StoneX 重申对 Securitize（NYSE: SECZ）的买入评级和 18 美元目标价，预计其 2026 全年营收为 7240 万美元。这一评级反映了该公司从为资产管理机构提供代币化基础设施，向数字证券市场运营商的转型。

该券商估计，代币化股票仅占 169 万亿美元全球股票市场的约 0.002%，如果监管框架和投资者准入持续完善，仍有巨大的增长空间。

Securitize 第三季度营收 1860 万美元，资产达 50 亿美元

Securitize 最新的季度业绩为这一预测提供了背景。2026 年第三季度营收为 1860 万美元，同比增长 13%；平台上平均代币化资产创纪录地达到 50 亿美元，较上年增长 39%。该季度总交易额增长 20%，达到 43 亿美元。

代币化资产的增长尚未转化为持续的盈利能力。Securitize 录得 6630 万美元净亏损，不过公司表示约 90% 的亏损来自主要为非现金性质的支出和会计费用，主要与其业务合并及公开上市相关。管理层维持其 7000 万至 8000 万美元的全年营收指引，使 StoneX 的 7240 万美元估计值保持在公司自身区间之内。季度数据已发布在向美国证券交易委员会（SEC）提交的财报附件中。

Securitize Stocks 有望带来基于交易的收入

StoneX 投资论点的核心是 10 月 8 日上线的 Securitize Stocks。该平台最初将苹果、微软、英伟达、特斯拉和亚马逊等美股上市公司的代币化权益引入公链网络 Solana。这些证券由底层股票一比一支持，并在满足适用条件的前提下，为符合条件的投资者提供相应的经济利益和股东权利。

此次上线可能改变 Securitize 的收入模式。此前，尽管交易量不断扩大，其代币化收入很大一部分来自集成和基础设施费用。运营代币化股票交易平台创造了从交易和服务活动中获取收入的机会，而代币化证券作为抵押品的使用，也可能随时间推移开辟另一条收入渠道。StoneX 将这种从基础设施提供商向市场运营商的转变视为其估值预期的关键原因。

SEC 监管规则与市场采用仍是关键增长因素

监管将影响代币化股票触达更广泛投资者群体的速度。Securitize 表示，其股票平台通过现有监管框架运营，该框架包括一家 SEC 注册的经纪交易商、一个另类交易系统（ATS）和一家注册过户代理机构。该公司还指出，SEC 临时性、有条件的创新豁免（Innovation Exemption）可能是某些代币化证券交易场所的另一种可选途径，但其自身的 Securitize Stocks 产品并未在该豁免下运营。

链上市场数据显示，代币化股票正在增长，但相对于传统股票市场仍规模较小。链上分析平台 RWA.xyz 报告称，截至 2026 年 11 月 11 日，已分发的代币化股票价值约为 38.8 亿美元，其中 Securitize 平台上的 27 项资产约占 2.748 亿美元——约占追踪总量的 7%，其余大部分链上代币化股票价值分布在 Securitize 平台之外的交易场所。

综合来看，这些数据凸显了当前链上市场与 StoneX 所引用的 169 万亿美元全球股票市场之间的差距，同时也表明市场采用尚未达到广泛流动性或主流持有的水平。这一差距能否缩小，以及 Securitize Stocks 的上线能否转化为 StoneX 论点所依赖的基于交易的收入，取决于已经显现的因素：监管框架、投资者准入以及链上采用的步伐。