SHEIN本周将在香港进行折价首次公开募股（IPO）上市，此前该公司在伦敦和纽约的两次上市尝试均告失败。

这家中国零售商将于周二在香港开始交易，上市估值约为270亿美元（198亿英镑）——仅为其私募市场最高估值的大约四分之一。

SHEIN将发行近2.8亿股股份，定价区间为47.60港元至49.50港元，预计募资约136亿港元。

这家在线零售商近年来人气飙升，凭借极低的价格和超快的配送，对Zara和H&M等知名商业街品牌构成压力。它的崛起建立在一种模式之上：将大量低价包裹从中国的供应商直接寄送给消费者，从而绕过传统连锁店所承担的实体店成本。

尽管公开市场上市本应是这家快时尚卖家的荣耀时刻，但此次发行的定价和地点标志着该公司的重大落差。

SHEIN最初于2023年寻求在美国上市，但在美国证券交易委员会（SEC）的反对下放弃了这些计划。议员们曾对其涉嫌劳工不当行为以及来自美国竞争对手的诉讼表示担忧。

这家总部位于新加坡的公司随后转向伦敦，提交了500亿英镑的上市申请。在那里，SHEIN面临议员们的压力，被指对其供应链涉嫌强迫劳动和侵犯人权的指控“缺乏坦率和公开的回应”。

税务整顿威胁销售

该零售商在香港上市的申请最初被视为一种策略，旨在向英国金融行为监管局（FCA）施压，以批准其在伦敦上市。

如今，面对日益增长的资产负债表和监管压力，SHEIN已推进其折价香港发行。香港上市也使公司处于一个与中国大陆联系更紧密的市场，此前西方市场的监管机构曾对其供应链和数据做法进行审查。

“对于一家以折扣价销售服装起家的企业来说，SHEIN看来将迎来一次折价IPO，这再合适不过了，”AJ Bell投资总监Russ Mould表示。

该公司今年前三个月转为9900万美元亏损，而上年同期净利润为3.95亿美元。

“[但] SHEIN作为零售企业仍有优势，包括快速识别并抓住新兴趋势、供应链的高度灵活性以及庞大的全球客户群，”Mould补充道。

拖累SHEIN昔日旺盛销量的因素之一，是对一项税收漏洞的整顿。该漏洞曾是这家电商巨头及其竞争对手（如中资持有的Temu）的巨大利好。这一豁免允许低价值包裹免缴进口关税进入各国，使从中国直发的卖家相比需为进口库存缴税的本地零售商拥有成本优势。

SHEIN上月表示，美国取消小包裹免征进口关税的规则，已冲击其在这一关键市场的销售。

“为应对增加的关税和税负，我们正在寻求多种方案，包括提高美国市场的售价，以抵消部分增加的成本，”该集团在其财报中表示。

这一被称为“小额免税”（de-minimis）门槛的漏洞已于本月在欧盟关闭，英国政府计划于2028年10月出台针对该规则的整顿措施。

快时尚人气下降

但包括Primark和Accessorize在内的英国商业街零售商已敦促政府提前实施该措施——该措施已被提前了六个月——这意味着SHEIN在英国的销售可能更早面临威胁。

“这可能逐渐缩小SHEIN与Primark和H&M等商业街竞争对手之间的价格差距，使其超低价产品的吸引力有所减弱，”Wealth Club首席投资策略师Susannah Streeter表示。

SHEIN还在应对一个与几年前截然不同的时尚市场——当时对快时尚的无限渴望曾将该公司推向主导地位。随着消费者转向复古风格和更可持续的购物方式，Vinted和eBay等二手平台人气再度上升。

“快时尚已远不如十年前受欢迎，转售网站的崛起构成了激烈竞争，因为购物者可以以极低的价格买到高端品牌来更新衣橱，”Streeter说。

SHEIN由中国企业家许仰天（Chris Xu）于2008年联合创立。该零售商的IPO由华尔街重量级机构摩根大通（JP Morgan）、高盛（Goldman Sachs）和摩根士丹利（Morgan Stanley）主导。其股票上市后的表现——以及SHEIN能否在关税成本侵蚀之际恢复盈利能力——将决定这家零售业崛起最快、也最受审视的公司之一的下一章。