据加密评论频道Fire Hustle称,美国证券交易委员会(SEC)一项备受预期的提案可能会侵蚀XRP、Hedera的HBAR和Stellar的XLM所拥有的最显著优势之一——它们在美国相对明晰的监管地位。

该视频的核心论点是,一个允许加密项目申请非证券待遇的正式程序,将使这一地位远不如现在这般稀缺。

这种被感知的明晰度有其具体来源。2023年,在SEC与Ripple的长期诉讼案中,联邦法院裁定XRP本身在交易所程序化出售时不属于证券;而HBAR和XLM则属于SEC在2023年针对主要交易平台提起的诉讼中从未被点名为证券的代币——这些诉讼点名了数十种其他资产。该视频所审视的正是这一执法记录,而非任何正式注册路径。

Fire Hustle主持人Summer指出,SEC定于周五举行一场公开会议,预计将审议提出一项针对某些涉及加密资产的投资合约的“量身定制发行制度”。在她看来,该提案可能为代币发行方开辟一条法律途径,使其能够在专为加密资产设计的规则下出售资产,而无需通过传统证券框架。这一预期举措与SEC在主席保罗·阿特金斯(Paul Atkins)领导下向加密专项规则制定的更广泛转变相一致,取代了以往数年以执法为先的做法。迄今为止,数字资产是否构成投资合同,主要依据最高法院1946年的豪威测试(Howey test)逐案评估。

所称名单比多数投资者想象的更长

该YouTube视频称,SEC于3月17日发布的一份文件得出结论,认为18种代币本身不属于证券,尽管据报道正文仅点名了16种。据该评论者称,脚注51补充了Algorand和LBRY Credit,使总数达到18种。

XRP、HBAR和XLM被列为此类代币中的突出成员,与之并列的还有市场特征截然不同的代币,包括Dogecoin和Shiba Inu。这种组合被用来质疑一种观点,即SEC的立场主要是对技术成熟度、企业采用度或银行合作伙伴关系的评判。

Summer表示,这些被列明代币的共同点在于由商品期货交易委员会(CFTC)监管的受监管期货活动。其中若干被点名的资产近年来已获得此类期货上市,例如CME Group于2025年推出了XRP期货。如果属实,这将表明SEC的选择与现有传统市场基础设施的关联更为紧密,而非代币的底层技术。

更宽泛的明晰路径可能加剧竞争

Summer较为反向的观点是,对加密行业友好的SEC流程未必对所有已受益于监管明晰度的代币都构成一致的利好。如果更多项目能够申请类似待遇,随着资本分散到更广泛的法律地位更明晰的代币之中,目前由一小部分资产享有的优势可能会被削弱。

她说:“数千种其他代币的准入壁垒降低,意味着将有更多代币争夺同一池资本。”

该分析预计,获得明确认定的资产数量可能从18种增至数十种,进而可能远超这一规模。

该视频还强调了一个重要注意事项:周五的议程项目只是一项提案,并非已通过的规则。任何由此产生的框架都可能面临起草、征求意见和审批阶段,或将一直延续到明年较晚时候。Fire Hustle进一步指出,SEC的结论仅限于特定文件发布之日的时点,并非永久性分类。