根据FactSet的数据，标普500第二季度混合净利润率达到15.7%，为FactSet自2009年开始追踪该指标以来的最高水平。这一数字超越了第一季度创下的14.8%的前纪录，较上年同期的12.9%也显著上升。

本季度86%的标普500公司超越了每股收益预期。该指数有望实现连续第十个季度的盈利增长，表明创纪录的利润率是更广泛的盈利韧性趋势的一部分，而非孤立现象。

Alphabet的巨大影响

Alphabet第二季度净利润为1120亿美元。其中约770亿美元来自各项投资的未实现收益，包括其持有的SpaceX股份。

若将Alphabet从计算中剔除，标普500的混合利润率将降至约14.4%——虽然仍然强劲，但比整体数字低了超过一个百分点。这一差距凸显了一家公司的业绩如何能够显著影响一个由500只成分股组成的指数，尤其是当投资收益大到足以将整体数字推升至仅凭经营业绩无法达到的水平时。

板块表现

标普500的11个板块中有7个实现了同比利润率改善，8个板块超越了各自的五年平均利润率。

医疗保健板块表现明显落后，在利润率扩张方面逊于同业——考虑到该板块在指数中的权重和重要性，这一趋势值得关注。

下半年展望

分析师预计2026年下半年利润率约为14.6%，较第二季度的创纪录水平有所回落，但按历史标准衡量仍处于高位。

前瞻性预期显示市场对盈利能力的持续看好，但并非Alphabet投资收益所推升的峰值水平。由于未实现收益本质上是未实现的，它们存在逆转的可能。当创纪录利润率的很大一部分源自风险投资阶段持股的账面利润时，这一贡献的可持续性值得认真审视，尽管指数其余部分继续保持广泛的盈利强势。

对投资者而言，核心矛盾十分清晰：利润率处于历史高位，盈利增长持续，且超出预期的比例很高。然而，当一家公司的投资组合能够将整个指数的盈利能力改变超过一个百分点时，整体数字与基本面之间的差距所引入的脆弱性，只有在极端表现回归常态时才会显现。

标普500无疑是盈利的。但真正的数字是15.7%还是14.4%，这一区别的意义远超表面所见。