Solstice Advanced Materials (SOLS) 周五午盘上涨 16%，报 65.33 美元。此前该公司宣布放弃计划中对 Element Solutions (ESI) 的收购，废除了这笔自 7 月初公布以来一直面临投资者强烈反对的交易。

此举实际上为这笔已成考验的交易画上句号——它考验的是 Solstice 能否说服股东支持一家规模更大、业务更多元化的公司。在公告发布后已下调两只股票估值的市场中，终止交易的决定消除了一个不确定性来源，同时让两家公司各自推行自身的战略。

被废除的合并交易

这笔最初于 7 月初宣布的交易是一笔现金加股票交易，本将使 Solstice 的规模大约翻倍。根据该计划，Solstice 的制冷剂和核燃料材料将与 Element Solutions 的半导体制造产品结合，使合并后的公司布局于 AI 供应链的三个环节：芯片、数据中心和电力。

投资者并不认同这一战略。Solstice 股价从公告前的 80 美元上方跌至周五开盘前的 57 美元下方，Element Solutions 同样下跌，从 42 美元上方跌至周四收盘时的 36.52 美元。

双方同意终止，无需支付分手费

两家公司的董事会一致投票决定终止协议，双方均无需支付分手费。Solstice 董事长 Rajeev Gautam 表示，与投资者的沟通清楚地表明，保持两家公司独立是正确的选择。

首席执行官 David Sewell 表示，公司“尊重股东们的观点”，并补充称他对 Solstice 的独立战略计划“充满信心”。

5 亿美元回购与重申业绩指引

在宣布终止交易的同时，Solstice 批准了其首个股票回购计划，授权从公开市场回购最多 5 亿美元的股票。

在管理层试图证明公司无需通过合并也能创造价值之际，该回购计划为其独立战略增添了资本回报的元素。公司还重申了 2026 全年业绩指引，预计净销售额在 41.25 亿至 41.85 亿美元之间，调整后每股收益在 2.75 至 2.95 美元之间。

分析师回应

RBC 分析师 Arun Viswanathan 最初支持这笔交易，他认为公告发布后超过 20% 的抛售过度，而且约 21 倍 EBITDA 的收购价格相对于交易价格在 25 至 30 倍的同业公司颇具吸引力。交易取消后，他表示他“赞赏”管理层回归内生增长战略的决定。

UBS 分析师 Joshua Spector 称此次取消对两只股票都是利好。BMO 分析师 John McNulty 将 Solstice 描述为“投资高增长铀、电子和制冷剂市场的一种被低估且颇具吸引力的方式”。

华尔街共识

专注于特殊情况与并购活动的 Gordon Haskett 分析师 Don Bilson 表示，Element Solutions 管理层将难以获得推动合并所需的股东投票，他认为放弃交易是一个明智的决定。

华尔街目前对 SOLS 持“强力买入”共识，基于过去三个月给出的五项买入评级和一项持有评级。平均 12 个月目标价为 78.17 美元，意味着较当前水平约有 18% 的上涨空间。

市场反应

Element Solutions 股价周五仅上涨 0.2%，标普 500 指数当日上涨 0.4%。Solstice 午盘涨至 65.33 美元，5 亿美元回购计划现已启动，全年业绩指引保持不变。