在上半年交易额同比下降54.6%后，韩国五家以韩元计价的加密货币交易所——合计构成全球最大的散户加密交易市场之一——正在围绕与银行和券商的合作、机构服务以及自2024年7月生效的《虚拟资产用户保护法》下的合规工作重组业务。

韩国加密市场收缩

Upbit、Bithumb、Coinone、Korbit和Gopax上半年合计成交额达到366.58亿美元，较去年同期下降54.6%。从7月1日至27日，这五家交易所累计成交量约为17.3万亿韩元，较上月同期下降16.9%。

过去数月，加密市场相较本土股市持续走弱。7月，这五家交易所的日均成交额为5978亿韩元（4.065亿美元），仅相当于KOSPI股市日均成交额的1.59%。这一比例在1月还高于11%，到3月和4月降至约6%，5月则约为2%。

作为对比，据称2024年11月韩国国内加密货币单日成交量曾高达21万亿韩元，当时交易者押注第二届特朗普政府将出台有利于加密货币的政策。

值得注意的是，比特币上半年平均日波动为1.25%，山寨币为1.79%，均低于KOSPI的4.67%，而比特币价格则一直徘徊在60,000美元至63,000美元之间。一些散户投资者已将资金转向股市，以追逐上涨的KOSPI指数。

Korbit在10天内出售了15 BTC和60 ETH，筹集约1160万美元（16亿韩元）现金。Upbit运营商Dunamu第一季度营收和营业利润同比分别下降55%和78%。

Tiger Research一位董事将当前环境称为“第二次加密寒冬”，理由是加密总市值大幅收缩，且没有新项目出现。

不过，当KOSPI在7月28日和29日市值最多蒸发864万亿韩元时，这段“寒冬”短暂结束了48小时。7月28日，五家交易所成交9.6411亿美元，较上月日均水平上升82.5%，当时触发了熔断机制，阻止了超过10%的股指下跌。Upbit在7月29日的USDT成交额达到2000.45亿韩元，约为其比特币成交额的两倍。

交易所转向银行和券商

随着成交量变薄，流动性进一步向大型交易所集中。Upbit 7月成交额下降10%，至约11.7万亿韩元，但其市场份额从62.3%升至67.4%。与此同时，Bithumb成交额下降26.6%，至4.7万亿韩元，份额降至27.1%，两者差距扩大至40.3个百分点。

据称，Upbit和Bithumb在7月初合计份额已超过90%。由Presto Labs撰写的Kaiko韩国市场报告显示，历史上排名前两位的交易所合计处理了国内近96%的成交量。

Upbit自7月26日起对六种稳定币免手续费，借此放大自身优势，其USDT成交额短暂升至近1600亿韩元，约为Bithumb的四倍。

与传统金融机构的合作建立在既有监管框架之上。自2018年1月起，韩国要求加密货币交易进行实名验证，交易所必须与银行合作开立实名认证账户——这一制度已通过限制可提供韩元计价交易的平台数量，塑造了竞争格局。

Coinone正试图通过拓展代币交易之外的业务来实现多元化，在其应用程序首页新增股票交易标签，将用户引导至Korea Investment & Securities的网页平台。这是该券商于5月入股后推出的首个产品。Korea Investment & Securities和OKX Ventures各自支付约800亿韩元，分别获得约20%的持股；这笔总额1600亿韩元的交易使创始人Cha Myung-hoon一方保留30.4%的股份。

Mirae Asset Consulting收购了Korbit 97.15%的股份。韩国公平交易委员会批准这笔交易，部分原因在于Korbit的市场份额接近0.5%。Korbit计划以DigitalX的名义重新出发，并拓展至稳定币、现实世界资产、代币化证券和托管业务，目标客户从散户交易者转向企业和机构客户。此举发生在该公司自2018年以来连续八年经营亏损之后。

并非所有交易所都找到了轻松出路

与Korbit不同，Bithumb曾就合作或投资与Kiwoom Securities、Kakao、Toss和Meritz Securities进行谈判，但没有一家能够满足其在价格、控制权和架构方面的条件。

任何潜在交易还会因Bithumb Holdings、Bidet和T Scientific之间复杂的持股关系而进一步复杂化，同时还存在未决事项，包括FIU行政诉讼、比特币错付处罚以及待批的VASP续期。

规模最小、市场份额约为0.1%的Gopax将恢复置于增长之前。Streami任命前AWS Korea高管Kim Na-young为首席执行官，并优先解决GoFi问题。GoFi是一款暂停的存款产品，在FTX于2022年倒闭后，相关损失接近1000亿韩元。

Binance截至2023年9月已支付约7000万美元，但此后未再付款。监管机构坚持要求必须全额偿还，Gopax才可获得VASP续期。该交易所已将韩元存款利率从1.30%上调至1.50%，但仍低于Upbit的2.1%和Bithumb的2.2%。

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