美国证券交易委员会（SEC）提议建立一套加密货币融资框架，为符合条件的数字资产项目开辟无需完整《证券法》注册即可筹集资本的新途径。

该提案名为“Regulation Crypto Assets”（数字资产条例），将允许符合条件的发行人在一项量身定制的豁免下，于12个月内最高筹集7500万美元。

TODAY: The SEC proposed new rules, “Regulation Crypto Assets,” that would create a clear and fit-for-purpose framework for certain investment contracts involving crypto assets. pic.twitter.com/SAA2sErMXF
— U.S. Securities and Exchange Commission (@SECGov), August 18, 2026

该方案于周二以S7-2026-27文件号提交，将更高的融资上限与专门为加密货币发行设计的信息披露、报告、反欺诈和反操纵要求相结合。该框架并非设立不受限制的融资豁免，而是为早期项目和寻求公开资本的较大规模发行人分别设置了不同途径。SEC还发布了情况说明书以及完整的提案发布文件（PDF）。

两级融资规则附加披露与审计义务

第一条途径是一次性的初创企业豁免，涵盖在最长四年期内最高500万美元的加密投资合同发行。使用该豁免的项目须在豁免开始和结束时进行公开备案，同时向投资者提供基于原则的叙述性信息披露。

这些发行人仍需遵守联邦反欺诈和反操纵规则，这意味着豁免注册并不会免除核心的投资者保护义务。

第二条途径设立了一项更广泛的融资豁免，部分参照Regulation A设计，并按发行规模分为两个层级。Regulation A有时被称为“迷你IPO”，是SEC现有的一项豁免制度，允许规模较小的公司在无需传统注册的情况下筹集公开资本，其当前两个层级的发行上限分别为2000万美元和7500万美元——与此次为加密货币发行人提议的上限相同。Tier 1（第一层级）将允许符合条件的发行人在任意12个月期间内最高筹集2000万美元，而无需完成传统的《证券法》注册。Tier 2（第二层级）则将该上限提升至7500万美元，使其成为拟议加密货币专项框架中规模最大的融资途径。

两个层级均要求提供描述项目情况及发行人财务状况的公开发行材料，从而在豁免注册的同时保留信息披露要求。Tier 2发行人还将承担额外义务，包括经审计的财务报表以及发行后的持续报告。因此，该结构将更大的融资能力与更强的信息披露要求挂钩，而非让每一项获得豁免的加密货币发行都适用同一合规标准。

代币安全港界定退出投资合同的路径

该提案还引入了一项有条件的安全港，用于界定加密资产何时可以不再被视为受投资合同约束。该条款关注发行人是否已完成或永久终止了最初向投资者承诺的必要管理努力。管理努力问题在证券法中由来已久：美国最高法院1946年的Howey判决将“投资合同”界定为对共同企业的资金投资，且利润预期来自他人的努力。要获得资格，发行人不得作出新的管理承诺，并须提交公开认证文件，说明安全港条件已获满足的原因。

这一做法沿用了2026年3月SEC与CFTC的联合解释，将加密资产本身与其销售所涉及的投资合同区分开来。该解释还确立了涵盖数字大宗商品、收藏品、工具、稳定币和数字证券的类别。

与此同时，国会尚未完成更广泛的加密市场结构立法，包括CLARITY法案，使监管框架在立法层面仍不完整。SEC主席保罗·阿特金斯（Paul Atkins）表示，该提案旨在在立法者继续制定更广泛法定结构的同时，提供更清晰的资本筹集途径。委员海斯特·皮尔斯（Hester Peirce）也支持这些豁免和安全港，称其是针对加密货币独特特性量身定制的。皮尔斯此前曾推动过这一理念，于2020年提出自己的代币安全港提案，并于2021年进行修订，给予符合条件的代币项目三年的注册要求宽限期，以便其网络走向成熟。

然而，目前拟议的各项豁免均未最终定案。公众意见征询期将在提案发布文件刊载于《联邦公报》后持续60天。在审查公众反馈后，SEC可以修订该框架、正式采纳或放弃该提案。