SEC委员Peirce：加密金库和链上借贷可能受证券法管辖
要点速览
- •SEC委员Hester Peirce警告称，加密金库和链上借贷产品根据其结构和运营设计，可能受到美国联邦证券法的约束。
- •SEC的监管分析将优先考虑谁做出关键经济决策以及收益如何生成，而非产品是否通过智能合约运行。
- •涉及自由裁量管理的金库可能被归类为证券发行或投资公司，其运营者可能需要注册为投资顾问。
- •Peirce鼓励开发者在产品可能属于SEC管辖范围时主动咨询，并就调整现有规则以适应链上金融邀请公众意见。
- •2026年以来加密金库的采用持续增长，Sentora、Telegram钱包和Kraken等平台已面向零售和机构用户推出收益生成产品。
SEC委员Hester Peirce警告称，加密金库和链上借贷产品可能属于美国联邦证券法的管辖范围，敦促开发者仔细评估其产品是否需要合规。
在一份周三发表的声明中，Peirce表示，涉及自由裁量决策的金库和借贷策略——例如资产配置、选择收益生成活动、设定借贷条款以及确定清算阈值——根据其结构和运营方式，可能受到联邦证券法的约束。
她的言论强调，SEC的分析重点可能不在于产品是否运行在智能合约上，而更多在于谁做出关键经济决策、收益如何生成，以及用户期望管理者或协议运营者扮演什么角色。
现有框架下的潜在分类
Peirce指出，部分金库可能被归类为证券发行，甚至是投资公司。此外，负责管理金库配置或借贷参数的各方可能触发投资顾问注册要求。
她还指出，某些链上贷款是否被认定为证券，取决于其结构、分发方式以及市场参与者的使用方式。
"将属于联邦证券法范围内的活动迁移到链上，一般而言，并不能使其脱离委员会所执行法律的范围，"Peirce表示。
Peirce敦促开发者和运营者在认为其产品可能属于SEC管辖范围时主动与SEC沟通。她还就如何调整现有规则以更好地适应链上金融邀请公众反馈。
该声明进一步引发了去中心化金融领域持续存在的政策问题：当产品结合了自动化代码与人工主导的设计、参数设置、风险管理或营销时，现有证券法分类应如何适用。
加密金库在监管审查中扩张
加密金库将用户资产汇集到链上策略中，旨在通过借贷市场、质押或流动性池生成收益。2026年以来，随着各公司将复杂的去中心化金融（DeFi）策略打包成面向零售和机构投资者的产品，其采用量持续增长。
4月，Sentora向公众开放了其Smart Yield平台，用户可以根据策略、收益和风险指标比较并访问DeFi金库。此前，Telegram内置钱包为Bitcoin (BTC)、Ether (ETH) 和USDT (USDT) 推出了自托管金库，提供自动化收益生成，用户无需将资产转移到中心化托管机构。
Kraken紧随其后于5月推出了Bitcoin金库，通过将包装后的Bitcoin部署到包括Aave和Morpho在内的去中心化借贷协议中，提供最高2.5%的浮动APY。奖励以Bitcoin支付，并根据底层市场的借贷需求波动。
技术风险仍然存在
这些产品也使用户面临技术漏洞风险。12月，DeFi协议Yearn披露了一起影响其旧版yETH收益金库的漏洞利用事件，损失约900万美元，但该协议表示其V2和V3金库未受影响。
如果加密金库被认定为受联邦证券法管辖，其运营者可能需要向SEC注册或获得豁免资格，同时遵守信息披露和其他监管要求。对于开发者而言，实际问题在于产品设计、托管模式、用户披露以及任何自由裁量管理职能是否符合现有规则下的义务。
