美国证券交易委员会(SEC)已批准一项临时豁免,允许在特定链上场所有限地交易代币化美股,为在美上市股票的区块链版本开辟了一条受监管的路径。

根据周四获批的创新豁免,代币化证券交易场所(TSV)可提供代币化全国市场系统(NMS)股票的许可交易——此类股票受 SEC 的 Regulation NMS 框架管辖,该框架是美国交易所上市证券市场的基础。

SEC 专员 Mark Uyeda 表示,该豁免涵盖通过自动做市商和流动性池进行的交易。自动做市商和流动性池是去中心化金融中广泛使用的、由智能合约驱动的机制,通过池内资金而非传统订单簿撮合交易。豁免须满足交易透明度、记录保存和技术保障等要求。

TSV 还必须定期公布以美元计价的交易数据,包括价格、交易规模、时间戳、流动性池地址、日终池规模和每日交易量。

Uyeda 在一份声明中表示:"创新豁免的设计是受控的",并补充说将适用股票代码和交易量限制。他表示,该框架将为 SEC 提供数据,以评估链上证券交易并为未来规则提供依据。实际上,这些条件使该豁免呈现出受监督试点的形态:上限控制了其影响范围,而强制性的信息披露则为该机构提供了链上交易运行情况的持续记录。

SEC 正就该框架征求公众意见,包括数据、案例研究以及来自实盘或测试环境的信息。

历时数月的筹备

此次批准是该机构数月努力的成果。2026 年 2 月,SEC 主席 Paul Atkins 在与专员 Hester Peirce 联合发表的声明中表示,该监管机构正在考虑一项临时框架,允许在制定更长期规则的同时,通过自动做市商有限地交易代币化证券。

在 Atkins 获确认执掌该机构之前,Uyeda 曾于 2025 年初担任 SEC 代理主席。

代币化的背景

代币化——即发行股票、债券和基金等传统资产的区块链表示——已成为传统金融与加密货币交叉领域最受关注的发展之一。券商 Robinhood 于 2025 年年中面向欧洲客户推出了代币化美股交易,Kraken 等加密货币交易所随后也向非美国用户推出了类似产品。包括 SEC 在内的美国监管机构此前曾警告称,代币化证券仍须遵守联邦证券法。在此背景下,周四的批准标志着一个显著转变:此前强调合规义务的监管机构,如今正在直接监督这种交易的有限版本。

创新豁免现允许在 SEC 监督下以有限的、需许可的方式进行此类交易,该机构将利用收集的数据为未来的规则制定提供依据。近期值得关注的是征求意见环节:反馈意见、案例研究以及来自实盘或测试环境的结果,将与 TSV 数据一道,作为 SEC 所称正在制定的长期规则的输入。