一项针对瑞士银行家的调查显示，受访者一致认为瑞士国家银行（SNB）将在今年剩余时间内将政策利率维持在0%。政策利率于2025年6月被下调至0%，回到了该央行自2015年首次实施负利率后多年维持的水平。

展望2027年，60%的受访者预计利率将在明年全年保持在0%。其余受访者持相反观点，预计瑞士央行将在2027年开始加息。在预计加息的受访者中，除一人外，其余均预计政策利率将升至0.25%，唯一的例外预计到明年年底利率将升至0.50%。

这一预期分歧在全球大背景下显得尤为突出。尽管通胀压力在全球范围内不断上升，瑞士在很大程度上并未跟随这一趋势。该国最新的通胀数据继续指向通缩风险而非通胀风险——这一态势与瑞士长期以来通胀压力低于欧元区或美国的经历相符，而这种态势通常与瑞郎的强势及其作为全球紧张时期避险货币的角色相关。

目前，政策制定者可以从通胀尚未跌破零或进入负值区间这一事实中获得一些安慰。这种韧性可能部分归因于美伊冲突，该冲突帮助支撑了全球价格压力。如果没有这一溢出效应，瑞士今年的情况可能会大不相同。

瑞士央行此前曾在新冠疫情期间获得喘息之机，但未能加以利用。ForexLive分析师指出，围绕通缩的讨论以及非常规货币政策——例如负利率政策（NIRP）和/或量化宽松（QE）——重回议程可能只是时间问题。瑞士央行在这方面有先例：它在2015年至2022年间对银行存放的存款收取费用，因此在疫情后通胀飙升期间加息之前，曾直接经历过负利率。ForexLive分析师还指出，从更大的格局来看，鉴于瑞士相比其他地区所获得的上行溢出效应不那么明显，其风险平衡仍倾向于下行。

对市场而言，实际影响十分直接：政策利率已处于零水平，瑞士央行几乎没有进一步宽松的常规空间，因此任何向持续负通胀的回落，都将使外汇干预、NIRP或QE等工具重新成为即将召开的政策会议讨论的核心。

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