拟议中的60:40投资模式引发对年龄相关风险和托管机构责任的担忧

韩国正准备改革其规模达500万亿韩元（3417亿美元）的退休养老金市场，计划通过专业基金管理来提高长期偏低的回报。但业内人士警告称，这一新设计可能会让所有劳动者无论年龄或距离退休还有多近，都被纳入同一个投资组合。

据熟悉周二讨论情况的业内消息人士称，60%投资于股票、40%投资于债券的组合已成为讨论中的主要选项。批评者认为，这可能使临近退休的劳动者面临过高风险，同时又让年轻参与者的增长潜力不足。

这一做法将不同于主要海外市场的退休制度，在这些市场中，目标日期基金和滑行路径通常会随着参与者临近退休而降低股票敞口。

每名劳动者一只组合？

根据拟议制度，退休储蓄将被汇集到各个基金中。托管公司将负责管理和监督，而专业资产管理机构将作出投资决策。

政府预计，规模效应和专业管理将带来比现行合同制体系更好的长期回报。在现行体系下，各雇主自行选择金融机构来管理员工的计划。

但业内人士表示，工作组似乎更可能采用标准化投资组合，而不是根据参与者风险承受能力和退休时间制定差异化策略。

一位业内人士在匿名条件下表示：“60%配置股票、40%配置债券，是正在审议的选项之一。”

目标日期基金，或TDFs，在海外养老金市场被广泛使用。它们会随着退休临近逐步降低对股票及其他高风险资产的敞口，帮助劳动者在开始提取储蓄前不久避免市场下跌带来的冲击。

“海外退休养老金制度通常使用TDFs和滑行路径，在临近退休前保护劳动者免受市场大幅下跌影响，”他说。“但目前讨论中的基金制结构缺乏根据退休时间调整投资的机制。”

这位人士补充说，统一配置并不适合职业生涯两端的劳动者。

他说：“对下个月就要退休的人来说，60%的股票配置风险过高；而对年轻劳动者来说，又不够激进。不能把统一的60:40组合视为符合劳动者需求的解决方案。”

托管机构责任成为争议焦点

另一个争议点在于，基金亏损时托管公司应承担多大责任。

据消息人士称，劳动部认为，出现亏损时应要求托管机构证明其并无过错。

该部门还在考虑一个三层亏损保护机制，可能包括更高的资本要求、由托管费用部分资金构成的强制准备金，以及银行和金融控股公司等母公司的连带责任。

金融机构认为，这些措施会模糊监督与投资业绩之间的界限。在拟议结构下，托管机构负责行政和监督，而资产管理机构负责投资决策。

一位资产管理公司官员表示：“如果托管机构被要求赔偿由市场波动造成的损失，它们势必会偏向更安全的资产。”

企业方面认为，这可能削弱政府试图将养老金储蓄从存款转向能提供更强长期回报的投资的努力。

更严格的责任要求也可能使国家养老金服务机构和资产负债表更强的大型银行受益，而不利于更具投资专长的证券公司和资产管理机构。

更广泛的责任范围还可能增加成本和法律纠纷。发生亏损时，劳动者可能寻求赔偿，而托管机构则会主张其监督和投资指示是适当的。

竞争可能受损

金融机构表示，这项改革能否成功，取决于是否能提供适合不同年龄和风险承受能力的投资组合，并清楚区分托管机构的监督职责与资产管理机构的投资职责。

他们还警告说，如果多个托管机构提供的投资组合基本相同，竞争和创新将受到限制。

另一位未具名的业内人士说：“目标不应只是增加参与机构的数量，而应是为劳动者提供更好的专业投资服务。”

韩国约80%的退休养老金资产仍保留在保本型产品中，只有20%投资于追求更高回报的产品。尽管政府希望专业基金管理能改善退休结果，业内人士警告称，选择有限和托管机构责任过重反而可能促使投资更保守、费用更高。

由劳动部、劳工团体和企业团体组成的三方工作组正在敲定该计划，立法草案目前预计将在8月提出。