季度营收增长68%至68.5亿美元，公司亏损预计扩大至每股19美分，而一年前为每股10美分。预计增长主要来自AI业务部门，该部门预计增长175%，超过20亿美元。

SpaceX已开始向Alphabet、Anthropic和Reflection AI出租数据中心容量。这些合同预计每年合计产生280亿美元收入，占AI业务预计2027年收入的60%以上。这些安排使SpaceX与成熟云平台并列为AI基础设施提供商，公司的轨道计算计划代表了一个主要云竞争对手目前无法提供的额外差异化优势。