在日本发行的日元稳定币于韩国交易所Upbit上短暂交易价格超过锚定价四倍之后，韩国最高金融监管机构正在权衡是否为数字资产引入受监管的做市制度。

金融委员会（FSC）于9月28日表示，将评估正式的做市商规则能否提升该国数字资产市场的效率与稳定性。此次评估源于稳定币市场突然出现的价格异常，该事件引发了对流动性和投资者安全的新担忧。相关拟议措施还可能纳入韩国数字资产相关立法的第二阶段。

JPYC价格冲击使流动性问题成为焦点

日元稳定币JPYC在Upbit上市后剧烈偏离其参考汇率，使这一问题变得紧迫。由于这一表面稳定的资产订单簿深度不足，该代币价格一度达到其锚定日元的四倍以上。这一事件揭示了挂钩代币的结构性问题：当订单簿深度不足时，即使是设计为保持固定价值的资产，其交易价格也可能远偏离参考汇率。

FSC数字金融政策局局长Yoo Young-joon表示，监管机构将研究市场效率与稳定性机制，包括做市活动。他还提到，有用户投诉在JPYC价格飙升后蒙受了损失。

做市商目前面临法律障碍

韩国现行《虚拟资产用户保护法》并未对加密货币做市商设立豁免。在实践中，这使传统做市结构难以开展业务，因为旨在防范未披露交易和市场操纵的规则几乎未给合法流动性提供留出空间。而在其他地区，做市商——即持续报出买卖价格以维持交易有序进行的公司——通常在明确的监管豁免下运营，与操纵性交易商加以区分。

正式的监管豁免可以通过在合法流动性提供与操纵之间建立明确界限来改变这一局面——不过，FSC尚未公布其监管方案的具体形态。

交易所或面临更严格的公共监督

做市制度只是当前讨论中更广泛监管改革的一部分。据Yoo称，异常交易监控、代币上架支持以及包括交易执行在内的主要交易所职能，可能需要从私人自律转向公共自律。这一转变将使交易所的核心职能受到更严密的公共监督。

FSC还讨论了加强治理，以及针对交易所内部控制和财务能力的要求。今年3月，该委员会宣布将推进其拟议的《数字资产基本法》，作为韩国加密货币立法的第二步。该框架可为托管、经纪、资产管理和咨询服务提供更清晰的定义，从而使行业超越以交易所为基础的业务范围。

稳定币与境内代币发行纳入议程

监管议程上还包括以传统货币计价的币规则，以及境内数字代币发行与信息披露规则。FSC认为，更广泛的立法框架将提升透明度，并为企业提供更多数字资产支付、财务管理和储蓄投资渠道。

部分细节仍未解决。今年8月，该委员会表示，有关数字资产法第二阶段的讨论仍在进行中，并指出与交易所所有权相关的部分要求尚未敲定。

对于加密货币交易者和交易所而言，做市商制度的讨论如今将流动性直接置于韩国下一监管阶段的核心。值得关注的信号包括：FSC最终做市规则的形态、《数字资产基本法》的进展，以及悬而未决的交易所所有权要求如何落地。

来源：Crypto Ninjas — South Korea Eyes Crypto Market Makers After JPYC Spikes to 4x Its Yen Peg on Upbit