一枚 SpaceX 火箭于周三凌晨 2 点撞上月球，在其表面留下一个巨大陨坑，并留下另一块“太空垃圾”。但这只会是 SpaceX 本周第二大的“抛售”。

周四，近 10 亿股由早期员工和上市前投资者持有的 SpaceX 股票将终于结束锁定期。按当前价格计算，这些股票价值约 1000 亿美元，带来的供应冲击甚至大于公司本身的 IPO。分析师担心这一事件可能拖累股价，不过摩根士丹利将其描述为一个“接触潜在代际复合增长器”的机会。尽管如此，SpaceX 通过在锁定期开始前悄悄为买家排好队，降低了这次冲击。

自然的压力

D.A. Davidson 科技研究主管 Gil Luria 表示，任何 IPO 最终都会走到这一步。早期员工可能对公司深信不疑，但在多年里将大部分财富都集中在单一股票后，他们可能希望进行分散配置，比如买一套房子。

Luria 说，从私营公司内部人向公开市场投资者的这种转移，是“业务的自然过程”，但从定义上讲，这会随着新供应进入市场而给股价带来压力。对于一家估值如今处于散户和机构共同关注中心的公司而言，问题与其说是是否会有人卖出，不如说是市场一次能吸收多少新增供应。

救助

在上市 25 天内，CRSP、FTSE Russell、MSCI 和 Nasdaq 四家指数提供商将该股票纳入指数，迫使数百万 401(k) 计划中的被动基金买入。被动基金究竟吸收了多少 SpaceX 股票尚不清楚，但摩根大通估计，仅 Nasdaq 纳入一项就将 40 亿美元的 SpaceX 股票转入被动账户。Luria 将这种加速进入指数的路径称为“一点点救助”。

他表示，如果没有这一安排，SpaceX 在锁定期到期时将只有“来自锁定期的供应”，却没有指数基金或抢先买入的套利交易者所带来的需求。相反，公司恰好在“有大量供应到来”的时候，获得了“来自指数纳入的非常可观需求”。

Luria 补充说，SpaceX 及其承销商在 IPO 之前就谈妥加速进入指数的路径，这一点“非常重要”。该安排实际上将买盘分散开来，避免了一次剧烈的集中涌入，这意味着锁定期到期时的卖盘得到了原本不会有的缓冲。

这种缓冲对预见到这一点的人有多赚钱：对冲基金 Millennium 的两个交易团队在 6 月通过这些所谓的指数再平衡交易赚了约 36 亿美元。

周四

Luria 表示，他不认为每一位员工或早期投资者都会在周四急着离场。他说，投行通常会偏好预计会持有数年的股东，而如果某位投资者费尽心思获得上市前股份，然后“表现不佳”，未来可能会被排除在 IPO 之外。此外，很难想到比那些把职业生涯都奉献给这家公司的人更忠诚的埃隆阵营支持者。

但归根结底，选股看的并不是你现在相信什么，而是你认为其他投资者未来会相信什么。周二的财报是马斯克在周四抛售事件前最后一次描绘积极前景的机会；他告诉投资者，SpaceX 到年底可能实现高达 1000 亿美元的营收运行率。

不过，这份报告也暴露出，这一未来在多大程度上如今依赖于对人工智能的大规模支出——单季度 150 亿美元——同时也引发了关于 Starlink 是否开始放缓的新疑问。随着股本增加、交易更为拥挤，这些细节会影响投资者如何看待公司各项增长驱动力的组合。

该股周三又下跌 9%，延续了一个艰难的夏季走势，自 IPO 以来已抹去一半市值。即便如此，华尔街分析师仍然保持支持，摩根大通甚至将目标价从 220 美元上调至 240 美元。

“永远不要做空埃隆，”Luria 说，并称这是“投资界的一个真理”，因为多年来押注 Tesla 下跌的投资者损失了巨额资金。

本故事最初刊登于 Fortune.com