美国SEC将再次推迟代币化“创新豁免”，因白宫和华尔街担忧

据三位熟悉此事的行业消息人士称，美国证券交易委员会（SEC）正准备进一步推迟其备受期待的“创新豁免”，该豁免旨在加快代币化证券交易，但由于白宫和华尔街对该提案的法律基础及潜在市场后果提出担忧，相关计划受到影响。

该豁免原本预计最早在本周五至少部分公布，旨在为希望在现有证券法框架下通过区块链基础设施发行和交易代币化证券的公司降低监管门槛。代币化——即将债券、股票和基金份额等传统金融工具表示为区块链上的数字形式——已引发大型金融机构越来越多的关注；BlackRock于2024年在Ethereum推出其BUIDL代币化货币市场基金，JPMorgan和Franklin Templeton等公司也推进了类似项目。数字资产行业曾将SEC的这项豁免视为推动更广泛机构采用的潜在催化剂，因为它将有助于明确现有证券框架如何适用于链上发行和交易。

SEC原定于本周五举行公开会议，讨论其更广泛的“Reg Crypto”规则制定工作，这是一项独立举措，旨在为通过代币筹资的项目建立规则。委员会还原计划在同一次会议上分享有关创新豁免的细节，但不会通过正式的征求意见程序发布。该周五会议已于周四晚些时候取消。

白宫担忧与法律权限问题

据一位熟悉讨论的人士称，白宫担心，在国会继续就《Digital Asset Market Clarity Act》进行谈判之际，该提案可能会“捅马蜂窝”，从而使推动更广泛加密立法的努力复杂化。该《Clarity Act》是一项两党法案，旨在通过划分证券与商品、并在SEC与Commodity Futures Trading Commission（CFTC）之间分配监管职责，为数字资产建立分层监管框架。

同一消息人士表示，SEC工作人员也越来越关注该机构是否有权授予如此广泛的救济，包括是否已完成充分的经济分析，以及是否遵循了为支持豁免所需的程序步骤。行业内部人士已被告知，这项工作可能需要等待《Clarity Act》的结果。

由SIFMA主导的华尔街阻力

传统金融机构也表达了反对意见。

据一位熟悉讨论的行业消息人士称，SIFMA——其成员包括大型经纪自营商和投资银行的华尔街行业组织——已成为阻碍SEC该项举措的主要力量之一。SIFMA尚未立即回应置评请求。

该消息人士表示，该组织的担忧集中在基于区块链的交易场所如何纳入现有股票市场规则，尤其是经纪商为客户争取最佳执行价格的义务。

在当前市场结构下，Regulation NMS将各交易所之间的价格连接起来，并通常要求经纪商以最佳可获得的受保护报价执行交易。如果代币化证券通过去中心化场所或自动做市商（AMM）交易，价格和执行成本可能与传统交易所不同，这一框架就会变得不那么直接。

6月，SEC曾提议取消Regulation NMS中的Rule 611——即所谓的订单保护规则（Order Protection Rule）——此举被广泛视为移除代币化证券交易面临的最大监管障碍之一。