美国证券交易委员会周二提出新规则，允许加密项目在无需完整证券注册的情况下融资。就在数天前，SEC刚取消了一场原本预计将公布这些措施的会议，此次提案等于突然改变了方向。

根据拟议的“Regulation Crypto Assets”，一项面向初创项目的豁免将允许数字代币发行在四年内最高达到500万美元。另一项豁免则允许代币发行方每12个月最多融资7500万美元，前提是其提供财务报表和持续报告；这一上限与现行Regulation A的额度一致，后者是允许公司在不进行传统首次公开募股的情况下向公众出售证券的既有豁免。两项加密豁免都需要披露信息，同时联邦反欺诈和反操纵规则仍将适用。

该提案还包含一项附条件的安全港，允许发行方将某项加密资产与其最初通过该投资合同出售时所依附的投资合同“脱钩”。如果发行方满足SEC条件，这可能使最初与证券交易挂钩的代币脱离该合同。这个“脱钩”问题触及美国加密监管的核心：SEC长期依赖美国最高法院1946年的Howey判决，将许多代币销售视为投资合同；这一框架支撑了多年来针对交易所和发行方的执法诉讼，也促使许多代币发行选择在美国境外进行销售结构安排。

在围绕Clarity Act的谈判受挫、令外界对这项标志性的市场结构立法能否在今年通过的希望受挫之后，这些措施到来之际对加密行业而言正值关键时刻。该法案已先后在众议院通过、但在参议院停滞；如果最终生效，将正式使美国境内大多数加密活动合法化。SEC主席Paul Atkins此前已在7月底表示，如果该法案未能达到预期，委员会准备推出自己的规则。Atkins于2025年4月上任，他已将机构引导出Gensler时期“先执法后监管”的路径；当时SEC曾起诉Coinbase、Binance等主要平台，而这些案件随后已被撤销或逐步结束。

SEC委员Hester Peirce今日承认，拟议豁免不会覆盖所有类型的加密项目，并呼吁加密行业就规则应如何演变提供反馈。“委员会希望在多个方面容纳创新，我们的规则需要根据不断变化的市场发展进行调整，并旨在保护投资者和市场完整性，”她在一份声明中写道。“这项提案只是通往清晰、合理、可执行的加密监管框架漫长道路上的一步。”作为一项提案，这些规则在委员会最终通过前还必须经过公开征求意见期。

这项提案出现在一系列不同寻常的事件之后。SEC上周晚些时候以“意外的日程安排问题”为由，突然取消了关于Regulation Crypto Assets的一场会议。周一，Crypto In America报道称，代表经纪自营商、投资银行和资产管理公司的华尔街行业组织SIFMA曾讨论对SEC权限发起潜在法律挑战。与此同时，白宫也要求该机构在Clarity Act谈判期间推迟这场会议。

与此同时，其他联邦机构也在推进各自的加密规则。周一，美国财政部提出实施GENIUS Act的相关法规。该法案是在2025年7月签署的稳定币法律，建立了支付稳定币的联邦框架。相关法规通常将要求稳定币发行方自2027年1月起取得联邦或州级牌照。到2028年7月，未获批准发行方的稳定币将面临加密平台销售限制。