软银集团正准备发行逾110亿美元的高收益债券，这将成为近年来规模最大的垃圾债券发行之一。所得资金几乎全部用于这家日本企业集团对OpenAI（ChatGPT背后的AI实验室）不断累积的出资义务。

如此规模的发行在高收益市场上十分罕见——该市场的单笔交易通常仅为这一规模的一小部分——而此次交易将信贷市场与软银对OpenAI出资义务的融资直接联系起来。

该交易的结构为100亿美元三种期限的美元计价债券，外加10亿欧元两种期限的欧元计价票据。发行预计于2026年9月24日前后定价，由花旗（Citigroup）、高盛（Goldman Sachs）、摩根大通（JPMorgan）和摩根士丹利（Morgan Stanley）担任账簿管理人。作为主承销商，这些银行将负责交易的营销、评估投资者需求并协助确定最终定价条款。

软银究竟在买什么

软银对OpenAI的总承诺接近650亿美元，以换取该公司目标13%的股份。这一计算意味着OpenAI的投前估值为7300亿美元——这一数字将使其成为有史以来最有价值的私人公司之一。

此次债券发行是更广泛融资行动的一部分，软银今年迄今已通过贷款和债券销售筹集约370亿美元。就在此次发行前几天，即2026年9月15日，软银偿还了其为建立OpenAI头寸而借入的400亿美元过桥贷款中的259亿美元。过桥贷款是一种短期借款，旨在在长期融资安排到位后被永久性融资所替代，这也解释了还款安排在债券定价前几天进行的原因。此外，软银近期还完成了来自约20家银行的118.7亿美元贷款，为其继续扩展AI投资组合提供了额外空间。

信用状况

软银的信用评级为BB+，比投资级低一个等级——这正是垃圾级别的技术定义——不过从债券市场的角度看，该公司实际上已处于获得认可门槛的边缘。高收益级别的发行人需向投资者支付收益率溢价，以补偿相应的额外风险，而许多机构基金被限制只能投资于投资级债券——软银目前正处于这一界限的下方。

在交易启动前，发行方已在纽约进行了投资者推介，承销银行阵容表明华尔街最负盛名的机构乐于将其名字与这笔交易联系在一起。

孙正义的AI信念：以美元计

软银董事长孙正义公开表示，相信通用人工智能 represents 他一生中最重要的技术变革。仅今年一年通过债券和贷款筹集的370亿美元，就足以与多数大型机构投资者的全部风险投资预算相媲美。

软银的愿景基金时代曾在2022年科技股估值崩盘时使公司遭受严重冲击。此后公司对部分资产负债表进行了重组，此次债券发行反映出，相比早期一些投资中即兴式的融资方式，公司在负债管理上采取了更加审慎的策略。随着定价预计于9月24日前后进行，需求水平以及投资者要求的收益率溢价将显示出信贷市场能否轻松消化这一规模的AI相关风险。