美国证券交易委员会（SEC）已提议推出一项新的框架，允许符合条件的加密项目在单个12个月周期内最多募集7500万美元，而无需完成完整的证券注册。该提案名为 Regulation Crypto Assets（加密资产监管），标志着该机构首次尝试为代币发行方打造专门的募资通道。该名称将这一新制度与SEC现有的一系列发行豁免并列——Regulation D、Regulation A+、Regulation Crowdfunding——这些工具传统发行方已经在使用，但该框架针对代币作出了相应调整。

一个关键的张力仍然存在：这仍只是拟议规则，而非最终规则；与此同时，国会尚未通过 CLARITY Act 市场结构法案，而SEC主席 Paul S. Atkins 表示，若要让这些安排真正具有持久性，最终仍需要该法案。

Atkins于2026年8月18日在 X 上宣布该提案时写道：

With our new proposal, the SEC is taking the most historic step yet to modernize federal securities regulations for crypto assets. As the Crypto Capital of the World, the U.S. must and will lead. Regulation Crypto Assets will ensure that we do. pic.twitter.com/z0MmDF4doV — Paul Atkins (@SECPaulSAtkins) August 18, 2026

新的SEC加密募资通道将如何运作

该提案包含两项发行豁免。较小的“startup exemption（初创豁免）”将允许在四年内进行最高500万美元的代币销售，披露要求更宽松，旨在服务早期项目。

更大的“fundraising exemption（募资豁免）”是最受关注的数字：根据 Atkins关于该提案的声明，每12个月周期最高可募资7500万美元。使用这一更高层级的发行方，在跨过某些融资门槛后必须提供财务状况披露，包括经审计的财务报表，并且只要继续依赖该豁免融资，就需持续履行报告义务。

两个层级都采用SEC所称的基于原则的披露，即针对加密资产量身定制的叙述性要求，而不是直接照搬传统证券申报材料中的格式化文本。根据SEC随附的新闻稿，无论发行方使用哪种豁免，反欺诈和反操纵规则仍然适用。

除这两项豁免外，该提案还包含SEC所称的“investment contract safe harbor（投资合同安全港）”。按其条款，若发行方证明其已永久停止或完成向投资者承诺的“essential managerial efforts（核心管理努力）”，并且满足其他条件，代币可能先以类似证券的方式开始发行，随后在发行方完成承诺工作、网络自行运行后退出SEC管辖。Atkins将委员 Hester Peirce 自2020年首次提出的长期安全港提案，称为这一框架部分的直接灵感来源。

这对山寨币募资与合规成本意味着什么

对于山寨币项目及购买代币发行的投资者而言，实际效果将是出现一条新的中间路径，介于完全未注册的境外销售和昂贵的完整SEC注册之间——其精神更接近传统小市值发行人使用的 Regulation A Tier 2 发行。这可能推动更多合规项目在美国本土融资，并提供经审计账目和真实披露，而不是完全绕开美国规则。

但这也可能形成一个双层市场：有能力承担审计和法律合规成本的团队可以使用7500万美元通道，而规模更小或更精简的项目则只能停留在500万美元初创豁免之下，或干脆避开美国市场。

业内的财务披露专家很可能会在该拟议规则的全文于《联邦公报》发布后，讨论审计门槛是否设定得当。

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