韩国最高金融监管机构——金融服务委员会（FSC）制定了一项三阶段规划，拟在区块链上对股票、债券和基金进行代币化。该举措将在韩国存储芯片出口屡创新高之际，为该国开启一套全新的交易选择。这也使韩国加入了一个日益壮大的司法管辖区行列——包括已在代币化债券和证券方面开展试点的瑞士和香港——竞相为基于区块链的金融制定规则。

韩国计划如何对股票、债券和基金进行代币化

韩国金融服务委员会在首尔韩国预托决济院举行的代币化证券官民协商机制第三次会议后发布了其路线图。该规划构建的基础设施适用于监管机构所称的“所有类型”证券，超越了此前框架所聚焦的份额化投资产品。

第一阶段将于2027年2月4日修订后的证券法生效时启动。在该阶段将被代币化的证券包括：面向机构投资者的私募货币市场基金和公司债券、通过信托结构发行的非上市股票，以及公开发行的份额化投资证券。

第二阶段将把该体系扩展至所有公开发行证券，而第三阶段即最终阶段的目标是直接在区块链上建立结算系统，使投资者能够使用稳定币结算代币化交易。稳定币结算这一要素将路线图与首尔方面就韩元稳定币开展的更广泛立法工作联系起来，立法者一直在讨论将其作为将韩国支付活动留在国内的一种方式。

韩国金融服务委员会还制定了保护投资者和引导企业的规则。现有证券公司获准在现有牌照下处理代币化证券，无需申请新牌照——这一做法旨在让现有券商快速进入市场，而非迫使新进入者从零开始。使用场外（OTC）交易场所的散户投资者将面临每个交易所每年1亿韩元（约7.4万美元）的净购买上限。

对于新的份额化产品，认购上限为3000万韩元（约2.2万美元）或交易总规模的5%，以较小者为准。非银行发行人必须持有40亿韩元（约300万美元）的股本，并配备专门人员管理账户、确保合规以及运营IT系统。

韩国为何此时推进证券代币化

此举出台之际，韩国正致力于推动资本市场现代化，为企业和投资者创造更多筹集和运用资金的途径，同时其经济正从半导体产业获得重大提振。

该国两大存储芯片制造商——三星电子（KRX: 005930）和SK海力士（KRX: 000660）——是全球领先企业，也是美国人工智能数据中心建设的重要支柱。2026年5月，韩国半导体出口同比增长167.7%。

韩国央行也反驳了“芯片见顶”论，称增长周期远未结束。其论点依据是，人工智能基础设施支出的增长速度超过了供应能力。该行还指出，始于2023年3月的当前扩张周期已持续40个月，比2000年至2020年间五个周期的平均水平已超出11个月。

然而，韩国的领先地位并非毫无挑战。中国最大的DRAM制造商长鑫存储（CXMT）已开始为AI加速器小规模生产第五代HBM3E，并计划明年扩大产量。SemiAnalysis估计，长鑫存储上一代八层HBM3的整体良率约为25%，而三星、SK海力士和美光已在大规模量产第六代HBM4——领先整整一代。

尽管在开发上落后，但美国对先进芯片的出口限制为长鑫存储带来了受保护的国内市场。其上半年营收同比增长874%，达到1503亿元人民币（224亿美元）。

另外，高盛预测，到2028年中国设备制造商将占据中国晶圆厂设备市场38%的份额，高于2025年的26%，而韩国芯片设备的国产化率约为20%。

对于关注后续进展的读者：值得留意的近期里程碑是修订法案在2027年2月4日生效日期之前的立法进展，以及代币化产品符合条件后哪些证券公司将率先入场。在芯片领域，长鑫存储的HBM3E产能爬坡以及美国出口规则的任何变化，将决定韩国在存储领域的领先优势能有多持久。